上海新金融研究院特邀研究員
匯率作為貨幣之間的相互比價(jià)，不僅會(huì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，也會(huì)對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生相應(yīng)的外部影響。為控制匯率的外部影響，防止利用匯率政策“以鄰為壑”，造成全球貿(mào)易的惡性競(jìng)爭(zhēng)，主要國(guó)家很早就開(kāi)始進(jìn)行匯率政策的協(xié)調(diào)和相互監(jiān)督。此次金融危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)平衡、可持續(xù)發(fā)展的重要性越來(lái)越被各國(guó)所認(rèn)同，世界主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)力度明顯增強(qiáng)。國(guó)際社會(huì)普遍認(rèn)為，國(guó)際貨幣基金組織應(yīng)在解決國(guó)際金融危機(jī)，加強(qiáng)貨幣與匯率監(jiān)督等方面發(fā)揮更加重要的作用。為此，李波等帶領(lǐng)匯率政策研究團(tuán)隊(duì)編寫了《國(guó)際匯率監(jiān)督——規(guī)則的嬗變》一書(shū)。該書(shū)全面研究了國(guó)際匯率監(jiān)督的起源、理論和實(shí)踐，并從國(guó)際貨幣體系改革的角度對(duì)匯率監(jiān)督問(wèn)題進(jìn)行了理論和現(xiàn)實(shí)的探討。
國(guó)際匯率監(jiān)督規(guī)則的演進(jìn)
1944年《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》的簽訂和國(guó)際貨幣基金組織的成立標(biāo)志著現(xiàn)代意義上匯率監(jiān)督的開(kāi)始。從此，國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)一行使國(guó)際匯率監(jiān)督權(quán)，并成為各國(guó)匯率協(xié)調(diào)的主平臺(tái)，《基金協(xié)定》及后續(xù)各個(gè)版本的《匯率政策監(jiān)督?jīng)Q定》成為國(guó)際匯率監(jiān)督的主要依據(jù)。上世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著全球資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，國(guó)際貨幣體系發(fā)生了深刻變化，匯率的波動(dòng)性顯著增強(qiáng)。近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)的不平衡快速發(fā)展增加了逆差國(guó)與順差國(guó)的經(jīng)濟(jì)摩擦，在這種背景下，國(guó)際匯率協(xié)調(diào)成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)的重點(diǎn)。正如中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉為該書(shū)所作的序中所言，“只有深刻理解國(guó)際匯率監(jiān)督規(guī)則的演變及其與國(guó)際貨幣體系演進(jìn)的關(guān)系與邏輯，才能更好地把握國(guó)際貨幣體系運(yùn)行規(guī)律。”
國(guó)際匯率監(jiān)督的積極影響不容置疑
首先，有利于促進(jìn)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定發(fā)展。上世紀(jì)兩次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后，為了充分吸取戰(zhàn)爭(zhēng)的教訓(xùn)，避免各國(guó)在經(jīng)濟(jì)政策方面的矛盾，加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)和貨幣金融合作，國(guó)際貨幣基金組織應(yīng)運(yùn)而生。近年來(lái)，盡管基金組織受到了各種批評(píng)和改革的壓力，但作為當(dāng)前貨幣金融領(lǐng)域最重要的國(guó)際機(jī)構(gòu)，匯率監(jiān)督一直是其核心使命。匯率監(jiān)督客觀上有助于促進(jìn)各國(guó)匯率向合理、均衡水平趨近，并在一定程度上促進(jìn)各國(guó)匯率體制改革等。
其次，有利于促進(jìn)全球失衡的有序調(diào)整。當(dāng)前全球失衡在全球經(jīng)濟(jì)、金融、貨幣領(lǐng)域均有深層次的根源與體現(xiàn)，是各國(guó)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和模式共同作用的產(chǎn)物。各自為政、以鄰為壑，以及保護(hù)主義泛濫將不利于全球經(jīng)濟(jì)走出衰退，甚至?xí)绊懭蚪?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和全球經(jīng)濟(jì)治理框架的重建。國(guó)際匯率監(jiān)督的新發(fā)展是國(guó)際社會(huì)在解決全球失衡方面的重要努力，能在一定程度上促進(jìn)全球失衡的有序調(diào)整。
最后，有利于豐富匯率監(jiān)督理論的內(nèi)涵?；鸾M織有關(guān)均衡匯率和匯率體制的探索和研究十分強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)化的思維方式，分析視角并不僅僅局限于單個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)部門，而是反映宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的內(nèi)在聯(lián)系。特別地，這些方法一般采用多邊的視角來(lái)評(píng)價(jià)一國(guó)的匯率水平，并由發(fā)達(dá)國(guó)家逐步擴(kuò)展到一些新興市場(chǎng)國(guó)家。此外，還試圖運(yùn)用多種方式來(lái)綜合評(píng)價(jià)一國(guó)的匯率水平，強(qiáng)調(diào)用數(shù)據(jù)說(shuō)話，并相信市場(chǎng)的力量，認(rèn)為價(jià)格應(yīng)在資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性的作用。這些既是西方經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)理念，同時(shí)也大大豐富了匯率監(jiān)督理論的現(xiàn)實(shí)內(nèi)涵。
當(dāng)前國(guó)際匯率監(jiān)督面臨現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)
首先是匯率監(jiān)督問(wèn)題是否被政治化？盡管基金組織的匯率監(jiān)督十分強(qiáng)調(diào)研究等技術(shù)手段的重要性，但在具體問(wèn)題的處理和政策建議中卻時(shí)常帶有較強(qiáng)的政治意圖，而且往往具有很強(qiáng)的隱蔽性。作為國(guó)際組織，基金組織應(yīng)該更加公正客觀地看待和參與解決全球失衡以及匯率問(wèn)題，而不能成為發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)嫁責(zé)任的“工具”。
其次是匯率監(jiān)督的重點(diǎn)是否存在錯(cuò)位？長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)際匯率監(jiān)督的重點(diǎn)都放在了發(fā)展中國(guó)家，而忽視對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)等主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的監(jiān)督。在這種治理結(jié)構(gòu)下，確實(shí)很難保證該組織匯率監(jiān)督的公正和公平。事實(shí)上，2008年以來(lái)的國(guó)際金融危機(jī)再次證明了對(duì)主要國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)宏觀政策以及匯率進(jìn)行監(jiān)督的重要性。近期國(guó)際上甚至有人提出對(duì)美元匯率指數(shù)的波動(dòng)設(shè)置數(shù)量參考性指南，以約束美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的貨幣政策，防止美元匯率的無(wú)序波動(dòng)，這些都值得進(jìn)一步研究和探討。
再次是匯率監(jiān)督的范圍是否全面？此次次貸危機(jī)爆發(fā)的表面原因是由于美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格下跌波及到金融市場(chǎng)，但問(wèn)題的背后是全球性經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)失衡，以及建立在此基礎(chǔ)上的制度性缺陷以及監(jiān)管缺失。金融創(chuàng)新本身也許沒(méi)有錯(cuò)，問(wèn)題關(guān)鍵在于金融監(jiān)管是否能同步跟上。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾認(rèn)為金融市場(chǎng)自我監(jiān)管比政府監(jiān)管更有效，但危機(jī)后在接受國(guó)會(huì)質(zhì)詢時(shí)，他終于承認(rèn)放任金融市場(chǎng)監(jiān)管的做法存在部分錯(cuò)誤（partially wrong）。因此，基金組織應(yīng)考慮發(fā)達(dá)國(guó)家金融衍生品市場(chǎng)等作為可能引起外部不穩(wěn)定的因素，并逐步納入到監(jiān)督的考量范圍。
最后是匯率監(jiān)督的技術(shù)工具是否科學(xué)？目前基金組織的匯率監(jiān)督運(yùn)用大量的模型工具來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析，但各國(guó)復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)情況可能難以完全用簡(jiǎn)單模型來(lái)描繪。例如，基金組織試圖將CGER的定量方法逐步擴(kuò)展到許多發(fā)展中國(guó)家的第四條款的磋商中，但事實(shí)上，該方法理論基礎(chǔ)仍很薄弱且在完善之中，直接運(yùn)用似乎有些草率。隨著全球分工和各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷變化，許多國(guó)家都經(jīng)歷著較大的制度變遷，這些也都沒(méi)有反映在CGER模型中。此外，經(jīng)濟(jì)中許多問(wèn)題的解決都必須考慮政策組合的作用，注重結(jié)構(gòu)問(wèn)題，基金組織過(guò)于強(qiáng)調(diào)通過(guò)匯率來(lái)調(diào)整外部失衡的思路在現(xiàn)實(shí)中面臨著重大挑戰(zhàn)。
中國(guó)要積極應(yīng)對(duì)國(guó)際匯率監(jiān)督的新趨勢(shì)
首先，強(qiáng)化技術(shù)分析，全面掌握匯率監(jiān)督理論的細(xì)節(jié)。經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門社會(huì)科學(xué)，許多經(jīng)濟(jì)政策建議和評(píng)價(jià)的背后不可避免地帶有利益偏向和價(jià)值取向，甚至可能隱藏著十分復(fù)雜的政治意圖。國(guó)際金融舞臺(tái)是“沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)”，基金組織有關(guān)匯率監(jiān)督的理論和模型也被用于許多政治性很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)論戰(zhàn)之中。這對(duì)于那些并不熟悉這些西方經(jīng)濟(jì)理論和模型等技術(shù)性細(xì)節(jié)的人而言，容易吃“啞巴虧”。
其次，與時(shí)俱進(jìn)，高度警惕國(guó)際匯率監(jiān)督的隱蔽化和變相化趨勢(shì)。2010年，美國(guó)曾提出到2015年G20各國(guó)將本國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目差額占GDP的比重控制在±4%之內(nèi)的量化指標(biāo)，并希望在G20公報(bào)中有所反映。經(jīng)常賬戶失衡的量化指標(biāo)及其潛在影響本質(zhì)上與匯率問(wèn)題是高度相關(guān)的，應(yīng)高度警惕國(guó)際匯率監(jiān)督的隱蔽化和變相化趨勢(shì)并制定相應(yīng)對(duì)策。
最后，加快結(jié)構(gòu)性改革，努力解除對(duì)外失衡的國(guó)內(nèi)根源。我們應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革與調(diào)整，致力于解決高儲(chǔ)蓄問(wèn)題以及由此引發(fā)對(duì)外失衡問(wèn)題。完善社保、衛(wèi)生、住房、教育體系，提高居民可支配收入，進(jìn)一步增強(qiáng)內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，并加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)升級(jí)。同時(shí)，通過(guò)建立多層次、多元化的金融市場(chǎng)，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄的合理流向和有效運(yùn)用。逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。
總之，隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化的深入發(fā)展，各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的溢出效應(yīng)愈加明顯。李波等主編的該書(shū)有利于我們熟悉國(guó)際匯率監(jiān)督體系的各種規(guī)則，積極參與國(guó)際金融體系改革。只有努力增強(qiáng)發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際匯率監(jiān)督和宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)方面的重要作用，才能確保實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)規(guī)則的公平與公正，從而為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展?fàn)I造良好的外部環(huán)境。
——本文發(fā)表于2012年8月6日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》
