上海新金融研究院特邀研究員
歷史驚人的相似
1997年發(fā)生了什么？國(guó)人最難忘的，當(dāng)然首推香港回歸。對(duì)于長(zhǎng)期跟蹤分析宏觀經(jīng)濟(jì)的人，有兩件事應(yīng)該依然歷歷在目，其一是國(guó)際上爆發(fā)了東南亞金融危機(jī)，泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞、韓國(guó)等國(guó)家貨幣貶值，財(cái)富縮水；其二是國(guó)內(nèi)開(kāi)始了通貨緊縮，并由此進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)5年的經(jīng)濟(jì)低迷，直到2002年。
站在2012年，很容易讓人想起1997。國(guó)際上，歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家接連爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，沒(méi)有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，看來(lái)還有的折騰。主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，包括印度、巴西等，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也迅速下行。全球經(jīng)濟(jì)二次探底，甚至進(jìn)入蕭條的擔(dān)憂，再次浮出水面。國(guó)內(nèi)，2010年開(kāi)始的本輪經(jīng)濟(jì)下行，已經(jīng)持續(xù)兩年多，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)某^(guò)10%一路下行破8，二季度跌落到7.6%的低位。通貨膨脹率從2011年6月6.5%的高位下滑到現(xiàn)在的2.2%。更嚴(yán)重的是，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了自主收縮跡象。
歷史驚人的相似，不僅表現(xiàn)在目前的局勢(shì)上，甚至還表現(xiàn)在發(fā)生的軌跡上。1997年的通貨緊縮，可以回溯到1992年鄧小平南巡刺激開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，其后的大規(guī)模投資和高通脹，接下來(lái)的宏觀緊縮，緊縮過(guò)度收手不及時(shí)，終于在1997開(kāi)始發(fā)生通貨緊縮。通縮一旦開(kāi)始，就會(huì)自我加強(qiáng)，因此耗時(shí)5年才走出來(lái)。
同樣，本輪的經(jīng)濟(jì)收縮，也可以回溯到2008年底的大規(guī)模財(cái)政刺激開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，其后的大規(guī)模投資和通脹壓力，同樣導(dǎo)致了2010年開(kāi)始的宏觀調(diào)控?，F(xiàn)在，調(diào)控效果的“充分顯現(xiàn)”，不僅表現(xiàn)在通脹壓力的下行，經(jīng)濟(jì)增速的顯著下滑，更重要的還表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始有“自主收縮”的跡象，一些企業(yè)已經(jīng)不愿意貸款了。
向1997年汲取經(jīng)驗(yàn)
突破目前的困境，也要從歷史經(jīng)驗(yàn)中尋找線索。走出1997年開(kāi)始的通貨緊縮，仰仗于三件事情。一是住房制度改革，挖掘出一塊巨大的市場(chǎng)需求。二是加入世界貿(mào)易組織（WTO），打開(kāi)了巨大的國(guó)際市場(chǎng)。三是實(shí)施積極的財(cái)政和貨幣政策，對(duì)抗經(jīng)濟(jì)下行，逐步改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，逐步解決大規(guī)模壞賬、銀行惜貸等問(wèn)題。
在這些效果直接看得見(jiàn)的措施之外，還有一個(gè)很重要，可能也是最重要的措施，就是大規(guī)模的國(guó)有企業(yè)改制。這是一個(gè)基礎(chǔ)性的改革，影響不可估量。一方面，國(guó)企改制大幅改善了全社會(huì)的企業(yè)微觀運(yùn)行機(jī)制，為未來(lái)的更加競(jìng)爭(zhēng)的局面打開(kāi)了一扇門(mén)。另一方面，國(guó)企改制釋放了大量的國(guó)企職工，這些富有工業(yè)經(jīng)驗(yàn)的勞動(dòng)力，在進(jìn)入市場(chǎng)以后，貢獻(xiàn)出了更大的生產(chǎn)力。不破不立，國(guó)企改制的作用，雖然未必直接看得見(jiàn)，但是其深遠(yuǎn)影響可能大大超過(guò)了看得見(jiàn)的、作用更直接的住房制度改革和加入WTO。
然而，2012與1997已經(jīng)大不相同，1997年的辦法，似乎難以再用。
首先看住房。住房改革已經(jīng)十多年了，現(xiàn)在的問(wèn)題，不是開(kāi)啟住房需求，而是過(guò)剩的投資需求已經(jīng)造成了嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫，內(nèi)需不能再靠房地產(chǎn)了。筆者不贊成用限購(gòu)的辦法抑制房?jī)r(jià)，限購(gòu)抑制房?jī)r(jià)的實(shí)際效果也還有待商榷，但是高房?jī)r(jià)副作用大，需要采取措施是沒(méi)有問(wèn)題的。關(guān)于高房?jī)r(jià)的副作用，筆者在這里沒(méi)有空間展開(kāi)詳述，只想指出兩點(diǎn)，一是全社會(huì)的如此之多的資源進(jìn)入房地產(chǎn)進(jìn)行投機(jī)，已經(jīng)是明顯資源錯(cuò)配和浪費(fèi)，對(duì)增長(zhǎng)潛力的傷害是不容忽視的；二是高房?jī)r(jià)提高了城市的生活和生產(chǎn)成本，阻礙城市化進(jìn)程。
其次看外需。2001年底我國(guó)加入世界貿(mào)易組織（WTO），因而13億基礎(chǔ)教育良好、勤勞肯干、渴望致富的勞動(dòng)力大軍一下子與全世界發(fā)育良好的大市場(chǎng)融合，徹底改變了這個(gè)星球的經(jīng)濟(jì)版圖。借用周其仁的形象比喻，這是落差巨大的兩個(gè)海平面的對(duì)接，結(jié)果就是世界對(duì)中國(guó)制造的巨大需求，強(qiáng)大的外需成為走出1997年的通貨緊縮的另一個(gè)強(qiáng)大的推力。目前的國(guó)際形勢(shì)是，歐洲陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底，歐美經(jīng)濟(jì)甚至可能陷入長(zhǎng)期低迷，印度、巴西等主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度迅速下行?？磥?lái)，外需能夠維持就不錯(cuò)，大幅增長(zhǎng)是很難的了。
最后看財(cái)政、貨幣政策。在通脹壓力依然顯著的情況下，積極的政策缺乏空間，但是隨著通脹壓力逐漸消退，財(cái)政、貨幣政策已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向。具體表現(xiàn)是，一些大項(xiàng)目已經(jīng)獲批，一些減稅措施已經(jīng)在醞釀或?qū)嵤?，央行已?jīng)兩次降息，并開(kāi)始下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。宏觀政策的時(shí)機(jī)，政策組合的細(xì)節(jié)，是永遠(yuǎn)值得鉆研和商榷的問(wèn)題，但是政策轉(zhuǎn)向的確已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地開(kāi)始了。
然而，積極的財(cái)政、貨幣政策，是對(duì)抗經(jīng)濟(jì)下行的一般對(duì)策，可以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。此外，還需要一些重要的突破口，與之呼應(yīng)。在1997-2002年的通貨緊縮中，倘若沒(méi)有住房改革和加入WTO這兩大推力，僅僅靠財(cái)政、貨幣政策中國(guó)經(jīng)濟(jì)是很難走出來(lái)的，至少要經(jīng)歷更長(zhǎng)的時(shí)間。這兩大改革帶來(lái)的強(qiáng)大需求，不僅把中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶出了通貨緊縮，還帶來(lái)了其后近十年的高速增長(zhǎng)，幫助消化解決了諸如銀行壞賬等諸多問(wèn)題。在增長(zhǎng)中消化、解決問(wèn)題，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的基本經(jīng)驗(yàn)之一。
尋找2012年的突破口
那么，2012年的突破口在哪里？
外需大幅增長(zhǎng)的可能性不大，那么只能靠?jī)?nèi)需。內(nèi)需中消費(fèi)是一個(gè)比較平穩(wěn)的部分，短期內(nèi)不會(huì)有大的變化，一般也不作為宏觀調(diào)控的直接對(duì)象，剩下的就是投資。對(duì)于政府而言，產(chǎn)業(yè)性投資一般并不是政府的職責(zé)范圍，剩下的就是基礎(chǔ)設(shè)施投資了。通過(guò)國(guó)際比較分析我們發(fā)現(xiàn)，雖然近年來(lái)我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施已有一定改善，但是總體上依然十分落后。不論是大中城市，還是全國(guó)范圍內(nèi)，我國(guó)的公路、鐵路、地鐵密度，都遠(yuǎn)低于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，以及主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，還有好幾倍的提升空間。全國(guó)各大城市，甚至縣級(jí)城市，普遍存在的擁堵病，是城市基礎(chǔ)設(shè)施落后的最生動(dòng)的說(shuō)明。剛剛發(fā)生的北京“7·21暴雨災(zāi)害”，以及各大城市此起彼伏的內(nèi)澇，清晰地告訴我們，城市的“內(nèi)功”欠缺太多。這些看得見(jiàn)的需求引導(dǎo)的投資，應(yīng)該不會(huì)太錯(cuò)，既方便了生產(chǎn)生活，還能降低各種交易成本，促進(jìn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。印度尼西亞，馬來(lái)西亞，巴西等國(guó)先后陷入中等收入陷阱，與基礎(chǔ)設(shè)施落后有很大關(guān)系。
增加基礎(chǔ)設(shè)施投資之外，還需深化改革，為長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展積蓄制度能量。已經(jīng)發(fā)生的匯率機(jī)制改革，剛剛開(kāi)始的利率市場(chǎng)化改革，爭(zhēng)論、試點(diǎn)已久的土地、戶籍制度改革，雖然都不盡如人意，但是畢竟已經(jīng)開(kāi)始。國(guó)企改革這個(gè)老大難問(wèn)題，也該擇機(jī)再出發(fā)了吧？
——本文發(fā)表于2012年7月30日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》
