上海新金融研究院顧問(wèn) 中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)主席助理
當(dāng)前，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)十分復(fù)雜，既有歐美國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷、金融行業(yè)效益下滑，也有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)兼具周期性和結(jié)構(gòu)性矛盾。必須全面認(rèn)識(shí)、深刻剖析，采取更加行之有效的政策措施。
一、認(rèn)識(shí)新情況
從實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然非常緩慢。雖然在國(guó)際組織、歐盟及歐央行強(qiáng)力救助下，歐元區(qū)崩潰風(fēng)險(xiǎn)已大大降低，但在重債與緊縮雙重壓力作用下，歐元區(qū)仍將不可避免發(fā)生衰退，給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)?yè)]之不去的陰影。美國(guó)在企業(yè)與居民部門完成去杠桿化并溫和復(fù)蘇的同時(shí)，將從今年四季度開始面臨“財(cái)政懸崖”挑戰(zhàn)，隨著一系列財(cái)政寬松政策的到期，國(guó)會(huì)將再度在短期經(jīng)濟(jì)沖擊與觸及債務(wù)上限之間進(jìn)行艱難抉擇。與此同時(shí)，隨著對(duì)外貿(mào)易依存度的不斷提升（2011年為48.7%），我國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)日益成為休戚與共的整體，歐美經(jīng)濟(jì)不景氣，勢(shì)必影響我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)績(jī)效。
從金融運(yùn)行來(lái)看，國(guó)際銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力明顯下降。在歐洲，經(jīng)濟(jì)活力匱乏正嚴(yán)重侵蝕著銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，也損害了央行的獨(dú)立性。據(jù)英國(guó)《銀行家》最新估算，2011年歐元區(qū)銀行業(yè)資產(chǎn)占全球銀行業(yè)資產(chǎn)的45%，利潤(rùn)卻僅占全球利潤(rùn)的6%，而5年之前這一比例曾高達(dá)46%。在美國(guó)，從華爾街各大銀行一季報(bào)看，國(guó)際資本市場(chǎng)低迷導(dǎo)致其投行業(yè)務(wù)普遍表現(xiàn)較差，加之因違規(guī)遭遇罰單，勢(shì)必影響銀行最終獲利。在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意之時(shí)，最近又爆出英國(guó)巴克萊銀行操縱同業(yè)拆借利率丑聞，董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官、首席運(yùn)營(yíng)官3名高管先后引咎辭職，不僅凸顯出該行內(nèi)部管理存在明顯缺陷，也給國(guó)際銀行業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重信譽(yù)危機(jī)。與此同時(shí)，我國(guó)銀行業(yè)“引進(jìn)來(lái)”、“走出去”步伐已全面加快，截至2011年末，累計(jì)對(duì)外投資機(jī)構(gòu)121家，投資入股或撥付資本金和營(yíng)運(yùn)資金514億美元，總資產(chǎn)7784億美元。顯而易見，歐美銀行業(yè)出現(xiàn)任何大的問(wèn)題，都會(huì)從其國(guó)內(nèi)分支機(jī)構(gòu)及中資銀行海外分支機(jī)構(gòu)波及傳染我們，如何構(gòu)筑防火墻并真正做到獨(dú)善其身，這是當(dāng)前中資銀行必須認(rèn)真思考的課題。
二、關(guān)注新趨勢(shì)
今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)投資增幅顯著回落，消費(fèi)者信心波動(dòng)，外貿(mào)增長(zhǎng)嚴(yán)重受挫，盡管6月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI站在經(jīng)濟(jì)榮枯分界點(diǎn)以上（50.2），卻是7個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行將會(huì)呈現(xiàn)三個(gè)特征：
一是單純依靠國(guó)家投資增長(zhǎng)助推經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入部分壟斷行業(yè)。從長(zhǎng)期看，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式要求改變單純依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)模式。改革開放以來(lái)，為了連年追求經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，地方政府持續(xù)加大投資，重點(diǎn)放在工業(yè)和化工業(yè)項(xiàng)目，居民消費(fèi)受到嚴(yán)重?cái)D壓，環(huán)境壓力與日俱增。同時(shí)，由于財(cái)政支出更多用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)和增加低收入群體的財(cái)力就相對(duì)不足，社會(huì)公共事業(yè)發(fā)展滯后，加之民間投資跟進(jìn)乏力，地方政府投資“單打獨(dú)斗”，投資效率低下，經(jīng)濟(jì)失衡已嚴(yán)重到非改不可的境地。為此，今年上半年中央部委接連出臺(tái)“新36條”實(shí)施細(xì)則，鼓勵(lì)民間投資進(jìn)入鐵路、市政、金融、能源、電信、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域。從短期看，我國(guó)正處于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控關(guān)鍵時(shí)期。隨著房?jī)r(jià)向合理均衡水平調(diào)整，房地產(chǎn)投資沖動(dòng)勢(shì)必歸于理性。而從我國(guó)固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)看，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資舉足輕重，近年來(lái)大約占投資總量的五分之一。一旦房地產(chǎn)投資比例出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下調(diào)，勢(shì)必使整個(gè)投資增速放緩。
二是單純依靠信貸增長(zhǎng)助推經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)，鼓勵(lì)直接融資方式支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)、資本與效益多重約束下，信貸總量不可能無(wú)限制增長(zhǎng)。從金融深化指標(biāo)看，我國(guó)銀行信貸始終在超GDP增速增長(zhǎng)。特別是2008年以后，銀行貸款每年都以近8萬(wàn)億元甚至更大規(guī)模的速度遞增，信貸/GDP比例不斷攀升，截至2011年末，已經(jīng)高達(dá)123.4%，不僅轉(zhuǎn)型國(guó)家絕無(wú)僅有，即使美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家也望塵莫及。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓倒優(yōu)勢(shì)依賴銀行信貸而不是資本市場(chǎng)，只會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)日益向銀行體系積聚，嚴(yán)重違背了“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的一般性常識(shí)。尤其令人擔(dān)憂的是，當(dāng)前我國(guó)部分信貸領(lǐng)域不良貸款存在反彈壓力，特別是受經(jīng)濟(jì)放緩影響，小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增大，潛在風(fēng)險(xiǎn)上升；融資平臺(tái)貸款進(jìn)入集中還款高峰期，部分地區(qū)融資平臺(tái)資金鏈緊張；產(chǎn)能過(guò)剩及出口敏感型行業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，虧損面擴(kuò)大；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金鏈趨緊，銷售回款緩慢等。由于信貸基數(shù)過(guò)高，一旦不良率反彈，就會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定造成影響。從銀行經(jīng)營(yíng)模式看，銀監(jiān)會(huì)已于近期發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，資本約束機(jī)制全面強(qiáng)化，即使信貸以近年較低的12%增速為測(cè)算，目前58.2萬(wàn)億元的銀行信貸也將在10年后超過(guò)180萬(wàn)億元，資本補(bǔ)充的壓力難以想象，商業(yè)銀行將不得不尋找信貸擴(kuò)張之外的發(fā)展道路；同時(shí)，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快，由于改革初期利差明顯收窄，商業(yè)銀行也會(huì)逐步摒棄以存貸款利差為主的傳統(tǒng)盈利模式。
三是單純依靠釋放流動(dòng)性助推經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)，鼓勵(lì)銀行探索創(chuàng)新融資方式。國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)政府紛紛采取擴(kuò)張性宏觀政策，拯救危機(jī)中的經(jīng)濟(jì)，但釋放流動(dòng)性也是一柄“雙刃劍”。首先，增加流動(dòng)性無(wú)助于結(jié)構(gòu)性矛盾的解決。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)銀行雖愿向國(guó)企或大中型企業(yè)提供貸款，但這些企業(yè)卻因?qū)?jīng)濟(jì)信心不足而不敢借或不愿借；而小微企業(yè)雖有強(qiáng)烈貸款需求，銀行出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮，卻又不愿或不敢貸款給這些企業(yè)，導(dǎo)致在銀行體系流動(dòng)性已經(jīng)相當(dāng)寬松的同時(shí)，仍然出現(xiàn)民間借貸利率高企現(xiàn)象。而且，流動(dòng)性的過(guò)度注入還會(huì)影響宏觀金融穩(wěn)定。從歷史來(lái)看，1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)以及1998年俄羅斯金融危機(jī)，流動(dòng)性均起到推波助瀾的作用。現(xiàn)實(shí)來(lái)看，近年國(guó)際金融市場(chǎng)上過(guò)多的流動(dòng)性四處出擊，在中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家大進(jìn)大出、投機(jī)牟利，造成房地產(chǎn)市場(chǎng)非理性“繁榮”和金融資產(chǎn)價(jià)格大起大落。實(shí)際上，我國(guó)M2/GDP已經(jīng)高達(dá)180.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)60%左右的水平，也明顯高于歐盟100%的水平。種種跡象表明，通過(guò)釋放流動(dòng)性的方式助推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間已經(jīng)十分有限?！?/p>
三、探索新舉措
當(dāng)前，中央要求把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要位置，加大政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度。由此，政府各個(gè)部門出臺(tái)政策的頻率和數(shù)量都較以往顯著增加，越是這種情況就越需要加強(qiáng)部門溝通，確保政策協(xié)調(diào)，防止政策疊加或沖抵，造成調(diào)控過(guò)度或不足。特別是隨著我國(guó)有效信貸需求的下降，寬松信貸的政策效應(yīng)正在邊際遞減，迫切需要財(cái)政政策以及其他相關(guān)政策跟進(jìn)。
一是進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)稅政策作用。一方面，我國(guó)積極財(cái)政政策仍有操作空間。最近幾年，我國(guó)財(cái)政收入快速增長(zhǎng)，2011年財(cái)政收入已突破10萬(wàn)億元大關(guān)，同比增長(zhǎng)24.8%。今年以來(lái)，財(cái)政收入增幅雖有放緩，一旦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，仍有望恢復(fù)去年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。就顯性債務(wù)而言，2011年中央財(cái)政赤字6500億元，國(guó)債余額72044億元，分別僅占當(dāng)年GDP的1.4%和15.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的警戒線（3%和60%）。就隱性債務(wù)而言，按照國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署和“政策不變、深化整改、審慎退出、重在增信”的指導(dǎo)思想，三年以來(lái)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在推動(dòng)政府融資平臺(tái)貸款清理工作中取得階段性成效。此外，地方政府融資平臺(tái)貸款也形成了不少優(yōu)良資產(chǎn)，將逐步產(chǎn)生現(xiàn)金流。另一方面，當(dāng)前諸多領(lǐng)域迫切需要加大財(cái)稅投入力度。建議加快落實(shí)結(jié)構(gòu)性減稅政策，減輕稅收負(fù)擔(dān)，激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力；進(jìn)一步提高微型企業(yè)和個(gè)體工商戶稅收起征點(diǎn)，對(duì)小微企業(yè)社保繳款由企業(yè)負(fù)擔(dān)的部分，鼓勵(lì)地方財(cái)政給予適當(dāng)補(bǔ)助；加快擴(kuò)大營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)范圍，減少重復(fù)征稅；加快出口退稅申請(qǐng)審核進(jìn)度，緩解企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力。
二是不斷豐富和完善宏觀調(diào)控方式。一方面，宏觀調(diào)控歷來(lái)是“一盤棋”。國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)早已表明，宏觀調(diào)控除要用好財(cái)政和貨幣政策外，還必須同時(shí)用好監(jiān)管、產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)保等各類政策，舍此，不僅不能提高調(diào)控效率，甚至還會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。例如，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，宏觀審慎監(jiān)管在國(guó)際社會(huì)日益得到重視和加強(qiáng)，逐漸成為傳統(tǒng)微觀監(jiān)管的有效補(bǔ)充，在支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展中起到良好作用。同時(shí)一個(gè)反例是，作為產(chǎn)業(yè)監(jiān)管部門，日本原子能安全保安院在堅(jiān)持推進(jìn)核工業(yè)發(fā)展的同時(shí)，忽略了安全角度的審慎管理，以致釀成福島核事故，給日本經(jīng)濟(jì)造成沉重打擊。另一方面，當(dāng)前“穩(wěn)增長(zhǎng)”而非“保增長(zhǎng)”的特定要求更需多種政策互為補(bǔ)充。與以往經(jīng)濟(jì)下行的原因不同，本輪經(jīng)濟(jì)增速放緩不僅受周期性調(diào)整和短期需求收縮影響，而且還隱含著潛在增長(zhǎng)率下滑的因素（如人口紅利消退、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高等），因此需要制度改革和政策組合解決體制性問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性矛盾。
三是充分關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。發(fā)展不僅是經(jīng)濟(jì)規(guī)模和總量擴(kuò)大的過(guò)程，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)的過(guò)程。只顧眼前、忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)，唯GDP增長(zhǎng)馬首是瞻，最終將難以為繼。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正面臨需求緊縮、經(jīng)濟(jì)下滑的考驗(yàn)，這既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。必須抓緊用好這一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有利時(shí)機(jī)，進(jìn)一步深化體制機(jī)制改革，把穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式緊密結(jié)合起來(lái)，用結(jié)構(gòu)效益和發(fā)展質(zhì)量的提高來(lái)抵消增長(zhǎng)放緩的負(fù)面效應(yīng)，并為長(zhǎng)期更高水平的發(fā)展創(chuàng)造有利條件。為積極配合做好這項(xiàng)工作，銀監(jiān)會(huì)將督促銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實(shí)國(guó)家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策，繼續(xù)支持保障性住房項(xiàng)目信貸資金需求；加大消費(fèi)信貸投放力度，將節(jié)能產(chǎn)品推廣、汽車或家電以舊換新、寬帶中國(guó)建設(shè)、新能源產(chǎn)品消費(fèi)領(lǐng)域作為信貸支持重點(diǎn)；努力提高出口金融服務(wù)水平，積極為擁有自主品牌、核心技術(shù)產(chǎn)品和穩(wěn)定海外需求的出口企業(yè)提供全方位的出口融資；不斷改進(jìn)小微企業(yè)金融服務(wù)，大力開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等信貸業(yè)務(wù)創(chuàng)新；全面加強(qiáng)“三農(nóng)”金融服務(wù)能力建設(shè)，特別針對(duì)龍頭型、科技型、生態(tài)型等具有高附加值和帶動(dòng)效應(yīng)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)給予信貸傾斜；抓緊推進(jìn)實(shí)施《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的實(shí)施意見》，支持有投資意愿的民間資本通過(guò)不同方式進(jìn)入銀行業(yè)領(lǐng)域。
——本文發(fā)表于2012年7月17日《金融時(shí)報(bào)》
