金融機構(gòu)為何“不敢”為轉(zhuǎn)型活動提供服務(wù)？ 轉(zhuǎn)型金融體系需具備五要素
時間：2022-03-18
作者：馬駿
轉(zhuǎn)型金融框架包括五大要素
一 提問：綠色金融已經(jīng)發(fā)展了許多年，為什么現(xiàn)在要提出發(fā)展轉(zhuǎn)型金融？
馬駿：經(jīng)過多年的發(fā)展，在目前定義下的綠色金融確實取得了長足的進展。比如，在中國，綠色信貸占全部貸款的比重已經(jīng)接近10%。但是，目前綠色金融（包括綠色信貸、綠色債券等工具）的界定標(biāo)準(zhǔn)是各種綠色目錄，而綠色目錄中包括的項目多數(shù)為接近“純綠”的項目（在氣候領(lǐng)域，指的是接近凈零排放的項目），不少可以在一定程度上減污降碳但還達不到純綠要求的項目尚未被納入。
另外，目前綠色金融的支持對象主要是項目，而非企業(yè)。對許多高碳企業(yè)來說，即使它們有可行的低碳轉(zhuǎn)型方案，也很難獲得綠色金融的支持。
在現(xiàn)有的綠色或可持續(xù)金融體系下，一些希望支持轉(zhuǎn)型經(jīng)濟活動的金融機構(gòu)“不敢”為轉(zhuǎn)型活動提供金融服務(wù)。這是因為，目前關(guān)于綠色和可持續(xù)金融的界定標(biāo)準(zhǔn)、披露要求等要素尚無法明確識別哪些經(jīng)濟活動屬于“轉(zhuǎn)型”活動，哪些屬于高碳或“棕色”的活動。
例如，某些銀行和投資機構(gòu)希望向煤電企業(yè)提供貸款或股權(quán)投資，以支持其轉(zhuǎn)向低碳清潔能源業(yè)務(wù)，但在沒有明確標(biāo)準(zhǔn)的情況下，由于擔(dān)心被市場和第三方認(rèn)證機構(gòu)、非政府組織和媒體批評為“洗綠”，而放棄了這些貸款或投資計劃。國際上不少銀行或投資機構(gòu)選擇了簡單地將所有與煤電企業(yè)相關(guān)活動均列為“禁止融資”類別的做法。
如果這種簡單化的金融‘減碳’做法繼續(xù)下去，對整個經(jīng)濟的平穩(wěn)運行和低碳轉(zhuǎn)型十分不利。該做法可能會使原本可以成功轉(zhuǎn)型的許多高碳企業(yè)被迫倒閉和成為擱淺與不良資產(chǎn)，人為導(dǎo)致經(jīng)濟萎縮、失業(yè)和金融風(fēng)險。
同時，如果任由金融機構(gòu)隨意以轉(zhuǎn)型金融的名義支持各類高碳企業(yè)自稱為“轉(zhuǎn)型”的經(jīng)濟活動，也可能加大‘洗綠’的風(fēng)險。
因此，監(jiān)管部門應(yīng)該牽頭制定轉(zhuǎn)型金融框架，在轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)、披露要求以及激勵措施等方面，給出明確的要求和指引。
二 提問：轉(zhuǎn)型金融框架應(yīng)該包括哪些要素？
馬駿：以支持碳中和為目標(biāo)的轉(zhuǎn)型金融框架為例，我認(rèn)為這個框架應(yīng)該包括五大要素：一是告訴市場如何界定轉(zhuǎn)型活動；二是明確如何披露轉(zhuǎn)型活動；三是明確用哪些金融工具來支持轉(zhuǎn)型活動；四是安排激勵機制來支持轉(zhuǎn)型活動；五是保證公正轉(zhuǎn)型（just transition）。
金融機構(gòu)如何有效界定轉(zhuǎn)型活動？
三 提問：看來轉(zhuǎn)型金融的關(guān)鍵是要明確界定轉(zhuǎn)型活動，即說明哪些是轉(zhuǎn)型活動，哪些不是。應(yīng)該用哪些方法來有效界定？
馬駿：對轉(zhuǎn)型活動的界定可以在兩個層面進行，一是在原則層面的界定，二是給出一個具體的轉(zhuǎn)型活動目錄。在原則層面的界定相對比較容易。比如，對與氣候相關(guān)的轉(zhuǎn)型活動，若干在國內(nèi)外已經(jīng)初步形成共識的界定原則包括：
第一，轉(zhuǎn)型活動要有明確的減碳效果，這些效果要與巴黎協(xié)定（碳中和）目標(biāo)的要求相一致。
第二，轉(zhuǎn)型活動可以是具體的項目，也可以是更為廣泛的企業(yè)經(jīng)濟活動（其中包括一系列投資項目和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型活動）。
第三，轉(zhuǎn)型活動在減碳的同時，不能對其他可持續(xù)目標(biāo)（SDGs）產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響 (即“無重大損害原則”)。比如，減碳的轉(zhuǎn)型活動不應(yīng)該污染環(huán)境和破壞生物多樣性。
第四，轉(zhuǎn)型活動的主體（企業(yè)）須設(shè)定減碳的量化目標(biāo)和時間表。
第五，較為復(fù)雜的轉(zhuǎn)型活動（如無法通過轉(zhuǎn)型目錄和目錄中明確的量化指標(biāo)直接識別的轉(zhuǎn)型活動）需要得到第三方專業(yè)機構(gòu)的“轉(zhuǎn)型”認(rèn)證。
四 提問：具體的轉(zhuǎn)型活動目錄應(yīng)該如何編制？
馬駿：對一些有條件的經(jīng)濟體（如產(chǎn)業(yè)部門對轉(zhuǎn)型活動已有明確要求的國家）和大型金融機構(gòu)，我認(rèn)為應(yīng)該采取編制“轉(zhuǎn)型目錄”的方式來明確轉(zhuǎn)型金融應(yīng)該重點支持的活動。這個目錄可以大大降低投資機構(gòu)識別轉(zhuǎn)型活動的成本，同時減少由于投資人無法理解和運用“原則”性界定標(biāo)準(zhǔn)可能帶來的洗綠風(fēng)險。
目前，歐盟的可持續(xù)金融目錄中已經(jīng)包括了轉(zhuǎn)型活動的一個子目錄，多個國家也正在編制各自的轉(zhuǎn)型活動目錄。在金融機構(gòu)層面，渣打銀行、星展銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行也已經(jīng)推出了自己的轉(zhuǎn)型活動目錄或清單。
一個比較理想的轉(zhuǎn)型目錄，應(yīng)該列出政府和監(jiān)管部門基本達成共識的各個高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型活動，同時盡可能給出界定轉(zhuǎn)型活動的量化指標(biāo)，如必須達到至少百分之多少的減碳、能效提升、綠電占比升幅等目標(biāo)。
為了保持足夠靈活性，避免過分限制創(chuàng)新性的轉(zhuǎn)型活動，目錄還可以包括其他符合轉(zhuǎn)型原則的活動，但應(yīng)該規(guī)定此類活動必須經(jīng)過第三方認(rèn)證。
轉(zhuǎn)型金融披露應(yīng)確保不出現(xiàn)“洗綠”
五 提問：轉(zhuǎn)型金融的披露與傳統(tǒng)的綠色金融披露有什么區(qū)別？
馬駿：在綠色金融領(lǐng)域，我們看到比較多的是綠色債券的披露。綠債的披露除了對發(fā)行主體的一些相關(guān)情況介紹之外，主要是披露資金用途和該項目所產(chǎn)生的環(huán)境效益，如減了多少碳或污染物。
對轉(zhuǎn)型金融來說，披露要求會更加復(fù)雜。其主要目的是要反映轉(zhuǎn)型金融所支持的主體和項目與碳中和目標(biāo)是一致的，確保不出現(xiàn)“洗綠”或“假轉(zhuǎn)型”的問題。
根據(jù)國內(nèi)外已有的經(jīng)驗，對獲得轉(zhuǎn)型融資的企業(yè)應(yīng)該要求其披露如下內(nèi)容：
第一，企業(yè)的短、中、長期轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略或行動計劃，其中包括技術(shù)路徑、籌資和投資計劃等；
第二，企業(yè)的長期轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和路徑應(yīng)該與碳中和的目標(biāo)相一致 (監(jiān)管部門可借鑒SBTi 的做法，進一步明確評價“一致性”的方法)；
第三，范圍1-2的企業(yè)碳排放歷史數(shù)據(jù)（有條件的可包括范圍3）、在未來轉(zhuǎn)型規(guī)劃下的碳排放水平和強度預(yù)測，以及測算碳排放和減碳效果的方法學(xué)；
第四，企業(yè)內(nèi)部如何監(jiān)督落實轉(zhuǎn)型計劃的治理機制和政策安排；
第五，各個階段轉(zhuǎn)型計劃和轉(zhuǎn)型效果的落實情況；
第六，從轉(zhuǎn)型金融籌得資金的使用情況；
第七，“無重大損害原則”的落實情況。
轉(zhuǎn)型金融工具有很大發(fā)展空間
六 提問：轉(zhuǎn)型金融的第三個要素是轉(zhuǎn)型金融工具，在這方面有什么具體思路？
馬駿：在綠色金融領(lǐng)域，已經(jīng)有了包括各類債券、股權(quán)、保險產(chǎn)品在內(nèi)的一個內(nèi)容比較豐富的工具箱。轉(zhuǎn)型金融由于剛剛起步，目前看到的主流產(chǎn)品主要是與可持續(xù)掛鉤的貸款和債券。這些產(chǎn)品將利率與企業(yè)的可持續(xù)業(yè)績（KPI）掛鉤，以期產(chǎn)生激勵綠色轉(zhuǎn)型的效果。比如，把貸款與債券的利率與企業(yè)減碳效果掛鉤，如果減碳效果超預(yù)期，銀行和債券投資人可以把利率減下來；如果效果差于預(yù)期，就需要提高利率或用其他方式對企業(yè)“罰款”。
目前的這些支持轉(zhuǎn)型的貸款和債券類工具還有很大的發(fā)展空間。但同時也應(yīng)該看到，作為轉(zhuǎn)型活動的不少高碳企業(yè)主體，往往是杠桿率較高、財務(wù)狀況不理想的企業(yè)；大量中小企業(yè)也需要轉(zhuǎn)型；也有不少轉(zhuǎn)型企業(yè)可能需要采用一些并不成熟的綠色低碳科技，而這些技術(shù)本身面臨風(fēng)險。
對這些企業(yè)，貸款和發(fā)債未必是首選的轉(zhuǎn)型融資工具。這些高杠桿企業(yè)、中小企業(yè)、需要嘗試新技術(shù)的企業(yè)往往更需要股權(quán)融資。因此，有必要發(fā)展重點（乃至專門）支持轉(zhuǎn)型活動的股權(quán)投資基金和并購基金、夾層基金，鼓勵更多的PE、VC投資機構(gòu)參與轉(zhuǎn)型金融活動，充分發(fā)揮股票市場支持轉(zhuǎn)型的作用。
此外，鑒于轉(zhuǎn)型活動涉及許多不確定性，有必要支持轉(zhuǎn)型的保險類產(chǎn)品來幫助企業(yè)規(guī)避轉(zhuǎn)型過程中面臨的技術(shù)、業(yè)務(wù)、市場風(fēng)險。政府背景的擔(dān)保基金可以積極開發(fā)支持轉(zhuǎn)型活動的擔(dān)保產(chǎn)品，為符合條件的轉(zhuǎn)型企業(yè)和轉(zhuǎn)型項目提供風(fēng)險分擔(dān)機制，以降低其融資成本。在投資組合層面，金融機構(gòu)也可以考慮開發(fā)以轉(zhuǎn)型資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS、REITS以及轉(zhuǎn)型股票和債券基金等產(chǎn)品。
支持轉(zhuǎn)型金融的政策措施尚少
七 提問：前面提到轉(zhuǎn)型金融框架的第四個要素是政策支持，為什么需要這些政策支持？
馬駿： 與綠色金融類似，轉(zhuǎn)型金融所支持的經(jīng)濟活動也有很明顯的正外部性，比如可以幫助高碳企業(yè)加速減碳，從而為國家、全球?qū)崿F(xiàn)碳中和目標(biāo)做出積極貢獻，以避免本世紀(jì)人類共同面臨的氣候危機。
從區(qū)域來看，支持高碳企業(yè)成功開展轉(zhuǎn)型，也可以幫助避免由于不轉(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)型失敗所造成的失業(yè)、不良資產(chǎn)等影響社會穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的問題。因此，政府有義務(wù)采取適當(dāng)?shù)恼呒?，來提升轉(zhuǎn)型活動的規(guī)模、速度和質(zhì)量。
八 提問：有哪些可以支持轉(zhuǎn)型金融的政策工具？
馬駿： 多年來，各國已經(jīng)出臺了許多支持綠色低碳轉(zhuǎn)型和綠色金融的政策措施。比如，在支持綠色金融的貨幣政策工具中，中國人民銀行已經(jīng)推出了碳減排支持工具，日本銀行已經(jīng)推出了支持氣候轉(zhuǎn)型的再貸款（Climate Response Financing Operations），歐央行和英格蘭銀行已經(jīng)在其資產(chǎn)購買計劃中納入了關(guān)于資產(chǎn)的氣候風(fēng)險評估因素，有些央行正在考慮將綠色低碳資產(chǎn)納入合格抵押品。
在支持綠色發(fā)展的財政政策工具中，許多國家和一些地方政府為綠色項目和綠色企業(yè)提供了補貼、擔(dān)保、貼息等支持措施，北歐和其他幾個國家實施了碳稅。歐洲、中國、韓國等約30個國家和地區(qū)已經(jīng)建立的碳交易機制為減碳活動提供了重要的激勵。此外，各國出臺的一系列支持清潔能源、綠色交通、綠色建筑和工業(yè)減碳的行業(yè)性政策也有力地支持了綠色低碳轉(zhuǎn)型。
由于轉(zhuǎn)型金融只是在近年剛剛啟動的一項創(chuàng)新，各國專門用于支持轉(zhuǎn)型金融的政策措施還很少，但完全可以借鑒已經(jīng)出臺的綠色金融支持政策來設(shè)計轉(zhuǎn)型金融支持政策。事實上，只要對轉(zhuǎn)型金融有了明確的界定標(biāo)準(zhǔn)和披露要求，立即可以把一些現(xiàn)有綠色金融支持政策的適用范圍擴大到轉(zhuǎn)型金融。
當(dāng)然，也需要根據(jù)轉(zhuǎn)型金融的一些新特點，研究和制定一些專門用于支持高碳企業(yè)向低碳轉(zhuǎn)型的政策。比如，政府有必要考慮建立專門支持某些高碳領(lǐng)域 (如煤電、鋼鐵、水泥) 轉(zhuǎn)型的基金，重點支持這些領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型示范項目和用于推動轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵技術(shù)。
納入公正轉(zhuǎn)型需循序漸進
九 提問：轉(zhuǎn)型金融框架的第五個要素是保證公正轉(zhuǎn)型，公正轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵是什么？
馬駿：近年來，許多國家都強調(diào)要在應(yīng)對氣候變化的過程中保證實現(xiàn)公正轉(zhuǎn)型，但目前還沒有一個全球公認(rèn)的對公正轉(zhuǎn)型的明確定義。一個比較普遍接受的含義是，在向低碳轉(zhuǎn)型的過程中，應(yīng)該關(guān)注和防范轉(zhuǎn)型活動可能帶來的對就業(yè)和對弱勢群體的負(fù)面影響，從而保證轉(zhuǎn)型活動的社會公正性。
比如，如果一個高碳行業(yè)或高碳企業(yè)的轉(zhuǎn)型活動導(dǎo)致了大量的失業(yè)和貧困問題的加劇，這就不是一個“公正”的轉(zhuǎn)型。當(dāng)然，也有各種機構(gòu)和意見領(lǐng)袖們提出，還應(yīng)該關(guān)心轉(zhuǎn)型活動對能源安全、物價（通脹）、收入分配、社區(qū)發(fā)展、土著部落、生態(tài)環(huán)境和生物多樣性的影響，并采取一系列措施來評估和緩解這些影響和問題。
十 提問：需要采取哪些措施來推動實現(xiàn)公正轉(zhuǎn)型？
馬駿：我的觀點是，由于對許多國家來說，轉(zhuǎn)型金融框架還在初步構(gòu)建的過程中，在其中納入公正轉(zhuǎn)型的要求也是一個循序漸進的過程。在沒有足夠?qū)嵅俳?jīng)驗的情況下，短期內(nèi)可以在轉(zhuǎn)型金融框架中設(shè)定比較有限的目標(biāo)，即納入一些可操作性較高的公正轉(zhuǎn)型的要素，其他更為復(fù)雜的要素可以在未來發(fā)展中逐步加以考慮。
比如，在第一版的轉(zhuǎn)型金融框架中，可以把公正轉(zhuǎn)型的焦點放在轉(zhuǎn)型活動對就業(yè)和能源安全的影響這兩個領(lǐng)域。簡單地說，可以在框架中提出若干原則，要求轉(zhuǎn)型金融支持的經(jīng)濟活動盡可能保證就業(yè)穩(wěn)定（針對各類轉(zhuǎn)型企業(yè)）和能源安全（針對轉(zhuǎn)型中的能源企業(yè)）。
具體的做法可以包括：要求轉(zhuǎn)型活動的主體（企業(yè)）在轉(zhuǎn)型計劃中包括對就業(yè)影響的評估和具體保障措施；如有要求員工在公司內(nèi)部轉(zhuǎn)崗的情況，應(yīng)制定轉(zhuǎn)崗和培訓(xùn)計劃；在不得不進行有限裁員的情況下，要有失業(yè)保險、提前退休補償和再就業(yè)培訓(xùn)等具體安排；對能源企業(yè)的轉(zhuǎn)型活動，應(yīng)該評估和規(guī)劃這些活動對能源供給的影響，避免出現(xiàn)大規(guī)模能源短缺和價格飆升；轉(zhuǎn)型企業(yè)應(yīng)該披露其轉(zhuǎn)型計劃對就業(yè)和能源安全的潛在影響，和在落實轉(zhuǎn)型計劃過程中產(chǎn)生的實際影響；金融機構(gòu)在設(shè)計轉(zhuǎn)型金融工具時可以考慮將企業(yè)的就業(yè)和能源安全表現(xiàn)作為與利率或其他利益分配方式掛鉤的KPI。
本文系21世紀(jì)經(jīng)濟報道對CF40成員、G20可持續(xù)金融工作組共同主席、中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會主任、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長馬駿的采訪。
