上海新金融研究院特邀研究員
剛剛閉幕的第四次全國金融工作會議，把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求放在了最為重要的位置。對于這一要求本身，應(yīng)無太多疑義，正因?yàn)槿绱?，如此高調(diào)的強(qiáng)調(diào)，才引人思量。
金融行業(yè)的誕生和發(fā)展，本來就是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)有需求。金融服務(wù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了各種便利，如支付便利、融資、分散風(fēng)險(xiǎn)等，人們才愿意付錢購買這些服務(wù)，金融業(yè)的發(fā)展才有了扎實(shí)的基礎(chǔ)。否則，人們就不會為金融服務(wù)埋單，金融業(yè)也就無法真正發(fā)展。1995年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·盧卡斯，是近代經(jīng)濟(jì)學(xué)家中的頂尖人物，他曾說，金融業(yè)的發(fā)展，實(shí)際上是跟隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的引導(dǎo)，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有需求時(shí)，金融業(yè)就自然而然發(fā)展起來。
強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一本來理所當(dāng)然的事情，源于近年來金融業(yè)有偏離這一目標(biāo)的傾向。近年來我國經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了較嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫，大量資金涌向各種資產(chǎn)特別是房地產(chǎn)的炒作。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍發(fā)生融資難、融資貴的問題，中小企業(yè)受到的影響尤為嚴(yán)重。國際上，2007年以來一連串危機(jī)，包括次貸危機(jī)、全球金融危機(jī)、歐債危機(jī)、美國債務(wù)危機(jī)的接連爆發(fā)，都直接或間接源于發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)泡沫和過度負(fù)債，虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危害，異常清晰地顯現(xiàn)在世人面前。
虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹、資產(chǎn)泡沫此起彼伏，簡單指責(zé)投機(jī)是不夠的。人們本來就有投機(jī)傾向，賭博的歷史幾乎和人類文明史一樣長，關(guān)鍵問題是為何有些人投機(jī)，有些人不投機(jī)？準(zhǔn)確地說，在什么條件下人們會投機(jī)，在什么條件下人們會專注于實(shí)業(yè)？
投機(jī)的原因當(dāng)然很多，不同情況下各種因素的重要程度也有不同。具體到近幾年世界范圍內(nèi)，包括我國投機(jī)行為和資產(chǎn)泡沫，筆者以為貨幣超發(fā)及由此引起的通脹預(yù)期，是投機(jī)泛濫的基礎(chǔ)所在。
貨幣超發(fā)引發(fā)投機(jī)的原因非常明了。想像一個(gè)人倘若多年打拼，加上運(yùn)氣不錯(cuò)，有了五百萬存款，這本是一大筆錢，他本應(yīng)退休頤養(yǎng)天年，或做一點(diǎn)自己喜歡的事情，如寄情山水，總之不應(yīng)再為生計(jì)而奔波了。即便許多人選擇繼續(xù)努力工作，也應(yīng)是因?yàn)橹驹谟诖?，而不是迫于生?jì)。可倘若一年的通貨膨脹有10%，那么一年就損失掉五十萬，相當(dāng)于好幾年的奮斗白費(fèi)了，那么這個(gè)人的反應(yīng)很簡單，千方百計(jì)也要讓自己的儲蓄保值，至少少損失一點(diǎn)，倘若能賺一點(diǎn)更好，賺多了當(dāng)然也不介意。
故事到此遠(yuǎn)未完結(jié)。即便沒有五百萬，我也從這位有錢人那里學(xué)到了一個(gè)簡單的生財(cái)之道，倘若我可以借到五百萬，買個(gè)能夠保值的實(shí)物放著，一年后賣出去，豈不凈掙五十萬？倘若我買的東西還能升值，如過去幾年的房子，那么我豈不賺得更多？五百萬的房子每漲10%我就掙50萬，為何不大買特買，只買一個(gè)豈不是傻瓜？有了這樣的賺錢機(jī)會，誰還有心思安心本職工作？所謂實(shí)體經(jīng)濟(jì)，說到底不就是每個(gè)人的本職工作嗎？
簡單的數(shù)據(jù)分析表明，我國房價(jià)上漲與通貨膨脹之間呈現(xiàn)出非常顯著的相關(guān)關(guān)系，即通貨膨脹率高時(shí)，房價(jià)上升也快，二者的關(guān)系亦步亦趨，非常顯著，充分表現(xiàn)了貨幣超發(fā)和通貨膨脹對于房地產(chǎn)投機(jī)的刺激作用。如2007－2008年房價(jià)的快速上升，就對應(yīng)了新世紀(jì)以來最嚴(yán)重的一次通貨膨脹；2008年下半年的全球金融危機(jī)，及之前國內(nèi)一系列緊縮政策，共同把通貨膨脹打了下去，同時(shí)打下去的還有房價(jià)；2009年下半年，通脹預(yù)期隨著4萬億財(cái)政刺激的推進(jìn)和大量的貨幣發(fā)行而快速發(fā)酵，房價(jià)再次漲聲一片，引發(fā)了2010年5月份以來的一系列房地產(chǎn)市場調(diào)控。
上面的投機(jī)需要借錢，借錢當(dāng)然不容易，可也不是完全沒有辦法，如買房子是可以借款的，房子抵押還可以借更多的錢，買更多的房子，循環(huán)往復(fù)下去。另一個(gè)借錢辦法是注冊公司，即便生意本身不是很賺錢，只要賠得少于通貨膨脹率，總體算起來就還是賺的，不失為精明的買賣。對于已經(jīng)存在的公司，當(dāng)然要擴(kuò)大再生產(chǎn)，這就需要增加投資，這也就難怪為什么通貨膨脹高漲時(shí)都伴隨著劇烈的投資熱潮。
一個(gè)簡單的“擴(kuò)大再生產(chǎn)”的辦法就是囤積居奇，低買高賣，只要倉儲成本低于通貨膨脹，也就賺了。進(jìn)一步，這種囤積居奇本身減少當(dāng)期供給，還會進(jìn)一步拉高通脹，形成一種通脹的正反饋機(jī)制。表象上，就是物價(jià)越漲越高，甚至高得離譜。離了譜，就要回到譜上來，因?yàn)榕菽K究要破滅，只不過這個(gè)過程可能很曲折，耗時(shí)很長，浪費(fèi)很多資源，導(dǎo)致很多資源錯(cuò)配。經(jīng)濟(jì)分析中對于泡沫的擔(dān)憂，并非杞人憂天，最終就源于這種資源的浪費(fèi)和錯(cuò)配。
金融業(yè)要更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就要盡可能減少這些投機(jī)和泡沫。要做到這一點(diǎn)，最重要的，就是要防止貨幣超發(fā)和通貨膨脹。管住貨幣不一定萬事大吉，但管不住貨幣卻萬萬不行。
——文章發(fā)表于2011年12月31日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》
