上海新金融研究院研究員
利率市場化不僅會影響銀行業(yè)的競爭程度和利潤規(guī)模，也會影響億萬居民的收入水平。很少有一個(gè)因素能像利率這樣，關(guān)系到幾乎每個(gè)居民的利益。在調(diào)整居民收入分配、改善國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的過程中，利率市場化可以發(fā)揮顯著的作用。
利率市場化對于居民收入的影響途徑可以分為三類：存款利息、資產(chǎn)價(jià)格與勞動收入
存款利息是利率市場化影響居民收入的一個(gè)最明顯的途徑。利率市場化會提高存款利率，居民作為主要的存款來源自然會獲得更多存款利息。截至2011年底，我國個(gè)人存款的余額達(dá)35.3萬億元。照此存款余額計(jì)算，利率市場化完成后，如果存款利率提高一個(gè)百分點(diǎn)，那么存款利息每年能多出3530億元。這些新增居民收入可用于擴(kuò)大居民消費(fèi)，有利于提高居民消費(fèi)在GDP中的比重。
關(guān)于利率市場化之后存款利率提高的幅度，事先可以用不同的方法來估測。由于現(xiàn)在銀行發(fā)行了很多理財(cái)產(chǎn)品，這些理財(cái)產(chǎn)品與存款類似，但收益率更高，突破了存款利率的上限，可以作為利率市場化之后存款利率水平的一個(gè)近似估計(jì)。圖1表明，從一天到一年，理財(cái)產(chǎn)品都比同一期限的存款利率高一個(gè)百分點(diǎn)以上。其中七天期限的理財(cái)產(chǎn)品與存款的利率相差最大，達(dá)2.5個(gè)百分點(diǎn)。
由于理財(cái)產(chǎn)品并沒有與活期存款完全對應(yīng)的產(chǎn)品，無法比較利差，不容易估計(jì)利率市場化之后活期存款利率提高的幅度。考慮到現(xiàn)在的活期存款與一天期通知存款之間的利差并不大（前者為0.5%，后者為0.95%），可以認(rèn)為利率市場化之后二者之間的利差會大致保持不變。由于現(xiàn)在的無固定期限理財(cái)產(chǎn)品利率可以視為利率市場化之后的一天期通知存款利率（實(shí)際上無固定期限理財(cái)產(chǎn)品在工作時(shí)間可以隨時(shí)贖回，在流動性方面與活期存款已經(jīng)相當(dāng)接近，比一天期通知存款還要好），這樣利率市場化之后的活期存款利率也可以大致估計(jì)出來，即比現(xiàn)在高出一個(gè)百分點(diǎn)左右。
既然不管是定期存款還是活期存款，利率市場化之后的提高幅度都在一個(gè)百分點(diǎn)左右，那么上文存款利息多出3530億元的估計(jì)就不算高估。即使活期存款利率提高的幅度略小于一個(gè)百分點(diǎn)，考慮到活期存款占居民存款的比例在40%左右，并不是主要部分，那么利率市場化之后存款利息的增加額也就離3530億元不會太遠(yuǎn)。多出來的這些存款利息并不是只支付一年，而是每年都會支付。利率市場化完成的時(shí)間越推后，居民存款利息方面的損失就越大。如果利率市場化推后五年，那么居民存款利息就會減少接近兩萬億元。
所有儲戶都會受益于更高的存款利率，其中既包括高收入者，也包括中低收入者。高收入者的銀行存款較多，利率市場化之后存款利息也會增加得較多。從這個(gè)角度看，利率市場化似乎有惡化貧富差距之嫌。實(shí)際上恰恰相反，利率市場化有助于改善貧富差距。這是因?yàn)?，在?dāng)前環(huán)境下，高收入者可以借助銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券、基金等多種渠道進(jìn)行投資，銀行存款在其資產(chǎn)總額中的比例較低。2011年9月末，商業(yè)銀行表外理財(cái)產(chǎn)品余額為 3.3 萬億元，接近9月末個(gè)人存款的10%。借助于銀行理財(cái)產(chǎn)品，高收入者可以提前享受利率市場化之后存款利率提高的好處。
與之相比，中低收入者投資渠道缺乏，很多農(nóng)村地區(qū)除了信用社，沒有其它金融機(jī)構(gòu)，存款是其金融財(cái)富的主要存在形式。即便所在地區(qū)的銀行提供理財(cái)產(chǎn)品，也會因理財(cái)產(chǎn)品具有最低規(guī)模要求而使很多儲戶無法購買。比如理財(cái)產(chǎn)品最低購買金額是五萬元，那么存款低于五萬元的儲戶就只能望之興嘆。可見，利率市場化滯后對于高收入者和中低收入者的影響是不對稱的，利率市場化對于中低收入者的意義更大。
即便只考慮中低收入者的存款，其規(guī)模也相當(dāng)龐大。2008年初，財(cái)政部指出，目前約70%的居民儲蓄存款集中在30%的人手中。這意味著中低收入者（剩下70%的人）的存款比重是30%。按照2011年底個(gè)人存款余額計(jì)算，這30%的部分也有10.5萬億元之多，存款利率提高一個(gè)百分點(diǎn)意味著每年存款利息能多出1050億元。
除了存款利息，資產(chǎn)價(jià)格是利率市場化影響收入分配的另一個(gè)途徑。在其它條件不變的情況下，存款利率的提高會對股票及房地產(chǎn)價(jià)格有一定程度的負(fù)面影響。由于高收入者擁有較多的股票及房地產(chǎn)，利率市場化對于資產(chǎn)價(jià)格的影響也就主要由高收入者承擔(dān)。
為了應(yīng)對因存款利率提高而增加的銀行經(jīng)營成本，銀行會提供更多的中小企業(yè)貸款，因?yàn)橹行∑髽I(yè)貸款的利率比較高。中小企業(yè)主要是勞動密集型企業(yè)，在獲得更多資金支持后，中小企業(yè)會增加對勞動的需求，從而有助于勞動者收入的提高。與高收入者收入渠道多元化不同，中低收入者主要依賴勞動收入，是勞動收入提高的主要受益者。對于這一點(diǎn)，關(guān)注得還比較少。
綜上所述，利率市場化會使得存款利息增加、資產(chǎn)價(jià)格受到負(fù)面沖擊、勞動收入提高。其中，資產(chǎn)價(jià)格受到的負(fù)面沖擊是一次性的，而其它兩個(gè)因素將會長期持續(xù)。因此，利率市場化對于居民收入的正面效應(yīng)是主要的。對于居民收入內(nèi)部的貧富差距，上述三個(gè)方面的變化都能起到緩解的作用。
——文章發(fā)表于2012年2月13日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》
