上海新金融研究院顧問委員會委員 全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員中國人民銀行原副行長 吳曉靈
市場經(jīng)濟(jì)再出發(fā)的基點(diǎn)
中國改革開放30年取得了輝煌的成就，如今已走到一個十字街口。是否定過去改革的路線，還是說革命尚未成功，同志仍需努力？我覺得是到了該形成共識的時候了。吳敬璉老師說過，我們改革的方向應(yīng)該是市場化、法制化和民主化，單從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域當(dāng)中的市場化問題來講，我認(rèn)為市場經(jīng)濟(jì)的再出發(fā)應(yīng)當(dāng)基于三個方面：產(chǎn)權(quán)明晰，契約自由，交易公平。
首先是產(chǎn)權(quán)明晰。在這一層面，應(yīng)當(dāng)超越國有、民營的爭論，發(fā)展社會資本，共享經(jīng)濟(jì)成長的成果。產(chǎn)權(quán)明晰是商品交換的基礎(chǔ)，但幾百年來企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度已經(jīng)發(fā)生了重大變化，并不完全是那種私人作坊式的個體經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)了。以往在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中，商品經(jīng)濟(jì)是以私有制為基礎(chǔ)的，但是現(xiàn)在看來，產(chǎn)權(quán)未必全部私有才可以產(chǎn)生商品經(jīng)濟(jì)。只要產(chǎn)權(quán)是明晰的，在不同的產(chǎn)權(quán)之間也會有商品交換。在這樣的情況下，應(yīng)該對產(chǎn)權(quán)制度發(fā)展的現(xiàn)實(shí)進(jìn)行充分審視，以此來進(jìn)一步探討未來企業(yè)制度的發(fā)展。
復(fù)旦大學(xué)新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中心曾做過一個關(guān)于“現(xiàn)代化企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度演變與國企改革”的課題，對西方現(xiàn)代企業(yè)中的產(chǎn)權(quán)革命進(jìn)行了介紹。西方產(chǎn)權(quán)制度經(jīng)歷了三個階段，第一個階段是早期的業(yè)主制企業(yè)，即小作坊式生產(chǎn)。當(dāng)時企業(yè)組織是出資人、創(chuàng)業(yè)人、經(jīng)營人三位一體的。在企業(yè)壯大之后，出資人和創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)營管理水平受到了制約，這時候出現(xiàn)了經(jīng)理者，特別是股份制企業(yè)的發(fā)展，使得出資人和經(jīng)營者開始分離。馬克思資本論告訴我們，沒有股份制的產(chǎn)生就不會有現(xiàn)代化的工業(yè)，因?yàn)榭繂蝹€資本利潤積累難以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)，只有通過股份制把所有資金積累起來才可能產(chǎn)生大工業(yè)。股份制企業(yè)的產(chǎn)生使得所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)產(chǎn)生分離，西方把它叫做“經(jīng)理資本主義”。但是再往后社會發(fā)展出越來越多的集合資本，社會資本逐漸進(jìn)入到企業(yè)當(dāng)中。這些社會資本、機(jī)構(gòu)資本使所有者得到提升，比如西方國家的養(yǎng)老金、共同基金、PE、慈善基金等等，他們都成了大企業(yè)的重要股東。這一現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在美國，在歐洲也是一樣。很多個人財(cái)產(chǎn)集合起來之后，就出現(xiàn)了一個替身所有者，即機(jī)構(gòu)股東，他們在替大家打理財(cái)產(chǎn)，成為企業(yè)主要的股東，并由此產(chǎn)生一種信托文化。于是就出現(xiàn)了新的三權(quán)分離：終極所有者、替身所有者和經(jīng)營者（職業(yè)經(jīng)理人）。終極所有者是個人，他個人也可以繼續(xù)當(dāng)企業(yè)的股東。這就是資本主義經(jīng)歷的第三個階段，叫做“信托資本主義”。因而社會資本不局限于企業(yè)的公、私屬性，產(chǎn)權(quán)社會化是歷史趨勢。
表1 西方現(xiàn)代企業(yè)制度經(jīng)歷的三個發(fā)展階段
社會化的資本能為公民帶來財(cái)產(chǎn)性收入，共享改革開放的成果。對于私和公的關(guān)系，有一句話可以概括：公到極處便為私，私到極處便為公。公到極點(diǎn)時，對于一個全民的企業(yè)，全民無法去約束它，在沒有制約的時候，它的一把手就是這個企業(yè)的所有者，這就是“公到極處便是私”。我們現(xiàn)在談到很多腐敗的現(xiàn)象，其實(shí)就是東西是大家的，沒有人去管他。而私到極處便為公，每個人都有自己一份財(cái)產(chǎn)，當(dāng)個人的財(cái)產(chǎn)要找一個可靠的人委托其經(jīng)營的時候，就要對這個受托的人進(jìn)行監(jiān)督。現(xiàn)在大家都是有產(chǎn)者，財(cái)產(chǎn)交給誰管？就交給政府管。政府代表人民利益，對其公權(quán)力應(yīng)該有監(jiān)督。如果我們的財(cái)產(chǎn)需要保值增值，可以自己投資，還可以把財(cái)產(chǎn)交給第三方去管，也就是信托，這種由信托方式產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)的集合就是社會資本。因此，市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)是產(chǎn)權(quán)明晰，產(chǎn)權(quán)明晰并不意味著企業(yè)全部私有化，社會資本的有效運(yùn)用可以給老百姓帶來更多的財(cái)產(chǎn)性收入，能夠讓老百姓共享改革開放的成果。
第二，合理界定政府職能，給公民以契約自由。金融活動是一種財(cái)產(chǎn)處置權(quán)，財(cái)產(chǎn)權(quán)表現(xiàn)為所有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和處置權(quán)。自己的錢到底是花費(fèi)掉，送給別人，還是借給別人去求利，或是投資求利，這應(yīng)該是個人的自主權(quán)。只有風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任與收益權(quán)相匹配，才有真正的金融活動，政府承擔(dān)過多的責(zé)任會抑制金融發(fā)展。為什么對居民的金融財(cái)產(chǎn)權(quán)沒有給予充分的尊重和自由呢？因?yàn)檎袚?dān)了過多的風(fēng)險(xiǎn)，所有的金融機(jī)構(gòu)一旦出風(fēng)險(xiǎn)，政府就去兜底，政府怕自己兜底，所以就對老百姓的財(cái)產(chǎn)權(quán)加以各種限制。實(shí)際上，每個人都要對自己的行為承擔(dān)責(zé)任，政府只負(fù)有限責(zé)任，只有樹立這樣的理念，才可能解放金融。為什么要對金融實(shí)施監(jiān)管？因?yàn)槎鄶?shù)人參加一個活動的時候，大家都不愿意監(jiān)管，容易產(chǎn)生搭便車現(xiàn)象，這時就需要有公權(quán)力的介入來保護(hù)多數(shù)投資人的利益，減少搭便車帶來的社會混亂。契約自由的前提是政府邊界的合理界定。如果能夠?qū)ΡO(jiān)管界定一個合理的邊界，給玩自己的錢的人以自由，給玩少數(shù)人的錢的人以適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，玩多數(shù)人的錢的人由監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管，我們才可能在減少金融控制方面做得更好。
第三，完善法制環(huán)境，構(gòu)筑社會道德底線，是保證公平交易的基礎(chǔ)。一方面要強(qiáng)化投資者教育，樹立買者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的理念，防范道德風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在政府管理的內(nèi)容太多，很多個體行為的風(fēng)險(xiǎn)最后仍要讓政府承擔(dān)責(zé)任。例如溫州那么多人在十多年間不斷地參加高利貸行為，自己掙了錢他偷著樂，出了風(fēng)險(xiǎn)之后卻要起訴政府，讓政府賠償。自己的行為應(yīng)該自己負(fù)責(zé)。如果不樹立起買者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的理念，自己掙了錢都不說話，出了虧損就找政府，這種風(fēng)氣一旦蔓延下去，中國就不可能有真正的市場經(jīng)濟(jì)和金融交易行為。另一方面，要完善法律法規(guī)，堅(jiān)守司法公正，揚(yáng)善懲惡，凈化社會環(huán)境，來保證公平交易。我們有很多的法規(guī)，但在執(zhí)行的時候往往并沒有做到公正執(zhí)法，如果不能有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)，這樣也會敗壞社會道德。法律是社會規(guī)則和道德的文字表現(xiàn)，但如果社會道德缺乏底線，法律也難以完善并得到妥善執(zhí)行。
金融改革再遠(yuǎn)航的方向
對于金融市場來說，金融改革再遠(yuǎn)航也應(yīng)當(dāng)著眼于以下三個方面。
第一，金融是社會資本的凝聚劑。西方國家從私人作坊資本到后來的股份制企業(yè)，到如今社會資本介入到很多的現(xiàn)代企業(yè)制度當(dāng)中，金融是一個很重要的凝聚劑，通過金融手段把私人資本凝聚起來變成一種社會資本。我引用復(fù)旦大學(xué)新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中心課題組的成果，對社會資本劃分為三類。一是聯(lián)合起來的私人資本，比如共同基金，這是按照西方的理念，在中國就叫證券投資基金，還有保險(xiǎn)公司、銀行信托等，其實(shí)就是把每個人的一份錢交給了社會。二是社會集體的聯(lián)合資本，如公司養(yǎng)老金、公共或政府養(yǎng)老基金、個人退休賬戶等。他們是法人機(jī)構(gòu)，但是集體的聯(lián)合資本是每個人個人賬戶集合在一起變成一個法人，這個法人機(jī)構(gòu)的最終所有者其實(shí)是每一個個人。三是法人社會資本，這個就是獨(dú)立法人了，沒有最終所有者，因?yàn)榇蠹乙呀?jīng)把錢都捐出來了，比如各類基金會（如學(xué)校的基金），還有捐贈基金、公益慈善機(jī)構(gòu)等等。
第二，健全法制，促進(jìn)社會資本的形成。一是在法律上給財(cái)產(chǎn)法人以法律地位。中國目前只有企業(yè)法人和事業(yè)法人，沒有財(cái)團(tuán)法人的概念，各種慈善基金在活動的時候沒有財(cái)團(tuán)法人地位。這次在證券投資基金法的修訂中，各類基金的法律地位最大障礙在于一筆錢在中國是沒有法人地位的。其實(shí)社會資本就是許多個人錢的集合，這個錢的集合應(yīng)該被賦予法人地位，這樣可以破除過去狹義的私有概念。而我們的法律體系現(xiàn)在不支撐社會資本的存在，財(cái)團(tuán)法人這個概念是沒有的。
二是應(yīng)當(dāng)建立個人所得稅的遞延制度，出臺中國401K計(jì)劃，發(fā)展年金制度，建立多層次的養(yǎng)老制度。社會資本很大一塊是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金，我們現(xiàn)在的保險(xiǎn)制度包括國家基本的社會保險(xiǎn)制度，各個單位、企業(yè)為職工制定的企業(yè)年金計(jì)劃，以及個人購買商業(yè)保險(xiǎn)。“活得了”靠社會保險(xiǎn)，“活得好”靠企業(yè)年金和個人商業(yè)保險(xiǎn)。要求國家的社會保險(xiǎn)讓每個人都活得好，這是不可能的，這是養(yǎng)懶人的，國家的社會保險(xiǎn)只能保障最基礎(chǔ)的生存，如果要生存得好，就應(yīng)該到一個好的單位去好好工作，加入一個好的企業(yè)。這其實(shí)也是一個優(yōu)勝劣汰的過程。如果要活的更加體面，你就需要更加努力，自己有錢、有能力去投商業(yè)保險(xiǎn)。
三是完善證券投資基金法，發(fā)展公募基金（共同基金）和私募基金。對于證券投資基金法修法過程中所遇到的體制的障礙，我希望以后能夠有專門的研討。我認(rèn)為修訂證券投資基金法，培育社會資本，給所有老百姓以更好的財(cái)產(chǎn)增值的機(jī)會，扶持我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是非常重要的。
四是發(fā)展社會公益事業(yè)基金和慈善機(jī)構(gòu)。
五是完善信托法，保障最終受益人利益和社會資本的專業(yè)化運(yùn)作。我們現(xiàn)在所有社會資本都是受托經(jīng)營和受托管理的，但是在這個環(huán)節(jié)上的法律是不健全的。
第三，深化金融制度改革，加強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一是深化資本市場改革，疏通各類資本投資渠道，促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)。我們現(xiàn)在的資本市場只有公開的交易所市場，但是如果想讓每個企業(yè)從它出生到成長都能夠獲得股本融資，然后獲得債權(quán)融資的話，我們還需要發(fā)展更基層的市場，就是OTC市場（場外交易市場）。企業(yè)股權(quán)在OTC市場上的交易是有一定條件的。一是按照法律界限不是一個公眾企業(yè)，二是對于非公眾企業(yè)能否交易應(yīng)該經(jīng)由做市商和合格投資人認(rèn)定。按照中國目前的情況，向累計(jì)超過 200 人的對象發(fā)行股份就成為公眾公司，如果是公眾企業(yè)的股份進(jìn)行交易就必須按照公眾企業(yè)的方式進(jìn)行審核。但是在200份以下能不能交易，能不能到場外交易？我覺得選擇權(quán)不應(yīng)該在于監(jiān)管部門，而應(yīng)交給券商和合格投資人來判斷。中國目前還有一個問題，就是舊的公司法規(guī)定1000人以上為公眾企業(yè)，而新的公司法和證券法標(biāo)準(zhǔn)是200人，200人到1000人之間還有大量公司，據(jù)說有兩萬個公司，他們的產(chǎn)權(quán)沒處交易。我認(rèn)為現(xiàn)在的股份代轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)應(yīng)該為這200份到1000份股東的交易提供一個合法場所。因此，要在中國發(fā)展多層次資本市場，應(yīng)該建立做市商制度，由券商和投資者確定一個企業(yè)的股份在沒有公開上市之前能不能進(jìn)行交易，把這個選擇權(quán)給市場。
二是探索金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營制度，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)忠誠客戶的責(zé)任?，F(xiàn)在銀、證、保、信托四類金融機(jī)構(gòu)都在做代客理財(cái)業(yè)務(wù)，都在集合社會資金運(yùn)作，但執(zhí)行的其實(shí)是不同的規(guī)則。鑒于機(jī)構(gòu)監(jiān)管的客觀現(xiàn)實(shí)，可以不改變監(jiān)管的格局，但是監(jiān)管理念應(yīng)該是一致的。既然是代客理財(cái)就應(yīng)該忠實(shí)于客戶，設(shè)計(jì)各種產(chǎn)品的時候應(yīng)當(dāng)受人之托忠人之事，客戶利益至上，而不是為了賣出自己的產(chǎn)品，對客戶進(jìn)行有意無意的誤導(dǎo)。
三是以需求為導(dǎo)向引導(dǎo)金融創(chuàng)新，為客戶資金保值增值服務(wù)。如今除了傳統(tǒng)意義上的銀行存款、保單和傳統(tǒng)意義上的證券買賣以外，絕大多數(shù)人都已經(jīng)進(jìn)入到理財(cái)市場，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)都是在做理財(cái)業(yè)務(wù)，所有的創(chuàng)新基本上也是在理財(cái)這個環(huán)節(jié)上對各種產(chǎn)品的組合。在這種組合的過程中，我們的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該回歸服務(wù)的本質(zhì)，以客戶需求為導(dǎo)向，而不應(yīng)該以自己盈利為導(dǎo)向。有人起訴高盛，因?yàn)楦呤⒃诤芏嘟鹑诋a(chǎn)品上對客戶是有誤導(dǎo)的，風(fēng)險(xiǎn)揭露是不充分的。這次金融危機(jī)就是由于很多的金融機(jī)構(gòu)為了自己的盈利，不斷設(shè)計(jì)各種產(chǎn)品，以供給為導(dǎo)向引導(dǎo)需求，誤導(dǎo)公眾，引起了資產(chǎn)泡沫，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)。所以我認(rèn)為金融服務(wù)業(yè)應(yīng)該是需求導(dǎo)向，而不應(yīng)是供給導(dǎo)向。
最后，要在產(chǎn)權(quán)明晰、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的基礎(chǔ)上完善監(jiān)管，放松管制，促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展。對政府而言，是“法無授權(quán)不可為”，法律授權(quán)什么才能做什么；對老百姓來說，“法無禁止即可為”，只要法律不明令禁止，老百姓就可以做。做出來有了風(fēng)險(xiǎn)，政府再制定規(guī)則做還是不做，該怎么做。如果秉承這樣的理念，才有可能解放我們的金融，才能夠讓中國的金融有大的發(fā)展。現(xiàn)在，中國的GDP總量已經(jīng)達(dá)到全球第二，但是人均GDP還差得很遠(yuǎn)，中國金融業(yè)的發(fā)展也差得很遠(yuǎn)。中國的企業(yè)走出去，中國企業(yè)資本走出去，需要金融服務(wù)的支撐，但如果金融存在這么多的管制，自己的法制這么不健全，很難在國際市場上提供良好的金融服務(wù)。
