研究院監(jiān)事、國家外匯管理局國際收支司司長管濤
自2009年7月開展跨境貿(mào)易人民幣計價結(jié)算業(yè)務(wù)以來，到2011年跨境人民幣業(yè)務(wù)已進(jìn)入了第三個年頭。2010和2011年兩次不斷擴大試點地區(qū)、試點企業(yè)和試點范圍，跨境人民幣業(yè)務(wù)出現(xiàn)“井噴”，離岸人民幣市場取得了長足發(fā)展。隨著2011年四季度，歐美債務(wù)危機不斷發(fā)酵，國際金融市場動蕩加劇，境外人民幣匯率相對境內(nèi)走弱，跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展也出現(xiàn)了一些新情況、新特點。
國家外匯管理局國際收支統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)（金宏系統(tǒng)）的數(shù)據(jù)顯示，跨境人民幣業(yè)務(wù)收付總額在2010年較上年增長12倍的基礎(chǔ)上，2011年進(jìn)一步擴張了4倍（見圖1）。2011年，跨境人民幣業(yè)務(wù)收付總額占整個涉外收付款（含外幣）總額的比重達(dá)6.7%（見圖1），較上年提高5個百分點，一躍成為我國僅次于美元的第二大對外結(jié)算幣種。
香港金融管理局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，香港人民幣存款余額在2010年增長4倍的基礎(chǔ)上，到2011年11月末又較上年末增長了近一倍，達(dá)到6273億元人民幣（見圖2）。截止2011年11月末，香港人民幣存款占當(dāng)?shù)赝鈳糯婵畹谋戎剡_(dá)到20.2%（見圖2），較上年末提高了8.8個百分點，成為當(dāng)?shù)貎H次于美元的第二大外幣存款。
近年來，跨境人民幣業(yè)務(wù)實現(xiàn)大發(fā)展的同時，一個備受詰難的問題就是，跨境人民幣收入遠(yuǎn)小于支出的規(guī)模，造成跨境人民幣凈流出，替代了購匯對外支付，加劇了當(dāng)前外匯供求失衡矛盾，進(jìn)一步刺激了外匯儲備增加。對于這個問題，應(yīng)該辯證地看：
一方面要承認(rèn)其客觀性和必然性。一種主權(quán)貨幣在走出國門的過程中，初期大都要經(jīng)歷一個本幣跨境支出大于收入的階段，否則就不會有本幣的海外沉淀。2009年以前，跨境人民幣收入長期大于支出，此前的跨境人民幣收付總額在整個涉外收付總額的占比僅有不到0.2%（見圖3），香港人民幣存款僅有區(qū)區(qū)627億元人民幣，僅占當(dāng)?shù)赝鈳糯婵畹?.4%。經(jīng)歷了2010年的第一次“井噴”之后，當(dāng)年跨境人民幣業(yè)務(wù)收付總額占比驟升至1.7%，跨境人民幣收入與支出之比為1:5.3，年末香港人民幣存款激增至3149億元人民幣，占當(dāng)?shù)赝鈳糯婵畹?1.4%。
另一方面要看到其發(fā)展和變化。2011年繼續(xù)保持了跨境人民幣收入小于支出的發(fā)展態(tài)勢，但收入與支出更加趨于平衡，年底甚至出現(xiàn)了一定程度的逆轉(zhuǎn)（見圖3）。全年，跨境人民幣收入與支出之比為1:1.3。分階段看，2011年前8個月，該比例為1:2.2，后4個月轉(zhuǎn)為跨境人民幣收入大于支出，比例為1.4:1。同時，跨境人民幣業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了從前期人民幣凈流出到凈流入的轉(zhuǎn)換。在2011年跨境人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模較上年膨脹4倍的情況下，全年跨境人民幣凈流出額與上年基本持平。
2011年9月底以來，受歐美債務(wù)危機反復(fù)沖擊的影響，全球避險動機增強，市場流動性趨緊，海外人民幣資產(chǎn)也遭到了拋售。香港離岸人民幣市場的即遠(yuǎn)期匯率均相對于在岸市場由強轉(zhuǎn)弱（見圖4和圖5），市場開始猜測受升值預(yù)期驅(qū)動的跨境人民幣業(yè)務(wù)也將受到影響。然而，有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期跨境人民幣業(yè)務(wù)雖然發(fā)生了一些新變化，但快速成長的趨勢仍未改變。
圖4：2010-2011年香港與內(nèi)地人民幣匯率（元人民幣/美元；個基本點）
圖5：2008-2011年香港與內(nèi)地一年期美元對人民幣遠(yuǎn)期升貼水（%）
近期跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展顯示增長放緩、流向逆轉(zhuǎn)的新特點（見圖1和圖3）。2011年前8個月，跨境人民幣業(yè)務(wù)收付總額同比增長9.8倍，后4個月增幅降至2倍。同期，跨境人民幣收入由小于支出轉(zhuǎn)為大于支出，顯示跨境人民幣業(yè)務(wù)由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。
但是，目前尚無證據(jù)顯示跨境人民幣業(yè)務(wù)已出現(xiàn)停滯。首先，雖然跨境人民幣業(yè)務(wù)的同比增速放緩，但2011年后4 個月月均人民幣跨境收付總額仍較前8個月的月均水平增長了54.5%。其次，跨境人民幣收付總額占跨境收付總額的比重仍在穩(wěn)步增加，后4個月較前8個月上升1.9個百分點（見圖3），12月份占比更是升至8.6%，較上年末提高5.1個百分點（見圖6）。再次，香港人民幣存款穩(wěn)中趨升，顯示海外持有人民幣資產(chǎn)信心基本穩(wěn)定。2011年9月以來，除10月份外，9和11月人民幣存款余額仍保持上升態(tài)勢，11月末較8月末存款余額上升183億元人民幣（見圖7）。
