上海新金融研究員特邀研究員
溫州的危機(jī)似乎不僅僅是局部的：它的癥狀，如高利貸普遍、投機(jī)風(fēng)行、實(shí)業(yè)艱難等，在全國其它地方也此起彼伏地出現(xiàn)；它的后果，如資金鏈斷裂、老板跑路、債權(quán)人或債務(wù)人跳樓自殺等現(xiàn)象，也似乎頗有代表性；而它所帶來的沖擊之嚴(yán)重，已從溫家寶總理十月初親赴溫州視察這一罕見舉動中可見一斑。緊隨其后，溫州市政府采取了一系列措施，以遏制危機(jī)蔓延。顯然，若不是已經(jīng)感覺到溫州的亂象開始在更大范圍內(nèi)蔓延的跡象，就無法解釋這個(gè)著名的城市為什么在短時(shí)間內(nèi)會吸引當(dāng)局如此嚴(yán)重的關(guān)注。那么，在目前暗流涌動的大環(huán)境下，應(yīng)如何判斷溫州的經(jīng)濟(jì)、金融形勢？究竟應(yīng)該采取什么樣的有效應(yīng)對措施？
無疑，溫州的問題在相當(dāng)程度上反映了近年來經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化，包括中小企業(yè)經(jīng)營和融資環(huán)境的惡化、民營經(jīng)濟(jì)在國有壟斷資本面前的弱勢地位、通脹率不斷上升背景下的資產(chǎn)價(jià)格（尤其是房地產(chǎn)價(jià)格）的畸形上漲等。所有這些，都嚴(yán)重壓縮了民營企業(yè)的利潤空間，極大打擊了企業(yè)家繼續(xù)投資實(shí)業(yè)尤其是制造業(yè)的積極性，卻同時(shí)鼓勵他們將大筆資金投入回報(bào)率高的投機(jī)活動。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)開始緊縮后，借款成本更高，資金供應(yīng)進(jìn)一步緊張，并終于導(dǎo)致資金供應(yīng)鏈斷裂，從而釀成我們所看到的一系列后果。不過，具體到對目前溫州的危機(jī)，以上分析卻存在著一些需要進(jìn)一步厘清和補(bǔ)充的地方。
首先，溫州近兩年來實(shí)業(yè)尤其是制造業(yè)的表現(xiàn)實(shí)際上比較穩(wěn)定。以工業(yè)為例（見下圖），2009年溫州地區(qū)工業(yè)單位產(chǎn)值利潤率是4.9%，資產(chǎn)利潤率是6.3%，2010年則分別上升到5.8%和6.9%。同期工業(yè)部門就業(yè)人數(shù)也有上升，說明這一成績并不是通過犧牲就業(yè)來取得的。這當(dāng)然不是說溫州企業(yè)所處的宏觀環(huán)境有多好，而更多地說明了民營企業(yè)在面臨困難時(shí)的靈活機(jī)制。
其次，對本地的實(shí)地觀察也間接說明了溫州實(shí)業(yè)的基本面仍處于一個(gè)比較穩(wěn)定的狀態(tài)，并非出現(xiàn)原先想象中的崩盤。如在這次老板跑路事件中，所謂出事的老板和企業(yè)，基本上都不是來自制造業(yè)密集的地區(qū)（如樂清和瑞安），而是集中出現(xiàn)于甌海、龍灣、鹿城這樣的地區(qū)。顯然，問題的原點(diǎn)并非簡單的實(shí)業(yè)失敗或經(jīng)營不善。
另外，簡單地把問題歸結(jié)于溫州地區(qū)地下融資活躍也是不對的。溫州歷來民間融資流行，社會信用體系極度發(fā)達(dá)，擁有中國最良好的民間金融記錄。事實(shí)上，如果沒有發(fā)達(dá)的民間借貸，該地區(qū)的民營經(jīng)濟(jì)就不可能有今天的局面。據(jù)了解，溫州的中小企業(yè)大多通過民間借貸而非正規(guī)金融進(jìn)行資金融通，且狀況良好。截至目前，大多數(shù)企業(yè)并未出現(xiàn)因資金供應(yīng)緊張而導(dǎo)致的關(guān)門跑路事件。據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)剛剛發(fā)布的9月份溫州金融數(shù)據(jù)，該地區(qū)銀行壞賬率僅為0.055%，處于相當(dāng)?shù)偷乃?。這也說明了該地區(qū)整體金融運(yùn)行狀況良好。
溫州的經(jīng)濟(jì)亂象，直接原因是的確有部分人士，通過借貸渠道獲得大量資金，進(jìn)行投機(jī)性活動，包括賭博、房地產(chǎn)和金融衍生品投資。一旦失敗，無法繼續(xù)融資，只好跑路。但這只是一個(gè)方面，問題在于，若資金主要通過民間信用獲得且投資回報(bào)屬于正常范圍，債務(wù)人再融資的能力是不容小覷的。這是為什么很多在緊縮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下面臨困難的企業(yè)家能夠一直撐下去的主要原因。但對于那些并不是通過民間信用體系，而是通過單一而具體的渠道融資，資金量巨大但渠道本身卻出現(xiàn)了問題，那么整個(gè)資金鏈條崩潰的可能性就會大大提高。
實(shí)際上，溫州目前爆發(fā)問題的地區(qū)，正是前不久在“反腐”行動中很多官員紛紛落馬的地區(qū)。一個(gè)更合理的判斷是，這些地方的融資活動更多依賴于脆弱的私人社會地位和關(guān)系，而一旦受到?jīng)_擊，整個(gè)資金供應(yīng)鏈就會立即斷裂。
如果這一觀察和分析是合理的，那么我們至少可以得出以下結(jié)論：首先，溫州市目前的問題頗具特殊性，并不具有普遍性的特點(diǎn)。溫州市所應(yīng)采取的救急措施，應(yīng)更多地著眼于消除市場上可能出現(xiàn)的恐慌情緒，降低企業(yè)家們對銀根緊縮的擔(dān)憂，防止出現(xiàn)恐慌情緒蔓延而導(dǎo)致的全面資金抽逃局面，而不是對某一兩個(gè)出問題的具體企業(yè)進(jìn)行拯救。在這一點(diǎn)上，溫州當(dāng)局的對應(yīng)措施是比較迅速的。
其次，在真實(shí)利率為負(fù)的條件下，資本逐利的本質(zhì)會使其尋找高回報(bào)的投資渠道。在這種大背景下，無論正規(guī)金融緊縮銀根還是放寬信貸，意義都不大。未來出現(xiàn)投機(jī)失敗而導(dǎo)致社會動蕩事件的可能性仍很大。只不過可能以不同的形式和方式，在不同的時(shí)間和地點(diǎn)表現(xiàn)出來。
最后，無論溫州當(dāng)局的政策如何，除非他們能夠推動上層進(jìn)一步放松金融管制，否則對溫州企業(yè)所面臨的深層次問題無所助益。溫州企業(yè)最需要的是民間融資活動的合法化和金融自由化，一旦這兩個(gè)方面突破，將極大提高該地區(qū)的總資金供應(yīng)水平，大大降低借貸成本，并推動融資服務(wù)向更優(yōu)質(zhì)的方向發(fā)展。
——文章發(fā)表于2011年11月7日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》
