上海新金融研究院學(xué)術(shù)委員
當(dāng)前中國金融體系面臨一系列深層次體制和結(jié)構(gòu)問題，甚至存在逆向發(fā)展，必須在微觀、中觀和宏觀三個(gè)層面加快向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變
改革開放30多年來，伴隨著國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，中國快速建立了現(xiàn)代金融體系，實(shí)現(xiàn)了跨越式前進(jìn)。然而，相對(duì)于西方金融市場(chǎng)的發(fā)展歷史，中國金融業(yè)改革開放的歷程還很短暫，還面臨著一系列嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。要真正實(shí)現(xiàn)“由大到強(qiáng)”，還需要相當(dāng)時(shí)期的培育過程和艱苦努力。
深層次問題
當(dāng)前，中國金融體系在微觀機(jī)構(gòu)、中觀市場(chǎng)以及宏觀調(diào)控監(jiān)管層面，均存在深層次問題。
在微觀層面，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)尚未走出單純追求規(guī)模擴(kuò)張的發(fā)展模式，仍沿續(xù)傳統(tǒng)“吃利差”的盈利模式。存款利率尚未市場(chǎng)化，穩(wěn)定的利差收入，導(dǎo)致商業(yè)銀行缺乏動(dòng)力告別爭奪存貸款規(guī)模的經(jīng)營模式，難以實(shí)現(xiàn)高度專業(yè)化，這既抑制了金融機(jī)構(gòu)的活力和韌性，又潛伏較高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理依然薄弱，應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和新型金融風(fēng)險(xiǎn)的能力不強(qiáng)。銀行體系存貸款增長幅度長期高于同期GDP的增長幅度，但配置資金效率和能力不強(qiáng)。金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的 “軟實(shí)力”不強(qiáng)。
在中觀層面，中國金融市場(chǎng)直接融資占比低的格局尚無實(shí)質(zhì)性改變。中國是典型的銀行主導(dǎo)型金融體系，股市融資占社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的比重徘徊在5%至6%之間，債券市場(chǎng)更不樂觀，企業(yè)債券市場(chǎng)分割，且發(fā)展緩慢。股票和債券市場(chǎng)發(fā)展滯后，不僅無法滿足社會(huì)投融資需求，還會(huì)影響銀行間接融資渠道模式的持續(xù)性。
在宏觀調(diào)控層面，每年仍然按照GDP增長速度倒推和計(jì)劃貨幣供應(yīng)總量，通過多種調(diào)控措施追求數(shù)量型控制結(jié)果，雖然比較容易實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)，但是給信貸發(fā)放賦予了較強(qiáng)的宏觀調(diào)控政策工具屬性，使得本來屬于貨幣現(xiàn)象的均衡結(jié)果成為實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的重要手段。未來在開放環(huán)境下，隨著直接融資和影子銀行的發(fā)展，規(guī)模控制方法的調(diào)控效果和效率難以保證，而且可能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求會(huì)有差距。
在宏觀監(jiān)管層面，股票和債券發(fā)行體制仍采用核準(zhǔn)制和額度控制，影響資本市場(chǎng)按照風(fēng)險(xiǎn)大小和融資成本高低靈活發(fā)揮資源配置作用。金融監(jiān)管方面，如何有效監(jiān)控和監(jiān)管日益復(fù)雜和頻繁的跨境風(fēng)險(xiǎn)傳遞，尚缺乏經(jīng)驗(yàn)。在分業(yè)監(jiān)管架構(gòu)下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的相互信息溝通和合作更是至關(guān)重要。
總體上，在微觀、中觀和宏觀三個(gè)層次，均存在繼續(xù)深化改革，加快向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的問題。尤其是中觀層面的金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)和不完善，正在成為“由大變強(qiáng)”的主要障礙和突出矛盾。上述困境主要來自兩方面原因。
其一，由于計(jì)劃和行政管理的傳統(tǒng)思維和制度慣性，單純強(qiáng)化了信貸在宏觀調(diào)控方面的政策屬性，金融市場(chǎng)在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)和配置資金方面的主動(dòng)性和決定性作用發(fā)揮不足。利率管制還在一定程度上導(dǎo)致銀行追求規(guī)模擴(kuò)張，行政化審批制度也不利于企業(yè)快速地實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的融資。
其二，由于政府部門對(duì)經(jīng)濟(jì)資源的超強(qiáng)控制力，金融機(jī)構(gòu)容易按照當(dāng)?shù)卣鈭D或土地、礦產(chǎn)、能源等資源的配置狀況來分配信貸資金，容易受到國有企業(yè)的影響，無法嚴(yán)格按照商業(yè)可持續(xù)原則經(jīng)營，其行為不是純粹的市場(chǎng)化行為。微觀金融機(jī)構(gòu)多元化程度不夠，也是其轉(zhuǎn)變發(fā)展方式活力不足的原因。
強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)
要根本改變中國金融機(jī)構(gòu)“大而不強(qiáng)”的狀況，必須從微觀、中觀和宏觀三個(gè)層面入手，強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)。
——以債券利率市場(chǎng)化為突破口。要發(fā)展中觀金融市場(chǎng)，必須實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化既有利于中觀金融市場(chǎng)資源配置，還可使宏觀金融調(diào)控更加市場(chǎng)化，引導(dǎo)微觀金融機(jī)構(gòu)科學(xué)定價(jià)，提高經(jīng)營管理水平。利率市場(chǎng)化可先以債券市場(chǎng)的利率化為突破口，逐步推動(dòng)存貸款利率市場(chǎng)化，從而控制隨之產(chǎn)生的震蕩和沖擊，因?yàn)閭袌?chǎng)利率變動(dòng)直接影響的企業(yè)和客戶有限。
——以資本市場(chǎng)監(jiān)管改革為重點(diǎn)。核心是有關(guān)公司上市融資和再融資以及債券發(fā)行的制度改革，給予投融資雙方更大的靈活度和自主性。強(qiáng)化監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭，提升市場(chǎng)透明度，調(diào)動(dòng)和保護(hù)各方積極性。加強(qiáng)證券公司和上市公司杠桿率和流動(dòng)性的監(jiān)控力度，防范潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，應(yīng)結(jié)束債券多頭管理和債券市場(chǎng)分割運(yùn)行的局面，建立統(tǒng)一的全國性企業(yè)債券市場(chǎng)。
——以金融調(diào)控手段市場(chǎng)化為關(guān)鍵。金融調(diào)控應(yīng)堅(jiān)持運(yùn)用更多的市場(chǎng)方法，采用公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金和利率等間接調(diào)控手段。在利率逐步市場(chǎng)化的前提下，增強(qiáng)匯率形成機(jī)制的彈性和雙向變動(dòng)的幅度。應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控政策與宏觀審慎監(jiān)管的合作與配合，確保國家宏觀調(diào)控政策有一個(gè)更為有效的市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制，以引導(dǎo)微觀金融機(jī)構(gòu)，并不斷強(qiáng)化金融市場(chǎng)紀(jì)律，維護(hù)公平競(jìng)爭。
——以防范道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向競(jìng)爭為底線。產(chǎn)權(quán)清晰、自由競(jìng)爭和依法有序的退出機(jī)制是金融市場(chǎng)有效發(fā)揮作用的重要前提。實(shí)行利率市場(chǎng)化的同時(shí)，還必須從強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)資本硬約束、依法有序退出、反對(duì)壟斷和惡意競(jìng)爭、以及提高監(jiān)管執(zhí)法執(zhí)行力等方面建立制度，強(qiáng)化監(jiān)管，構(gòu)建防范相關(guān)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向行為的清晰底線。
——以適應(yīng)更加開放的市場(chǎng)環(huán)境為方向。在目前資本項(xiàng)目沒有完全開放的條件下加快推進(jìn)境內(nèi)人民幣利率市場(chǎng)化，是中國金融機(jī)構(gòu)自身壯大和積累經(jīng)驗(yàn)的必要階段。利用香港金融市場(chǎng)人民幣債券市場(chǎng)的示范效應(yīng)漸進(jìn)推動(dòng)境內(nèi)金融市場(chǎng)的建立和完善，是中國更加開放的重要路徑之一。同時(shí)，必須高度關(guān)注金融全球化帶來的跨境風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)參與國際監(jiān)管規(guī)則的研究和制定，增強(qiáng)中國話語權(quán)，加強(qiáng)跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)合作和母國并表監(jiān)管，避免跨境監(jiān)管套利，建立具體的監(jiān)管協(xié)作制度和跨境危機(jī)應(yīng)急處置機(jī)制。
實(shí)現(xiàn)從規(guī)模到能力的轉(zhuǎn)變
除上述頂層設(shè)計(jì)之外，金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)在規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，努力提升自身長期可持續(xù)的發(fā)展能力和比較競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，具體包括戰(zhàn)略謀劃能力、金融服務(wù)和創(chuàng)新能力、以及新型風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
在戰(zhàn)略謀劃方面，要能夠統(tǒng)籌國際國內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)。在金融服務(wù)和創(chuàng)新方面，應(yīng)提升專業(yè)投資和財(cái)富管理能力，為中國對(duì)外投資的企業(yè)提供金融服務(wù)，為境外來華投資的企業(yè)提供符合中國市場(chǎng)的一攬子綜合金融服務(wù)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)。同時(shí)，不斷提升利用資本市場(chǎng)和服務(wù)資本市場(chǎng)的能力。
風(fēng)險(xiǎn)管理是金融企業(yè)最核心的競(jìng)爭能力。中國金融企業(yè)必須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提升全面的并表風(fēng)險(xiǎn)管理能力，堅(jiān)持以風(fēng)險(xiǎn)抵扣后的長期平均資本和資產(chǎn)回報(bào)率為經(jīng)營發(fā)展的核心指標(biāo)。重視優(yōu)化激勵(lì)約束和內(nèi)控機(jī)制，堅(jiān)持有效防火墻的設(shè)立，提升管理信息系統(tǒng)水平，加強(qiáng)人才引進(jìn)和培養(yǎng)。培育審慎的信貸文化和理性的企業(yè)倫理。
總之，當(dāng)前中國金融體系還面臨一系列深層次體制和結(jié)構(gòu)問題，甚至還存在逆向發(fā)展，對(duì)此必須保持清醒認(rèn)識(shí)。只有將其視為有機(jī)聯(lián)系的整體，不斷強(qiáng)化微觀、中觀和宏觀三個(gè)層面的協(xié)同配合，才能有效解決這些問題。
——文章發(fā)表于2011年12月26日財(cái)新《新世紀(jì)》
