2023年經(jīng)濟復(fù)蘇中需要關(guān)注的五方面問題
時間：2023-02-07
作者：劉曉春
當(dāng)前中國經(jīng)濟正處在強勁復(fù)蘇的起步階段，廣大人民群眾和各級政府都有高質(zhì)量發(fā)展的強烈愿望和干勁，只要不再出現(xiàn)俄烏沖突等突發(fā)事件，今年實現(xiàn)較高速度發(fā)展是完全可能的。而在經(jīng)濟復(fù)蘇過程中，還有一些問題需要關(guān)注。
第一、準確把握經(jīng)濟面臨下行壓力的原因，精準實施刺激政策
近幾年中國經(jīng)濟面臨的下行壓力是由多重因素造成的，概況起來主要有：一是我國邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，新舊動能轉(zhuǎn)換過程中出現(xiàn)的發(fā)展速度放慢；二是中美貿(mào)易摩擦等國際地緣政治沖突對我國經(jīng)濟造成的壓力；三是俄烏沖突對國際經(jīng)濟秩序造成的沖擊等對我國經(jīng)濟的影響；四是新冠疫情造成的影響。
在以上因素中，前三項將是今后相當(dāng)長一段時期內(nèi)的長期影響因素，第四項是相對短期的影響因素。這些因素說明，目前中國經(jīng)濟面臨的壓力不是一般的經(jīng)濟周期因素，因此不能依賴簡單的總量刺激政策修復(fù)經(jīng)濟。比如，因為新冠疫情而被壓抑的消費需求和投資需求，其中相當(dāng)部分會因疫情防控政策的優(yōu)化而快速恢復(fù)，可以說，這部分需求不需要特別的刺激政策。春節(jié)期間，消費、餐飲、旅游、電影、娛樂、交通運輸?shù)刃袠I(yè)的強勁復(fù)蘇，就不是宏觀刺激政策的結(jié)果。刺激政策要針對長期因素、短期因素分別施策。
經(jīng)過“三去一降一補”、中美貿(mào)易摩擦、三年疫情沖擊等，中國的市場已經(jīng)有了相當(dāng)程度的出清。其中，有些是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標，如出清僵尸企業(yè)、高能耗企業(yè)、過剩產(chǎn)能企業(yè)等，有些則是疫情等突發(fā)因素造成的意外出清。雖然供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是一個長期過程，但目前就總量而言，中國的市場是“過度出清”了，這為經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造了巨大的市場空間。應(yīng)該充分利用當(dāng)前機會，加速推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，千萬不能因為急于刺激經(jīng)濟而重回舊的發(fā)展模式。出臺宏觀政策，要著眼長遠目標引導(dǎo)市場；短期來看，要靠激發(fā)市場活力來達到修復(fù)經(jīng)濟的目的。
我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及基建技術(shù)和能力已經(jīng)走在世界前列。過去基建投資對經(jīng)濟的拉動作用較大，是因為那時我國基建落后，處于短缺狀態(tài)，所以基建投入對于經(jīng)濟拉動的作用是全方位的。當(dāng)前處于拾遺補缺、不斷完善的階段，再進行大面積的基建投入，不僅對經(jīng)濟的拉動作用有限，還會大量占用寶貴資源。宏觀政策應(yīng)該大幅減少基建投資的份額，按照高質(zhì)量發(fā)展的要求將這些資源轉(zhuǎn)向?qū)τ诟呖萍?、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、綠色經(jīng)濟、新基建等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的刺激。
第二、善于激發(fā)市場作用，營造良好營商環(huán)境
讓市場在資源配置中起決定性作用，需要對市場有深刻的認知。有效發(fā)揮政府作用，是為了保障市場的有效運行，更好地激發(fā)市場的積極作用、抑制市場的消極作用，這同樣需要對市場有深刻的認知。
有效發(fā)揮政府作用，就經(jīng)濟體系而言，不是讓政府替代市場主體參與市場競爭，更不是在市場之外另外發(fā)展一個經(jīng)濟領(lǐng)域，發(fā)揮政府作用的目的依然是發(fā)揮市場作用。各級地方政府要進一步提升對市場的認識，轉(zhuǎn)變政府職能，學(xué)會在法治基礎(chǔ)上引導(dǎo)市場、規(guī)范市場，以此為出發(fā)點建設(shè)營商環(huán)境。脫離市場邏輯去“幫助”企業(yè)、“扶持”企業(yè)，實際上還是對企業(yè)經(jīng)營的干預(yù)、對市場的扭曲。
規(guī)范地方政府投資行為，也是化解地方政府隱性負債風(fēng)險的根本途徑。歷史上每一次經(jīng)濟困難發(fā)生之后，刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的過程都是地方政府債務(wù)暴增、風(fēng)險積累的過程。往往是舊的風(fēng)險尚在艱難化解之中，新的風(fēng)險又產(chǎn)生了。此次經(jīng)濟復(fù)蘇過程中，必須防止此類舊病復(fù)發(fā)。
今年經(jīng)濟復(fù)蘇的過程可能不會是一帆風(fēng)順的，某些地區(qū)、某些產(chǎn)業(yè)、某些領(lǐng)域可能發(fā)生階段性的過熱現(xiàn)象；同時，由于疫后市場需求變化、國際產(chǎn)業(yè)鏈重組等原因，一些產(chǎn)業(yè)和企業(yè)可能發(fā)生倒閉等現(xiàn)象。這些實際上都是市場競爭的正?，F(xiàn)象，也是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的正?，F(xiàn)象，只要沒有對整個經(jīng)濟體系造成系統(tǒng)性風(fēng)險，各級政府要坦然處之，不要急于干預(yù)。市場需要休養(yǎng)生息，不停地刺激、整頓只會增加不確定性，造成更多風(fēng)險。
各地在貫徹產(chǎn)業(yè)政策的過程中，必須依法尊重市場主體的自主經(jīng)營決策。我國需要大力發(fā)展高科技等新興產(chǎn)業(yè)，需要以舉國體制突破戰(zhàn)略性的難關(guān)，這正是政府需要發(fā)揮作用的領(lǐng)域。但地方政府相對看重GDP量化目標，在支持、扶持高科技、數(shù)字化等產(chǎn)業(yè)時，其他所謂低端行業(yè)可能受到擠壓。大規(guī)模地“騰籠換鳥”可以說是一種極端現(xiàn)象，不論什么產(chǎn)業(yè)、行業(yè)，只要符合法律，符合環(huán)保、安全等法規(guī)要求，都應(yīng)該讓市場主體自主投資、自主經(jīng)營。這是建立企業(yè)家信心的重要措施，往往比刺激政策、幫扶政策更有效。
不同所有制的企業(yè)都應(yīng)該贏得市場的信任而不是輿論的同情。只有贏得市場的信任，才能贏得投資、交易、融資等發(fā)展空間。企業(yè)家創(chuàng)新、冒險，應(yīng)該建立在守法、誠信的基礎(chǔ)上。同樣，政府也需要贏得市場的信任。市場的組成不僅僅是買賣雙方，政府行為、法規(guī)政策等都是市場的組成部分，其深刻地影響著市場的運作方式。樹立企業(yè)家信心，樹立市場信心，實際上就是要建立這樣的市場信任。
第三、關(guān)注復(fù)蘇過程可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險
各個領(lǐng)域的復(fù)蘇反彈或?qū)⒊尸F(xiàn)一個梯度推進的過程。前期是旅游、餐飲、娛樂、交通等與民生相關(guān)的服務(wù)行業(yè)。然后是與這些行業(yè)相關(guān)的生產(chǎn)行業(yè)與物流業(yè)，由此帶動其他行業(yè)恢復(fù)常態(tài)。與此同時，一些企業(yè)回歸產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，并參與重組產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈。最后，在政府各項提振經(jīng)濟的政策舉措和大型項目投資的作用下，經(jīng)濟全面恢復(fù)，這為銀行等金融機構(gòu)和投資者提供了大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和投資機會，但同時可能隱含一些風(fēng)險，需要相關(guān)機構(gòu)和投資者在經(jīng)濟增長的熱烈氣氛中保持清醒。
其一，某些領(lǐng)域、某些行業(yè)、某些區(qū)域的階段性過熱可能造成風(fēng)險。
其二，一些與防疫抗疫需求相關(guān)的企業(yè)，雖然在疫情防控過程中取得了良好業(yè)績，但隨著防控措施優(yōu)化及疫情逐漸消退，這些企業(yè)如果不能及時實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，可能大面積發(fā)生虧損甚至倒閉，給金融機構(gòu)造成不良資產(chǎn)風(fēng)險。各銀行等金融機構(gòu)應(yīng)立即對存量客戶進行相關(guān)風(fēng)險排查，在這些企業(yè)目前具有良好財務(wù)狀況的時機及時防范和化解風(fēng)險。
其三，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、新舊動能轉(zhuǎn)換、國際政治經(jīng)濟競爭、俄烏沖突和新冠疫情影響，無論國內(nèi)還是國際，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈都在經(jīng)歷暫停、斷裂和重組。隨著國內(nèi)外疫情形勢和管控措施的調(diào)整，一些企業(yè)迅速回歸原有產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，一些企業(yè)迅速進入新的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，但也有一些企業(yè)既回不到原有產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，也加入不進新的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，最終倒閉并形成不良金融資產(chǎn)。
其四，疫情三年，銀行發(fā)放了大量的小微企業(yè)貸款，為穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)作出了重大貢獻。為了做好這項工作，國家和監(jiān)管部門出臺了許多有針對性的政策，如降低貸款利息、無還本續(xù)貸、延期還本付息等，不僅使小微企業(yè)貸款有了高速增長，并且保持著比較好的資產(chǎn)質(zhì)量。隨著一些階段性政策措施的取消以及疫情防控優(yōu)化后市場需求的變化，部分經(jīng)營能力和市場適應(yīng)能力差的小微企業(yè)必然會遭遇經(jīng)營困難而停業(yè)甚至破產(chǎn)。今年下半年，可能會出現(xiàn)各家銀行小微企業(yè)貸款不良資產(chǎn)風(fēng)險集中高發(fā)的現(xiàn)象。監(jiān)管部門和各家銀行上半年應(yīng)就小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)回歸常態(tài)做好風(fēng)險管理預(yù)案。
第四、適應(yīng)人民幣匯率雙向波動的常態(tài)
從2022年人民幣匯率的變化情況看，2023年并不存在單純的人民幣貶值壓力。人民幣匯率的變化并不是我們能主動把控的，也不是中國本身的經(jīng)濟狀況能夠決定的。由于中國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟深度融合，人民幣已經(jīng)成為重要的結(jié)算貨幣，國際經(jīng)濟中任何重大的變化都會影響人民幣匯率。即使在中國經(jīng)濟強勁的情況下，美元加息、美聯(lián)儲縮表、大宗商品價格上漲、金融市場風(fēng)險偏好的突然變化等，都有可能導(dǎo)致人民幣貶值。
2022年，我國經(jīng)濟下行壓力影響了人民幣匯率，但由于俄烏沖突及西方對俄羅斯制裁導(dǎo)致糧食、能源價格上漲、西方嚴重通貨膨脹、西方經(jīng)濟增長乏力等因素，雖然美歐央行暴力加息，但人民幣匯率還是在波動中保持了韌性，并沒有形成所謂貶值趨勢。
另一方面，必須認識到，相對正常的匯率波動對一國經(jīng)濟有不利的一面，也有有利的一面。一般認為，本幣升值有利于進口，本幣貶值有利于出口。匯率的變化也會影響資金的流入或流出，但在更深的層面上，其將影響國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。不過，這個影響對于不同行業(yè)和企業(yè)而言是不同的，不能像影響進口和出口、資本流入和流出那樣一概而論。這需要各有關(guān)部門根據(jù)自身業(yè)務(wù)與匯率的關(guān)系，出臺措施加以應(yīng)對。
隨著中國加大改革開放的力度，人民幣進一步國際化，國際政治經(jīng)濟變化隨時影響人民幣匯率變化將成為常態(tài)，有關(guān)部門和市場主體需要學(xué)會適應(yīng)這樣的常態(tài)。作為管理部門，央行和外匯管理局要不斷積累經(jīng)驗，在尊重市場的前提下，創(chuàng)新各種管理工具以保持人民幣幣值的相對穩(wěn)定和有序管理資本的流入流出。資本的流入流出，既包括人民幣也包括外幣，而不僅僅是外匯。
第五、發(fā)揮銀行等金融機構(gòu)的實現(xiàn)市場有效配置資源的作用，更好支持高質(zhì)量發(fā)展，建議完善甚至取消部分監(jiān)管指標
在普惠金融、小微企業(yè)信貸、農(nóng)戶貸款在信貸資產(chǎn)中的占比方面，我國已經(jīng)處于世界領(lǐng)先地位，這是非常好的現(xiàn)象。但必須看到，這個指標并不是越高越好。
首先，經(jīng)濟體系中，小微企業(yè)、農(nóng)戶經(jīng)營等總有一個相對占比，并不是在經(jīng)濟總量中占比越高越好；其次，在一個經(jīng)濟體發(fā)展的不同階段，這個占比也會發(fā)生相應(yīng)變化；其三，就小微企業(yè)而言，大多數(shù)是通過自我積累實現(xiàn)發(fā)展，即使利用信貸等融資，大多數(shù)也保持著較低的杠桿率。經(jīng)驗表明，依賴高杠桿經(jīng)營的小微企業(yè)，大多數(shù)很快走向失??；其四，小微企業(yè)的開開關(guān)關(guān)在大多數(shù)情況下是企業(yè)主的主動行為，是市場的正?，F(xiàn)象，也是市場活力的體現(xiàn)。真正因經(jīng)營虧損而導(dǎo)致的倒閉，往往也與經(jīng)營者的經(jīng)營管理能力有關(guān)，信貸等融資方式無法解決這個問題；最后，我國還有大量農(nóng)戶需要信貸支持，但隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的推進、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展，大國小農(nóng)的農(nóng)業(yè)發(fā)展模式不符合今后的發(fā)展趨勢。從現(xiàn)在農(nóng)村已經(jīng)出現(xiàn)的趨勢看，今后即使是農(nóng)戶，也不是傳統(tǒng)意義上的直接下地務(wù)農(nóng)的農(nóng)戶了，而是農(nóng)業(yè)經(jīng)營者。所以，有必要調(diào)整對農(nóng)戶和三農(nóng)貸款的定義和考核方式。
從這些年的實際情況看，在政策和監(jiān)管指標的推動下，所有銀行都加大了對普惠金融、小微企業(yè)貸款和三農(nóng)貸款的投入，并且在產(chǎn)品和服務(wù)上進行了許多創(chuàng)新。不過，在此過程中也出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的情況：
一是大行業(yè)務(wù)下沉，擠壓了中小銀行原有的市場。中小銀行進一步下沉，面臨更大的市場拓展壓力、管理成本壓力和信貸風(fēng)險壓力。這些壓力本就是中小銀行的軟肋，現(xiàn)在其經(jīng)營更加困難。這些年，監(jiān)管方面下大力氣防范和化解中小銀行存量業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險，但這樣的監(jiān)管要求又加大了增量業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險。
二是經(jīng)過幾年的發(fā)展，在整個銀行體系中，小微企業(yè)貸款已經(jīng)占了相當(dāng)大的比重，尤其是大銀行，增加的比重非常大。這意味著，已經(jīng)有相當(dāng)大比重的信貸資源投入到了普惠金融領(lǐng)域，銀行體系對其他領(lǐng)域的信貸支持能力正在減弱。（編者注：人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2022年末，人民幣普惠金融領(lǐng)域貸款余額32.14萬億元，同比增長21.2%，比各項貸款高10.1個百分點。）在新基建、高科技、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等需要大型投入的領(lǐng)域，無論是資源規(guī)模、系統(tǒng)管理還是風(fēng)險評估等方面，都不是中小銀行的特長，而是大銀行的特長?，F(xiàn)在國家政策也要求銀行積極加大對這些領(lǐng)域的投入，但中小銀行力不從心，大銀行在能力上受到制約。
三是經(jīng)過這幾年的投放，信貸資金在總量上應(yīng)該已經(jīng)滿足了普惠金融、小微企業(yè)的有效需求，商業(yè)可持續(xù)的大規(guī)模增量投入的空間已經(jīng)不大?，F(xiàn)實中，一些基層銀行已經(jīng)是為完成監(jiān)管指標在做工作，相當(dāng)部分的貸款并不是真的投向了小微企業(yè)和農(nóng)戶。這種情況下，高強度的指令性監(jiān)管指標值得商榷。
建議修改甚至取消此類指令性監(jiān)管指標，讓商業(yè)銀行根據(jù)自身的稟賦特點，在市場競爭中逐步形成差異化的客戶群體，根據(jù)各自客戶需求創(chuàng)新差異化的產(chǎn)品和服務(wù)模式，從而形成不同銀行差異化的競爭優(yōu)勢，將有限的信貸資源投放給具有有效需求的市場主體。讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，市場資源的配置絕大部分是通過金融手段實現(xiàn)的，在我國，商業(yè)銀行競爭是主要的配置手段，建設(shè)健康的市場，必須充分發(fā)揮商業(yè)銀行的這個功能。
作者劉曉春系上海新金融研究院（SFI）副院長，本文為作者向中國金融四十人論壇獨家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
