上海新金融研究院學(xué)術(shù)委員會(huì)成員 上海銀監(jiān)局局長(zhǎng) 廖岷
【內(nèi)容摘要】在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的前提下，我國(guó)商業(yè)銀行 “自下而上”地參與了許多純粹投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，成為資本市場(chǎng)發(fā)展的主要力量。商業(yè)銀行可以借助資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但需要大力完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)，提升風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，并做好兩個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)隔離”：商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，代客業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。針對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行資本市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)及其影響，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，加快“自上而下”的制度設(shè)計(jì)，在市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、外部制度配套以及監(jiān)管措施等方面給予支持和必要的規(guī)范，保障商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)科學(xué)轉(zhuǎn)型和有效風(fēng)險(xiǎn)管理。
一、資本市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)的類(lèi)型與發(fā)展趨勢(shì)
目前，我國(guó)商業(yè)銀行在資本市場(chǎng)（包括債券市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)）開(kāi)展的業(yè)務(wù)主要有兩類(lèi)：第一類(lèi)是屬于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的債券投資與交易類(lèi)業(yè)務(wù)、債券市場(chǎng)資產(chǎn)存管托管類(lèi)業(yè)務(wù)、資金結(jié)算類(lèi)業(yè)務(wù)以及股權(quán)類(lèi)并購(gòu)貸款等，第二類(lèi)則是屬于投資銀行業(yè)務(wù)，包括債券承銷(xiāo)、股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金、財(cái)務(wù)顧問(wèn)咨詢類(lèi)（如并購(gòu)重組顧問(wèn)、私募股權(quán)融資顧問(wèn)、上市綜合財(cái)務(wù)顧問(wèn)等）以及證券化業(yè)務(wù)等，這類(lèi)投行業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一個(gè)“自下而上”的發(fā)展軌跡。我國(guó)《商業(yè)銀行法》第43條明確規(guī)定，“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)……”。其中的“證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”無(wú)明確定義，但一般理解為證券相關(guān)的投行業(yè)務(wù)。2002年，商業(yè)銀行依據(jù)《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，開(kāi)始探索開(kāi)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)咨詢業(yè)務(wù)，自此涉足投行業(yè)務(wù)，并不斷擴(kuò)大到債權(quán)、股權(quán)、綜合服務(wù)等投行業(yè)務(wù)?？梢?jiàn)，雖然法律有分業(yè)經(jīng)營(yíng)的原則，但事實(shí)上，商業(yè)銀行已經(jīng)參與了許多純粹投行業(yè)務(wù)的領(lǐng)域。
在各國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，商業(yè)銀行都發(fā)揮了重要作用。金融深化初期，商業(yè)銀行因?yàn)閾碛写笠?guī)模金融資產(chǎn)，具有信用、融資、渠道和人才等優(yōu)勢(shì)，成為債券市場(chǎng)以及資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展的主體。尤其在各國(guó)的債券市場(chǎng)中，商業(yè)銀行都是最活躍的力量。我國(guó)也不例外，目前銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展初步體現(xiàn)了這個(gè)規(guī)律。2012年1-6月，我國(guó)債券發(fā)行3.53萬(wàn)億元，其中債券的OTC市場(chǎng)---銀行間市場(chǎng)發(fā)行債券3.32萬(wàn)億元，占全部債券發(fā)行的94.1%；截至6月底，債券市場(chǎng)托管量23.5萬(wàn)億元，其中銀行間市場(chǎng)托管量占96.7%?？梢?jiàn)，無(wú)論交易量還是余額占比，商業(yè)銀行都是債券市場(chǎng)最大的交易者、投資者和造市商。同時(shí)，由于銀行間債券市場(chǎng)的承銷(xiāo)商主要是商業(yè)銀行，商業(yè)銀行自然成為中國(guó)最大的債券承銷(xiāo)商主體，其債券承銷(xiāo)這一投行業(yè)務(wù)長(zhǎng)足進(jìn)步。
商業(yè)銀行可以借助資本市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。其中，通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)展“輕型資產(chǎn)負(fù)債表”的商業(yè)模式，降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比，節(jié)約資本消耗，改善收入結(jié)構(gòu)；通過(guò)資產(chǎn)證券化，改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力；通過(guò)利用資本市場(chǎng)的價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，取得更大的自主定價(jià)權(quán)，培育商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理與金融產(chǎn)品定價(jià)能力；通過(guò)在特定產(chǎn)品和領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，維系客戶關(guān)系，降低客戶對(duì)利率的敏感程度，減少金融“脫媒”的沖擊。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，資本市場(chǎng)的發(fā)展有利于降低商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果現(xiàn)有直接、間接融資結(jié)構(gòu)不發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，GDP和銀行資產(chǎn)規(guī)模分別按年均7.5%和15%的速度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2015年末將分別達(dá)到63萬(wàn)億和200萬(wàn)億，龐大的銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，以及規(guī)模的邊際效用遞減等問(wèn)題會(huì)更加突出。我們通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)，可以分散全社會(huì)的一部分融資風(fēng)險(xiǎn)，緩解巨大銀行體系帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
二、商業(yè)銀行資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀和挑戰(zhàn)
上述兩類(lèi)資本市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)中，第一類(lèi)本質(zhì)上是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)成熟，風(fēng)險(xiǎn)水平較低。在銀行賬戶和交易賬戶兩類(lèi)賬戶中，前者占絕大部分比例，又基本投向國(guó)債、金融債等信用評(píng)級(jí)較高的信用債，一般都是持有到期，采用攤銷(xiāo)法計(jì)提收益，市值變化不影響損益，因此信用風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)的管理難度不大。至今，企業(yè)債券也未出現(xiàn)違約。銀行賬戶的風(fēng)險(xiǎn)控制策略普遍是，高管層設(shè)有資產(chǎn)管理委員會(huì)，決定銀行賬戶的久期、規(guī)模和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，交易部門(mén)據(jù)此操作，這能夠滿足現(xiàn)有簡(jiǎn)單品種的風(fēng)險(xiǎn)控制要求。
隨著資本市場(chǎng)基礎(chǔ)產(chǎn)品和衍生工具的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)，商業(yè)銀行參與程度必然加深，投行業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張且趨向復(fù)雜化。若要避免風(fēng)險(xiǎn)跨市場(chǎng)傳遞，商業(yè)銀行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)都需要大力提升。僅使用缺口、久期等簡(jiǎn)單工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量，遠(yuǎn)不能滿足未來(lái)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的管理要求。特別是按照巴塞爾III要求的新的資本管理辦法實(shí)施以后，交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和計(jì)量要求大大提高，隨衍生產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致的信用敞口要作為一項(xiàng)信用風(fēng)險(xiǎn)納入統(tǒng)一管理，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也要通過(guò)計(jì)算壓力情景下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（StressVAR），實(shí)施更嚴(yán)格的資本管理，這些都超過(guò)了目前絕大多數(shù)中資商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，需要提前做好準(zhǔn)備。
第二類(lèi)業(yè)務(wù)屬于投行業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自兩個(gè)方面。一是商業(yè)銀行融資服務(wù)與債券承銷(xiāo)活動(dòng)之間的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)傳遞問(wèn)題。對(duì)此，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)有一些監(jiān)管制度安排。比如，商業(yè)銀行承銷(xiāo)債券時(shí)，要求審慎包銷(xiāo)，包銷(xiāo)余額不能超過(guò)總發(fā)行額的20%；包銷(xiāo)債券必須全額納入授信管理，包銷(xiāo)余額的處置期不能超過(guò)6個(gè)月，并實(shí)施專(zhuān)戶管理，不得與銀行自營(yíng)頭寸混淆等。在新的資本管理辦法中，對(duì)于債券包銷(xiāo)頭寸規(guī)定了50%和100%兩檔風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，并采用逐步計(jì)入法實(shí)施資本計(jì)提管理。類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)隔離措施還有待進(jìn)一步加強(qiáng)。二是商業(yè)銀行開(kāi)展的投行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行融資業(yè)務(wù)本身的利益沖突問(wèn)題。比如，同一重組并購(gòu)項(xiàng)目中銀行同時(shí)承擔(dān)融資與顧問(wèn)服務(wù)的利益沖突問(wèn)題，同一債券的承銷(xiāo)與自營(yíng)投資的利益沖突問(wèn)題，以及理財(cái)產(chǎn)品投資中各類(lèi)利益沖突問(wèn)題：理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有獨(dú)立的法律主體資格，只能以銀行名義進(jìn)行銷(xiāo)售和投資，易導(dǎo)致自營(yíng)和代客的混用，銀行資金與客戶資金混用、理財(cái)資金沒(méi)有獨(dú)立托管、客戶資金投向不清或不能一一對(duì)應(yīng)、以及投資收益在會(huì)計(jì)處理時(shí)可以隨意在中間業(yè)務(wù)收入和自營(yíng)交易收入之間調(diào)整等問(wèn)題等。對(duì)此，我們尚缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度安排。
三、對(duì)改進(jìn)外部制度環(huán)境與監(jiān)管的思考和建議
針對(duì)目前我國(guó)商業(yè)銀行“自下而上”開(kāi)展的資本市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)及其影響，應(yīng)該進(jìn)行一次系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并加快“自上而下”的頂層制度設(shè)計(jì)，在市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、外部制度配套以及監(jiān)管措施等方面給予支持和必要的規(guī)范，保障商業(yè)銀行科學(xué)轉(zhuǎn)型和有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。
首先，要系統(tǒng)研究和完善金融市場(chǎng)涉及的法律、會(huì)計(jì)、稅收以及中央對(duì)手清算平臺(tái)（CCP）等基礎(chǔ)制度。比如，要明確衍生品交易的單一協(xié)議、終止凈額及履約保障機(jī)制的有效性和可執(zhí)行性；細(xì)化會(huì)計(jì)核算規(guī)范，明確會(huì)計(jì)處理方法；頒布衍生品分類(lèi)征稅規(guī)則等。關(guān)于場(chǎng)外衍生品的集中清算問(wèn)題，國(guó)際上正在討論和推進(jìn)CCP的構(gòu)建，由于場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易主體是商業(yè)銀行，因此，金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)積極指導(dǎo)商業(yè)銀行參與研究，建設(shè)符合中國(guó)實(shí)際的CCP。
其次，要加快完善相關(guān)監(jiān)管制度和法規(guī)，提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。對(duì)于商業(yè)銀行在資本市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新，監(jiān)管當(dāng)局必須確保：一是商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效隔離，抑制“太大不能倒”和“關(guān)聯(lián)性太強(qiáng)不能倒”難題的催生；二是商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控體系與金融市場(chǎng)的創(chuàng)新和變革保持同步發(fā)展。在加強(qiáng)金融市場(chǎng)自我防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上推進(jìn)監(jiān)管法規(guī)建設(shè)，并在監(jiān)管中及時(shí)預(yù)判和防范新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
（一）持續(xù)推進(jìn)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平。第一，商業(yè)銀行要構(gòu)建并表風(fēng)險(xiǎn)管理體系和機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)適當(dāng)分離的防火墻，高層要擁有豐富的資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)控制要恰當(dāng)均衡，高層、業(yè)務(wù)條線和控股公司之間要有積極溝通與對(duì)話的渠道。要重視提高風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)、計(jì)量和管理水平。按照即將實(shí)施的新資本管理辦法，根據(jù)資本市場(chǎng)波動(dòng)狀況，調(diào)整乘數(shù)因子，督促商業(yè)銀行審慎準(zhǔn)備資本，應(yīng)對(duì)非預(yù)期損失。
?。ǘ┩ㄟ^(guò)完善制度，甚至立法，確立兩個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)隔離”原則。第一，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。比如制定財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)指引，強(qiáng)化行為監(jiān)管，解決商業(yè)銀行同時(shí)承擔(dān)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)顧問(wèn)與融資行的利益沖突和道德風(fēng)險(xiǎn)。第二，代客業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。比如，可以考慮允許商業(yè)銀行設(shè)立獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理公司，將理財(cái)和代客業(yè)務(wù)獨(dú)立核算和運(yùn)作。
?。ㄈ?duì)資本市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管法規(guī)進(jìn)行梳理和后評(píng)價(jià)。比如，研究并購(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)撥備和事后補(bǔ)救、并購(gòu)后銀行被動(dòng)接管企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)和股權(quán)的處理、銀行在清算中權(quán)益的保護(hù)與優(yōu)先償付順序等制度，發(fā)揮并購(gòu)貸款對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用；明確商業(yè)銀行涉及的非上市股權(quán)和私募基金等業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度；規(guī)范商業(yè)銀行的投資業(yè)務(wù)和理財(cái)產(chǎn)品投資管理等。
?。ㄋ模┰诜謽I(yè)監(jiān)管下加強(qiáng)監(jiān)管聯(lián)動(dòng)和協(xié)調(diào)。對(duì)于目前商業(yè)銀行新開(kāi)展的純投行業(yè)務(wù)，不能留監(jiān)管空白。在某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域需要加強(qiáng)監(jiān)管部門(mén)之間的協(xié)調(diào)。比如，要明確界定在融資融券托管業(yè)務(wù)中托管行的職責(zé)；研究商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)，以及從事上市公司并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的可行性，以進(jìn)一步發(fā)展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
再次，要規(guī)范發(fā)展衍生品市場(chǎng)，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具。大力推動(dòng)衍生品和基礎(chǔ)產(chǎn)品的良性互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)銀行間市場(chǎng)、資產(chǎn)交易與轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)、利率互換市場(chǎng)、信用緩釋市場(chǎng)等四個(gè)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，對(duì)促進(jìn)直接融資的廣度與深度有重要意義。我國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（CRM）需要進(jìn)一步研究和完善，同時(shí)要建立相應(yīng)制度，避免過(guò)度使用或誤用帶來(lái)的新的風(fēng)險(xiǎn)。
最后，要防范衍生品可能導(dǎo)致的新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。銀行間衍生品市場(chǎng)是我國(guó)主要的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，利率互換的交易量最大，2011年名義本金成交額超過(guò)2.5萬(wàn)億，但主要在銀行間交易，缺乏合格投資人群體，這是一大缺陷，容易形成單邊交易局面。另一個(gè)問(wèn)題是，截至2012年6月末，商業(yè)銀行共持有國(guó)債4.44萬(wàn)億元，占全部國(guó)債余額的66.55%。國(guó)債期貨推出后，商業(yè)銀行獲得了新的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，但同時(shí)，隨著市場(chǎng)價(jià)格的變化，商業(yè)銀行體系大量的國(guó)債頭寸會(huì)出現(xiàn)需要主動(dòng)或被動(dòng)地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的情況，一旦形成同質(zhì)、同向或單邊市場(chǎng)，則商業(yè)銀行又面對(duì)新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即所謂的 “太大而不能轉(zhuǎn)身”問(wèn)題。
