上海新金融研究院理事會(huì)理事 交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 連平
內(nèi)容摘要：本文分析了截止2011年前三季度跨境人民幣業(yè)務(wù)在上海開(kāi)展的最新趨勢(shì)，發(fā)現(xiàn)上海在全國(guó)結(jié)算量占比、外資銀行參與、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面保持了先發(fā)優(yōu)勢(shì)、發(fā)揮了獨(dú)特作用；認(rèn)為跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)上海的企業(yè)投融資、銀行業(yè)國(guó)際化、形成人民幣國(guó)際清算中心、金融市場(chǎng)的完善和開(kāi)放等具有積極的影響，有助于夯實(shí)上海國(guó)際金融中心建設(shè)的市場(chǎng)基礎(chǔ)；同時(shí)從機(jī)構(gòu)發(fā)展、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、市場(chǎng)建設(shè)、與境外市場(chǎng)合作等層面，為上海抓住跨境人民幣業(yè)務(wù)大發(fā)展的契機(jī)、加快國(guó)際金融中心建設(shè)提出若干建議。
關(guān)鍵詞：跨境人民幣業(yè)務(wù) 上海 國(guó)際金融中心
一、上海市跨境人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)展現(xiàn)狀分析
2011年前三季度以來(lái)的發(fā)展現(xiàn)狀顯示，上海已成為全國(guó)跨境人民幣業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)極，在全國(guó)結(jié)算量占比、外資銀行參與、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面保持了先發(fā)優(yōu)勢(shì)、發(fā)揮了獨(dú)特作用。跨境人民幣業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，進(jìn)一步夯實(shí)了上海國(guó)際金融中心建設(shè)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
1、全國(guó)結(jié)算量持續(xù)高速增加、結(jié)算比例漸趨平衡
2011年前三季度，全國(guó)銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)15409.8億元，同比增長(zhǎng)6.9倍。其中第一季度跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額3603.2億元，比2010年第四季度增加190.0億元；第二季度結(jié)算金額5972.5億元，比第一季度增加2369.3億元，增幅高達(dá)65.76%；第三季度銀行累計(jì)結(jié)算金額5834.1億元，雖比上季度略有回落但仍保持歷史高位。全國(guó)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量繼續(xù)呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)（圖1）。
圖1：跨境人民幣結(jié)算按月情況
資料來(lái)源：《2011年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》
跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的進(jìn)出口結(jié)算比例逐漸趨于平衡。在試點(diǎn)之初，跨境人民幣結(jié)算表現(xiàn)出“進(jìn)口結(jié)算遠(yuǎn)大于出口結(jié)算”的顯著特點(diǎn)，導(dǎo)致人民幣大量的凈匯出。2011年以來(lái)進(jìn)出口結(jié)算比例逐漸趨向于平衡，第一季度跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)收392.5億元、實(shí)付2192.2億元，收付比為1：5，較2010年年末有所下降，但仍有80%以上的結(jié)算量是進(jìn)口結(jié)算；第二季度實(shí)收1037.8億元、實(shí)付3052.5億元，收付比上升至1：2.9，第三季度收付比更是上升到1:1.67?？缇迟Q(mào)易人民幣出口結(jié)算的比例有了大幅度的提升，進(jìn)出口結(jié)算的平衡關(guān)系有了明顯的改善。這將逐步形成人民幣跨境雙向流動(dòng)、良性循環(huán)的局面，有助于人民幣國(guó)際化的推進(jìn)。
同時(shí)，服務(wù)貿(mào)易和貨物貿(mào)易的結(jié)算比例也更加均衡?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)之初，結(jié)算額的絕大多數(shù)為貨物貿(mào)易。而2011年6月服務(wù)貿(mào)易及其他的結(jié)算額在總的結(jié)算額中的占比超過(guò)25%，第三季度各月的占比更是占到了三分之一左右（圖1），體現(xiàn)出服務(wù)貿(mào)易和其他在總結(jié)算額的占比持續(xù)提升的趨勢(shì)。
2、上海跨境人民幣結(jié)算量在全國(guó)占比穩(wěn)步提高
2011年上海的跨境人民幣結(jié)算量絕對(duì)金額快速增長(zhǎng)，由2010年底的740億元，到2011年9月底已增至3261億元（圖2）。從上海地區(qū)銀行的月度累計(jì)結(jié)算量數(shù)據(jù)來(lái)看，2011年前9個(gè)月維持了超過(guò)37%的月度增長(zhǎng)率。
圖2：上海月度累計(jì)跨境人民幣結(jié)算量
數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行上?？偛烤W(wǎng)站
同期上海結(jié)算量的全國(guó)占比也穩(wěn)步提升。2010年年底的數(shù)據(jù)顯示上海結(jié)算量占比為12.9%，同期廣東（除深圳）約占21.3%、深圳占20.9%、北京占19.3%。2011年第一季度結(jié)算量增量上海在全國(guó)的占比為14.49%(522億元/3603.2億元)；第二季度全國(guó)占比15.9%（950億元/5972.5億元）；第三季度全國(guó)占比增至17.87%（1042.56億元/5834.1億元），可見(jiàn)上海已逐漸成為跨境人民幣業(yè)務(wù)重要的增長(zhǎng)極之一（圖3）。
圖3：上海結(jié)算量全國(guó)占比穩(wěn)步提升
數(shù)據(jù)來(lái)源：央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，央行上?？偛烤W(wǎng)站
3、上海的跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新持續(xù)領(lǐng)先
在跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，上海一直走在全國(guó)的前列。在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，上海積極推動(dòng)人民幣跨境購(gòu)售、人民幣出口買(mǎi)方信貸、人民幣對(duì)外擔(dān)保、人民幣跨境直接投資、政府采購(gòu)國(guó)際招標(biāo)等人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。2011年5月，央行上海總部召開(kāi)上海市跨境人民幣業(yè)務(wù)推進(jìn)工作會(huì)議，提出穩(wěn)步開(kāi)展人民幣境內(nèi)直接投資、境外項(xiàng)目人民幣融資等業(yè)務(wù)試點(diǎn)，推動(dòng)跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新。
在試點(diǎn)方案完備、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，上海市以個(gè)案試點(diǎn)的方式，積極拓展了A股減持人民幣匯出、外資企業(yè)境外投資者以人民幣增資、直接投資項(xiàng)下股權(quán)轉(zhuǎn)讓款人民幣支付、境內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)向境外股東支付人民幣股利等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)創(chuàng)新涵蓋了直接投資、間接投資、人民幣外債等多種業(yè)務(wù)類(lèi)型。同時(shí)，自2010年8月央行向三類(lèi)境外機(jī)構(gòu)開(kāi)放銀行間債券市場(chǎng)以來(lái)，截止2011年上半年，已有20多家境外機(jī)構(gòu)獲批投資銀行間債券市場(chǎng)。
4、上海人民幣國(guó)際清算中心的地位初步確立
多數(shù)境外參加行傾向于選擇上海地區(qū)的銀行作為其境內(nèi)代理銀行。人民幣同業(yè)往來(lái)賬戶數(shù)量從2009年7月底的43個(gè)，增長(zhǎng)至2010年年底的368個(gè)；，到2011年9月底增加到1149個(gè)，賬戶余額2025.2億元，其中開(kāi)立在上海的中外資銀行的人民幣同業(yè)往來(lái)賬戶數(shù)的比例一直穩(wěn)定在60%左右，境外參加行分布于全球近100個(gè)國(guó)家和地區(qū)，遙居全國(guó)之首。從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，上海地區(qū)的跨境人民幣購(gòu)售總金額占全國(guó)的比重一直保持在80％以上，跨境同業(yè)融資的占比也接近全國(guó)的90%，上海在人民幣跨境流通中扮演著越來(lái)越重要的角色。
上海地區(qū)銀行的全球代理清算網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)大，為全球各地的客戶提供豐富的人民幣結(jié)算服務(wù)，已經(jīng)初步形成了連接全球的人民幣跨境支付清算網(wǎng)絡(luò)。從這一意義上來(lái)說(shuō)，上海作為人民幣清算中心的地位初步得到了確立。
5、上海外資銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)漸顯
截至2011年9月底，上海報(bào)送跨境人民幣業(yè)務(wù)的銀行共有58家（圖2），其中外資銀行30家，超過(guò)了中資銀行的28家。前三季度上海市新增開(kāi)展跨境人民幣業(yè)務(wù)的銀行18家中，新增的外資銀行13家，占比高達(dá)72%。2011年上半年銀行跨境人民幣結(jié)算量1217億元中，外資銀行占比27%，結(jié)算比例比2010年底約10%有了大幅提高。
從銀行累計(jì)結(jié)算量的排名來(lái)看，除了中農(nóng)工建交五大國(guó)有商業(yè)銀行和民生銀行、招商銀行等股份制商業(yè)銀行之外，匯豐銀行、德意志銀行、渣打銀行等外資銀行的累計(jì)跨境人民幣結(jié)算量也位列前十，其中匯豐銀行更是超過(guò)了首批參加試點(diǎn)的交通銀行位居第四（表1）。
表1：上海市銀行跨境人民幣累計(jì)結(jié)算量前十名（截止2011年11月底）
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排名 |
銀行 |
排名 |
銀行 |
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1 |
中國(guó)銀行 |
6 |
中國(guó)民生銀行 |
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2 |
中國(guó)工商銀行 |
7 |
中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行 |
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3 |
中國(guó)建設(shè)銀行 |
8 |
招商銀行 |
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4 |
匯豐銀行 |
9 |
渣打銀行 |
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5 |
交通銀行 |
10 |
德意志銀行 |
數(shù)據(jù)來(lái)源：央行上?？偛烤W(wǎng)站
總體來(lái)看，上海的外資銀行在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)中逐漸顯現(xiàn)出了其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，外資銀行對(duì)中資銀行在跨境業(yè)務(wù)上構(gòu)成了越來(lái)越明顯的競(jìng)爭(zhēng)。究其原因，首先，上海是國(guó)內(nèi)外資銀行最為集中的地區(qū)，上海轄內(nèi)外資銀行資產(chǎn)占全國(guó)的七成以上，從外資銀行的數(shù)量規(guī)模和集中度上有良好的基礎(chǔ)。其次，外資銀行本身普遍對(duì)跨境人民幣業(yè)務(wù)表現(xiàn)出較高的積極性，在產(chǎn)品創(chuàng)新、宣傳開(kāi)拓等方面投入較大。再次，外資銀行具有海外網(wǎng)絡(luò)健全、國(guó)際客戶基礎(chǔ)較好等的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在爭(zhēng)取大型國(guó)際跨國(guó)公司的結(jié)算業(yè)務(wù)方面有中資銀行所不具備的條件。同時(shí)，外資銀行普遍對(duì)美元、歐元等國(guó)際貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)有著較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，在開(kāi)展跨境人民幣業(yè)務(wù)、離岸人民幣業(yè)務(wù)的開(kāi)展方面較之中資銀行有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。
二、開(kāi)展跨境人民幣業(yè)務(wù)對(duì)上海的影響及其機(jī)遇
跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在試點(diǎn)以來(lái)，對(duì)上海本地乃至全國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的促進(jìn)作用正逐漸顯現(xiàn)。品種日漸增多的跨境人民幣業(yè)務(wù)不僅對(duì)微觀的外貿(mào)企業(yè)和參與銀行的業(yè)務(wù)產(chǎn)生直接影響，而且還有利于上海逐步形成人民幣清算結(jié)算中心、產(chǎn)品創(chuàng)新中心和全球人民幣金融資產(chǎn)交易中心，提高上海金融市場(chǎng)體系的完善進(jìn)度和開(kāi)放程度?？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)的深入發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大，逐漸成為加快上海國(guó)際金融中心建設(shè)進(jìn)程的重要推動(dòng)力。
1、為上海外向型企業(yè)的貿(mào)易投資提供便利
上海的跨國(guó)公司比較集中，與境外市場(chǎng)的商品和服務(wù)貿(mào)易有較為緊密的聯(lián)系。2011年前三季度，上海對(duì)外進(jìn)出口總額達(dá)6007.58億美元。上海大量從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的外貿(mào)企業(yè)，對(duì)美國(guó)、歐盟、日本、東盟、韓國(guó)、香港等國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易往來(lái)頻繁（圖4）。采用人民幣作為結(jié)算和投資貨幣，對(duì)上海外向型企業(yè)具有多方面的積極意義。
圖4：上海市2011年進(jìn)出口國(guó)別分布（前三季度）
數(shù)據(jù)來(lái)源：上海海關(guān)
一是可以發(fā)揮本幣優(yōu)勢(shì)，方便企業(yè)進(jìn)行人民幣融資，增強(qiáng)企業(yè)在貿(mào)易、投資等國(guó)際化發(fā)展的資金支持。二是可使這些企業(yè)優(yōu)化匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。由于采用人民幣結(jié)算的企業(yè)收入和支出項(xiàng)目都采用人民幣計(jì)價(jià)，能有效緩解由于持有美元等外幣而導(dǎo)致的貨幣錯(cuò)配。三是可以幫助企業(yè)節(jié)省交易費(fèi)用。直接采用人民幣進(jìn)行結(jié)算和投資，可以省卻人民幣和外幣之間多次匯兌手續(xù)，據(jù)調(diào)查這類(lèi)費(fèi)用一般在2-3%之間。四是可通過(guò)人民幣資金支持上海企業(yè)“走出去”。在上海的企業(yè)走出國(guó)門(mén)進(jìn)行投資設(shè)廠、兼并收購(gòu)的國(guó)際化發(fā)展過(guò)程中，以人民幣進(jìn)行股權(quán)投資能擺脫外匯頭寸的約束，加快企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的步伐。上海早在2010年4月就公布了《上海市企業(yè)開(kāi)展人民幣境外直接投資暫行辦法》，而2011年1月13日央行1號(hào)文件《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》公布之后，實(shí)現(xiàn)了實(shí)現(xiàn)人民幣境外直接投資業(yè)務(wù)的規(guī)?；统Ｒ?guī)化。
2、為上海地區(qū)銀行業(yè)國(guó)際化發(fā)展提供新的機(jī)遇
首先，對(duì)上海地區(qū)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展和服務(wù)提升帶來(lái)契機(jī)。以跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算為基礎(chǔ)，商業(yè)銀行要為境內(nèi)外企業(yè)提供逐漸豐富的人民幣服務(wù)，包括以人民幣貿(mào)易融資、境外直接投資、開(kāi)立人民幣非居民賬戶（NRA），以及人民幣匯率避險(xiǎn)和保值增值的產(chǎn)品等，基于本幣的金融產(chǎn)品和結(jié)算工具得以不斷豐富，跨境人民幣業(yè)務(wù)的服務(wù)能力逐漸得到提高，同時(shí)也能積累和擴(kuò)展客戶資源，為跨境人民幣業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展打好基礎(chǔ)。
其次，有利于促進(jìn)上海地區(qū)銀行的國(guó)際化發(fā)展。具體表現(xiàn)在，一是人民幣結(jié)算離不開(kāi)境外的清算行或參與行，因而在業(yè)務(wù)開(kāi)展中能加強(qiáng)與境內(nèi)外銀行之間的聯(lián)動(dòng)能力。二是有助于建立全球結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。大型中資銀行可以發(fā)揮境外分支結(jié)構(gòu)多、代理網(wǎng)絡(luò)全的優(yōu)勢(shì)，境內(nèi)的外資銀行則可發(fā)揮其國(guó)際化程度高的優(yōu)勢(shì)，而中小規(guī)模的中資銀行則要加強(qiáng)與前兩者的合作來(lái)彌補(bǔ)結(jié)算網(wǎng)絡(luò)的局限。三是可與境外銀行合作進(jìn)行業(yè)務(wù)協(xié)同和聯(lián)合創(chuàng)新。在跨境人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，會(huì)派生出很多涉及非居民的結(jié)算、融資、投資等新業(yè)務(wù)，需要境內(nèi)外銀行間加強(qiáng)合作進(jìn)行創(chuàng)新,培育跨境人民幣業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
最后，有助于上海銀行業(yè)在國(guó)際金融中心建設(shè)中找準(zhǔn)定位、發(fā)揮更大作用。上海建設(shè)國(guó)際金融中心必然是以本幣的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)為基礎(chǔ)的，而上海的銀行業(yè)本身就是人民幣國(guó)際金融中心的有機(jī)組成部分。因而上海銀行業(yè)要積極參與國(guó)際金融中心的建設(shè)，在人民幣跨境結(jié)算清算、人民幣資金跨境融通、人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新、人民幣資產(chǎn)國(guó)際交易市場(chǎng)的形成過(guò)程中，充分發(fā)揮應(yīng)有的作用。上海正在建設(shè)國(guó)際金融中心，這為上海的銀行業(yè)跨越式地發(fā)展成為國(guó)際金融市場(chǎng)上的交易參與者和產(chǎn)品提供者，提供了有效的平臺(tái)。
3、有利于上海人民幣國(guó)際結(jié)算清算中心的形成
2011年第三季度上海跨境人民幣結(jié)算量全國(guó)占比為17.87%，相對(duì)北京、廣東、深圳等地從絕對(duì)結(jié)算量上并不具有優(yōu)勢(shì)，但良好的金融市場(chǎng)環(huán)境使得上海最有條件成為全球人民幣清算中心。
從試點(diǎn)以來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至目前所有境外參加行的人民幣同業(yè)往來(lái)賬戶，有60%以上都是在上海的銀行開(kāi)立的，因而上海的銀行將全球各地大部分的境外參加行聯(lián)接起來(lái)；同時(shí)，正是在這樣的市場(chǎng)基礎(chǔ)上，已經(jīng)發(fā)生的人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)有 80%以上都是通過(guò)上海的銀行完成的。所以人民幣跨境同業(yè)融資業(yè)務(wù)基本上都發(fā)生在上海地區(qū)銀行和境外參加銀行之間，上海因而為境外參加銀行提供了最為主要的人民幣資金來(lái)源，上海地區(qū)銀行和金融市場(chǎng)在人民幣跨境融通中扮演著重要的“樞紐”角色。
上海建有全國(guó)最先進(jìn)的跨境支付清算體系，匯聚了大量境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)，尤其是外資銀行分支機(jī)構(gòu)在中國(guó)的最主要聚集地，具有開(kāi)展跨境人民幣清算的天然市場(chǎng)條件。同時(shí)，由于上海已經(jīng)擁有了債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等國(guó)內(nèi)層最為完備的市場(chǎng)體系，在金融市場(chǎng)向境外開(kāi)放的過(guò)程中上海也首當(dāng)其沖。隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)的不斷拓展，上海有望逐步成為人民幣的國(guó)際清算中心，從而有力地助力上海建成國(guó)際金融中心。
4、有利于上海金融市場(chǎng)體系的完善和國(guó)際化
上海要有一個(gè)健全的金融市場(chǎng)體系，才能?chē)?guó)內(nèi)外金融資源配置的作用。而這樣一個(gè)金融市場(chǎng)體系，是以各種形式的人民幣資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)的流通和交易為核心內(nèi)容的。因而各項(xiàng)跨境人民幣業(yè)務(wù)的開(kāi)展，本身就會(huì)促進(jìn)上海金融市場(chǎng)體系不斷完善發(fā)展。尤其是在人民幣雙向跨境流動(dòng)漸成常態(tài)的條件下，上海的多層次金融市場(chǎng)體系能為境外人民幣回流提供必要的渠道。而通過(guò)吸引更多的境外市場(chǎng)參與者，上海金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度也會(huì)不斷提高。
對(duì)上海的股票市場(chǎng)而言，跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展會(huì)使得境內(nèi)外的貿(mào)易企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生越來(lái)越多的人民幣融資需求，這使得上海的A股市場(chǎng)面臨擴(kuò)大直接融資規(guī)模、提高開(kāi)放程度的新機(jī)遇。如在上海建立“國(guó)際板”以允許境外企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行人民幣股票，可以豐富上海股票市場(chǎng)的市場(chǎng)參與者類(lèi)型，提高市場(chǎng)的國(guó)際化水平；而2011年12月香港RQFII開(kāi)始試點(diǎn)，也使境外人民幣開(kāi)始可以投資境內(nèi)證券市場(chǎng)。
對(duì)上海的債券市場(chǎng)而言，跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)其豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、吸引境外參與者、提高開(kāi)放程度等有多方面影響。如境外具有人民幣融資需求的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，可在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券來(lái)獲得人民幣資金；同時(shí)，也可允許越來(lái)越多的合格境外投資者參與我國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)。
對(duì)上海的外匯市場(chǎng)而言，跨境人民幣業(yè)務(wù)導(dǎo)致的人民幣需求也會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)的交易規(guī)模、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生直接的影響。一方面，外匯市場(chǎng)上人民幣和外幣的供需關(guān)系會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)變化，在一定程度上影響人民幣匯率的走勢(shì)。另一方面，隨著人民幣國(guó)際貨幣職能的不斷發(fā)揮，外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣的兌換等業(yè)務(wù)都要進(jìn)一步擴(kuò)大和完善。如2010年以來(lái)，中國(guó)外匯交易中心就先后推出了人民幣對(duì)馬來(lái)西亞林吉特、俄羅斯盧布的掛牌交易，使人民幣掛牌兌換的外幣達(dá)到七種。
對(duì)上海的金融衍生品市場(chǎng)而言，跨境人民幣業(yè)務(wù)也有利于其產(chǎn)品創(chuàng)新和對(duì)外開(kāi)放。為滿足境外人民幣持有者匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，基于人民幣匯率的期貨、期權(quán)和互換等金融衍生品必將逐步推出，吸引更多境內(nèi)和境外投資者參與，逐步改變我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)產(chǎn)品較為單一、避險(xiǎn)功能不強(qiáng)、國(guó)際化程度不高的現(xiàn)狀。
5、是上海建設(shè)國(guó)際金融中心的重要突破口之一
上海要到2020年基本建成與我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及人民幣國(guó)際地位相適應(yīng)的國(guó)際金融中心，基本形成國(guó)內(nèi)外投資者共同參與、國(guó)際化程度較高，交易、定價(jià)和信息功能齊備的多層次金融市場(chǎng)體系。上海國(guó)際金融中心的形成是要以人民幣資產(chǎn)的國(guó)際交易流通為基本內(nèi)涵的，因而發(fā)展跨境人民幣業(yè)務(wù)是上海國(guó)際金融中心建設(shè)的重要突破口。
一是通過(guò)開(kāi)展跨境人民幣業(yè)務(wù)，上海將形成全球人民幣結(jié)算清算中心、人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新和交易中心，上海金融市場(chǎng)的功能必將進(jìn)一步得到培養(yǎng)和完善。二是跨境人民幣業(yè)務(wù)一端聯(lián)系著境內(nèi)的貿(mào)易企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，另一端牽引著境外的貿(mào)易企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，有助于聚集來(lái)自全球的市場(chǎng)參與者。三是跨境人民幣業(yè)務(wù)必將打通人民幣流出和回流的渠道，從而擴(kuò)大上海金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度，有助于提升上海金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度。
三、以跨境人民幣業(yè)務(wù)促進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)的建議
1、鼓勵(lì)上海的商業(yè)銀行擴(kuò)大跨境人民幣業(yè)務(wù)
在跨境人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，商業(yè)銀行是人民幣資金和結(jié)算服務(wù)的提供者，是連接境內(nèi)外企業(yè)、機(jī)構(gòu)等各方的樞紐，跨境人民幣業(yè)務(wù)擴(kuò)大推進(jìn)的主要?jiǎng)恿σ瞾?lái)自于銀行。因而央行上海總部、市金融辦等相關(guān)政府部門(mén)，要為商業(yè)銀行參與業(yè)務(wù)試點(diǎn)提供必要的政策支持，進(jìn)行相關(guān)的政策輔導(dǎo)，協(xié)助商業(yè)銀行的人民幣結(jié)算系統(tǒng)與央行的人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)（RCPMIS）相聯(lián)接；并輔助商業(yè)銀行進(jìn)行客戶營(yíng)銷(xiāo)，如對(duì)重點(diǎn)客戶的實(shí)地調(diào)研和政策宣講等；尤其是要對(duì)資本項(xiàng)目下各項(xiàng)跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)提供政策許可。
截止2011年9月末，上海市轄內(nèi)共有58家銀行報(bào)送了跨境交易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。在滬的規(guī)模較大、國(guó)際化程度較高的中資和外資銀行大都已經(jīng)參與了跨境人民幣業(yè)務(wù)的試點(diǎn)。尚未參加試點(diǎn)的銀行，多是受限于國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)模過(guò)小、國(guó)際結(jié)算網(wǎng)絡(luò)不夠健全的限制。對(duì)于這些中小銀行，可以和已經(jīng)開(kāi)展業(yè)務(wù)的銀行展開(kāi)合作，利用現(xiàn)有試點(diǎn)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和結(jié)算系統(tǒng)為自己的客戶服務(wù)。
已經(jīng)開(kāi)展了業(yè)務(wù)試點(diǎn)的商業(yè)銀行，要充分利用身處上海國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步挖掘和滿足客戶需求，前瞻性地進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算之外的跨境投融資等業(yè)務(wù)創(chuàng)新，充分利用并不斷擴(kuò)大全球人民幣結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，將跨境人民幣業(yè)務(wù)作為吸引客戶資源、樹(shù)立國(guó)際品牌、提升未來(lái)盈利和增強(qiáng)全球競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，進(jìn)行有效地拓展。
2、積極推進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)的產(chǎn)品創(chuàng)新
首先，要將傳統(tǒng)的貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)做大，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是其他各項(xiàng)跨境人民幣業(yè)務(wù)的需求基礎(chǔ)。因而目前上海還要在繼續(xù)擴(kuò)大貨物貿(mào)易結(jié)算方面下功夫，立足上海、輻射長(zhǎng)三角乃至全國(guó)的外向型企業(yè)，重點(diǎn)研究“外幣報(bào)關(guān)、人民幣結(jié)算”交叉幣種結(jié)算等的靈活性操作流程，發(fā)揮跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的規(guī)模效應(yīng)，擴(kuò)大衍生需求。
其次，要調(diào)整優(yōu)化跨境人民幣結(jié)算的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。如銀行可以通過(guò)加大對(duì)出口結(jié)算產(chǎn)品設(shè)計(jì)，提高在貨物出口貿(mào)易結(jié)算中使用人民幣的比例；在政府對(duì)外采購(gòu)、對(duì)石油和原材料等大宗商品的進(jìn)出口中協(xié)議采用人民幣進(jìn)行支付結(jié)算；在與周邊國(guó)家的旅游、通訊、軟件等服務(wù)貿(mào)易中，加快推進(jìn)人民幣結(jié)算的試點(diǎn)；重點(diǎn)推動(dòng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)大型項(xiàng)目的人民幣境外直接投資等業(yè)務(wù)，提高資本與金融項(xiàng)目下各項(xiàng)業(yè)務(wù)的絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)比例等。
再次，率先試點(diǎn)資本與金融項(xiàng)目下的各項(xiàng)跨境人民幣投融資業(yè)務(wù)。如重點(diǎn)拓展A股減持人民幣匯出、直接投資項(xiàng)下股權(quán)轉(zhuǎn)讓款人民幣支付、向境外公司股權(quán)投資、境外子公司盈利的人民幣回流等創(chuàng)新業(yè)務(wù)；銀行向企業(yè)提供基于NDF等衍生產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，為跨境經(jīng)營(yíng)的企業(yè)提供全球現(xiàn)金管理等；在上海的銀行間市場(chǎng)債券市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、甚至是股票市場(chǎng)上，逐漸吸收境外持有人民幣的機(jī)構(gòu)參與；積極推動(dòng)上海居民采用人民幣進(jìn)行直接對(duì)外投資的首批試點(diǎn)等等。這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的探索，能滿足當(dāng)?shù)仄髽I(yè)在開(kāi)展跨境經(jīng)營(yíng)中的實(shí)際業(yè)務(wù)需求，培養(yǎng)和拓展市場(chǎng)基礎(chǔ)，為在上海持續(xù)推進(jìn)和擴(kuò)大試點(diǎn)工作開(kāi)辟新的發(fā)展空間。
此外，還要盡快推出基于人民幣匯率的金融衍生產(chǎn)品。進(jìn)入2011年12月以來(lái)，人民幣兌美元及即期匯率連續(xù)十個(gè)交易日觸及中間價(jià)±0.5%的跌幅下限，創(chuàng)下了三年來(lái)最為明顯的貶值。未來(lái)人民幣單向升值的趨勢(shì)不復(fù)存在，人民幣匯率彈性將不斷增大。因此隨著境外人民幣存量和流量的持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)亟需基于人民幣匯率的金融衍生產(chǎn)品，來(lái)對(duì)沖可能面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。因而上海的金融衍生品市場(chǎng)需要發(fā)揮本幣市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，加快人民幣匯率遠(yuǎn)期、期貨、掉期等衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，擴(kuò)大衍生品市場(chǎng)交易規(guī)模，并提高境內(nèi)外企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與人民幣匯率衍生品市場(chǎng)的程度。
3、完善多層次的人民幣回流機(jī)制
隨著境外人民幣存量的不斷增加，境外人民幣投資境內(nèi)市場(chǎng)的需求會(huì)逐漸增加。以境外人民幣最為集中的香港為例，截至2011年9月底，香港的人民幣存款總量達(dá)到6222億元。長(zhǎng)期而言，跨境人民幣業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的前提之一，是要形成人民幣順暢流出和回流境內(nèi)的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)人民幣跨境流動(dòng)的良性自我循環(huán)。在上海的金融市場(chǎng)上構(gòu)建多層次的人民幣回流機(jī)制可從以下幾方面著手。
一是繼續(xù)擴(kuò)大銀行間債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放。2010年8月17日，我國(guó)央行正式宣布允許境外人民幣持有機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)的銀行間債券市場(chǎng)，三類(lèi)境外機(jī)構(gòu)分別是境外央行或貨幣當(dāng)局、港澳清算行以及境外參加行。2011年3月央行公告又允許花旗銀行香港分行等八家境外參加行進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，截止2011年上半年已有20多家境外機(jī)構(gòu)獲批投資銀行間債券市場(chǎng)。未來(lái)境外銀行間債券市場(chǎng)的境外參加主體可以進(jìn)一步放寬，央行核準(zhǔn)的投資額度也應(yīng)逐步擴(kuò)大，人民幣的來(lái)源也不應(yīng)在僅限于央行貨幣合作和跨境貿(mào)易和投資業(yè)務(wù)。
二是銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)向境外同業(yè)開(kāi)放。為了獲得人民幣業(yè)務(wù)的所需資金，或者彌補(bǔ)短期的人民幣頭寸不足，境外銀行需要從境內(nèi)的同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行人民幣拆借。這樣在同業(yè)拆借市場(chǎng)上形成了人民幣短期雙向流動(dòng)，有利于提高境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)的活躍度，并紓解短期的人民幣流動(dòng)性緊張，支持各項(xiàng)跨境人民幣業(yè)務(wù)的開(kāi)展。
三是推出“RQFII”制度。所謂RQFII，即內(nèi)地基金或證券公司在香港等境外的子公司，在境外募集人民幣資金進(jìn)行境內(nèi)投資的業(yè)務(wù)。2011年12月17日，證監(jiān)會(huì)、央行、外管局聯(lián)合發(fā)布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，允許符合條件的基金公司、證券公司的香港子公司作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展RQFII業(yè)務(wù)。盡管初期試點(diǎn)額度約人民幣200億元，但這為境外機(jī)構(gòu)用人民幣投資境內(nèi)證券市場(chǎng)打開(kāi)了政策閥門(mén)。對(duì)上海的境內(nèi)證券市場(chǎng)而言，RQFII將能吸引更多境外機(jī)構(gòu)投資者的參與，提升開(kāi)放程度和國(guó)際化水平。
4、加快上海金融市場(chǎng)體系的建設(shè)和開(kāi)放
上海國(guó)際金融中心要服務(wù)于并依托于跨境人民幣業(yè)務(wù)，為此要繼續(xù)完善上海人民幣市場(chǎng)的市場(chǎng)功能。在市場(chǎng)主體的參與機(jī)制上，逐步與全球通行的規(guī)則接軌，上海目前已有各類(lèi)中外資金融機(jī)構(gòu)1049家，進(jìn)一步還需吸引和培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)影響力的金融機(jī)構(gòu)。在人民幣資產(chǎn)的定價(jià)功能上，積極推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化進(jìn)程，促使Shibor逐步成為人民幣基準(zhǔn)利率，使上海成為全球的人民幣定價(jià)中心。在跨境人民幣產(chǎn)品類(lèi)型上，逐步推出基于人民幣匯率和利率的衍生產(chǎn)品，以滿足境外主體對(duì)規(guī)避人民幣匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)的要求，豐富上海市場(chǎng)上的人民幣產(chǎn)品類(lèi)型，打造全球人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新和交易中心。在人民幣資金融通渠道上，完善以上海為樞紐的全球人民幣跨境支付清算網(wǎng)絡(luò)，為國(guó)際市場(chǎng)提供人民幣購(gòu)售、拆借、結(jié)算等金融服務(wù)，建設(shè)上海成為人民幣跨境投融資中心，不斷增強(qiáng)上海的金融資源配置能力。
5、發(fā)展上海與香港等境外市場(chǎng)的協(xié)同合作
上海通過(guò)和香港等境外市場(chǎng)在政策層面或市場(chǎng)機(jī)制層面的合作，從而發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，避免境內(nèi)外市場(chǎng)之間的功能重復(fù)和過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。
通過(guò)境內(nèi)外聯(lián)合監(jiān)管，可以引導(dǎo)人民幣資金在岸和離岸市場(chǎng)之間合理流動(dòng)，滿足境內(nèi)外機(jī)構(gòu)真實(shí)的貿(mào)易和投資需求，提高人民幣資金的跨境配置效率，防止跨市場(chǎng)套利或熱錢(qián)流動(dòng)帶來(lái)的資金波動(dòng)。如2011年12月13日簽署的《〈內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排〉（CEPA）補(bǔ)充協(xié)議八》，開(kāi)始允許香港持有人民幣的機(jī)構(gòu)以RQFII方式投資內(nèi)地證券市場(chǎng)。
通過(guò)進(jìn)行跨市場(chǎng)的人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新，可為人民幣的跨境雙向流動(dòng)提供載體和渠道。2011年4月29日，香港也是全球首支以人民幣計(jì)價(jià)REITs匯賢產(chǎn)業(yè)信托在港交所掛牌交易，這意味著境外以人民幣計(jì)價(jià)的證券市場(chǎng)獲得重大突破。此外，2011年前11個(gè)月，共有包括財(cái)政部在內(nèi)的76家企業(yè)和機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣債券，發(fā)行量總計(jì)達(dá)991億元，是去年全年發(fā)行總額的2.8倍。未來(lái)上海作為人民幣在岸市場(chǎng)要和香港等境外的人民幣離岸市場(chǎng)進(jìn)一步合理分工、協(xié)同合作、良性競(jìng)爭(zhēng)，在推動(dòng)跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展壯大的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)的共同發(fā)展。
課題負(fù)責(zé)人：連平 周昆平
課題執(zhí)筆人：吳博
