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全球或?qū)⒂瓉砉?yīng)短缺時(shí)代
時(shí)間：2021-11-09 作者：張濤
　　今年，在影響全球經(jīng)濟(jì)的諸多不利因素中，尤以商品價(jià)格持續(xù)上漲影響最大。

　　自年初工業(yè)金屬品價(jià)格上漲以來，漲價(jià)商品的范圍快速擴(kuò)大至基礎(chǔ)工業(yè)原料、能源、糧食等，并帶動(dòng)全球整體物價(jià)水平持續(xù)上升，多國的PPI、CPI等物價(jià)指數(shù)均觸及幾十年來的最高水平。國際貨幣基金組織在10月份的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，將發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興經(jīng)濟(jì)體2021年CPI預(yù)期漲幅上調(diào)至2.8%與5.5%，并警告稱“供應(yīng)鏈緊張、通脹加速以及糧食和燃料價(jià)格攀升等對經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成較大威脅”。

　　造成本輪商品價(jià)格上漲的原因既有短期因素，也有長期因素。

　　其中，短期因素會(huì)伴隨疫情平穩(wěn)而逐漸消退。例如，伴隨疫情干擾因素的消退，全球供應(yīng)鏈的產(chǎn)供運(yùn)銷體系會(huì)得以修復(fù)，從而一定程度上緩解供應(yīng)不暢的問題；再例如，疫情一旦平穩(wěn)，因疫情而實(shí)施的財(cái)政紓困措施會(huì)逐漸淡出，相應(yīng)居民從政府獲得的抗疫轉(zhuǎn)移收入將減少，從而能夠弱化一些消費(fèi)需求。

　　但是，從中長期而言，除疫情因素之外，還有很多制約因素令供給短缺的局面不會(huì)很快消失。因此，即便疫情過后，預(yù)計(jì)供需失衡的局面還將持續(xù)很長時(shí)間。

一、全球供應(yīng)價(jià)格彈性的下降

　　2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，主要經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)施了力度空前的經(jīng)濟(jì)刺激政策，雖然令全球經(jīng)濟(jì)沒有陷入“大蕭條”式的衰退，但全球金融危機(jī)沖擊的巨大，還是讓微觀經(jīng)濟(jì)主體資產(chǎn)負(fù)債表衰退的修復(fù)進(jìn)程十分緩慢。由此，其間各國經(jīng)濟(jì)面臨的共性問題之一就是總需求不足，美國前財(cái)長薩默斯甚至認(rèn)為需求不足已令全球經(jīng)濟(jì)陷入長期停滯。正是受到總需求不足的影響，與擴(kuò)張產(chǎn)能相比，化解產(chǎn)能過剩成為各國更優(yōu)先考慮的問題，但是該變化也為此后供給緊張埋下了隱患。

　　新冠疫情在全球的大流行，給各國造成了嚴(yán)重的公共衛(wèi)生危機(jī)，迫使各國采取了大范圍的限制人員聚集、流動(dòng)的非醫(yī)療措施。由此，全球供應(yīng)體系被阻斷，迄今全球航運(yùn)、海運(yùn)等運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)也未完全恢復(fù)。金融危機(jī)后產(chǎn)能擴(kuò)張的有限疊加疫情對供應(yīng)鏈的干擾，使得全球供給端的價(jià)格彈性被大幅削弱，價(jià)格機(jī)制平衡供需的功能出現(xiàn)衰退，即價(jià)格的上漲并不能撬動(dòng)供給的快速增加，那么在需求不減的條件下，商品價(jià)格的持續(xù)上漲就成為了必然。

二、全球產(chǎn)業(yè)布局的調(diào)整

　　保持經(jīng)濟(jì)增長的核心動(dòng)因是生產(chǎn)率的持續(xù)提升。2008年全球金融危機(jī)再次證明房地產(chǎn)、金融的過度繁榮雖能刺激一時(shí)的經(jīng)濟(jì)增速，但更會(huì)加重經(jīng)濟(jì)的脆弱性，令系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。因此，全球金融危機(jī)后，各國都重新回歸尋找提高生產(chǎn)率的新增長點(diǎn)。

　　然而，在新增長點(diǎn)確認(rèn)及趨勢確立之前，全球產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將持續(xù)處于深度調(diào)整之中。例如，美國擬將推行的大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃，德國的“工業(yè)制造4.0”等，這些變化均會(huì)影響到國際資本在全球的產(chǎn)業(yè)布局，而在投資前景明朗之前，跨境投資很難有新的起色。例如，全球的跨境外商直接投資流量于2016年達(dá)到2萬億美元之后，就轉(zhuǎn)入趨勢性下降，去年在疫情沖擊下，更是降至萬億美元以下，僅有8600億美元。

　　另外，國際稅收環(huán)境的變化也會(huì)對國際資本的全球產(chǎn)業(yè)布局產(chǎn)生持久影響。OECD最新公告顯示，目前占全球經(jīng)濟(jì)總量90%以上的140個(gè)國家已同意加入國際稅收改革新框架。此次稅改的核心內(nèi)容就是引入全球最低公司稅稅率，即確?？鐕驹谄浣?jīng)營的每個(gè)國家按照至少15%的稅率繳稅，并授予各國對利潤率超過10%的跨國公司征收稅率為20%及以上稅收的權(quán)力，預(yù)計(jì)2023年此稅改就將開始實(shí)施。國際稅收環(huán)境的變化，意味著跨境資本很難再通過“避稅天堂”來實(shí)施低成本的全球布局，那么跨國公司產(chǎn)業(yè)布局的無國界格局也將隨之改變，在新格局成型之前，產(chǎn)業(yè)布局的調(diào)整必將持續(xù)影響產(chǎn)能的擴(kuò)張。

三、勞動(dòng)力成本的上升

　　人口紅利的集中釋放是全球產(chǎn)能快速擴(kuò)張的重要因素。本世紀(jì)以來，全球15-64歲適齡勞動(dòng)力人口占比由62.6%持續(xù)上升，最高升至2014年的65.58%，之后開始趨勢性回落，2020年已降至65.19%，6年間累計(jì)下降了0.39%。其中，中國15-64歲適齡勞動(dòng)力人口占比于2010年轉(zhuǎn)入趨勢性下降，10年來累計(jì)降幅近6個(gè)百分點(diǎn)，隨后適齡勞動(dòng)力人口于2014年開始出現(xiàn)絕對規(guī)模趨勢性的凈減少，6年間已累計(jì)凈減少3805萬人；與此同時(shí)，德國、韓國等制造業(yè)國家和澳大利亞等能源國家的適齡勞動(dòng)力人口占比也呈現(xiàn)趨勢性下降。這些全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要國家適齡勞動(dòng)力人口占比的趨勢性下降，必將推升全球供應(yīng)鏈的勞動(dòng)力成本。

　　另外，針對收入分配差距的持續(xù)擴(kuò)大和疫情對就業(yè)結(jié)構(gòu)的巨大沖擊，越來越多國開始考慮提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)。例如，美國民主黨就提議將美國聯(lián)邦最低時(shí)薪由7.25美元提高至15美元，該提議雖然未能獲得美國國會(huì)批準(zhǔn)，但美國很多大企業(yè)紛紛開始上調(diào)雇員的薪酬水平，美國銀行將其最低時(shí)薪標(biāo)準(zhǔn)提高至21美元、亞馬遜將其最低時(shí)薪標(biāo)準(zhǔn)提高至18美元、沃爾瑪將其最低時(shí)薪標(biāo)準(zhǔn)提高至16.40美元。今年，很多歐盟國家也上調(diào)了最低工資標(biāo)準(zhǔn)，其中拉脫維亞上調(diào)了16.28%，調(diào)整幅度最大，而即便像德國、荷蘭最低工資標(biāo)準(zhǔn)本就高的國家也上調(diào)了3%左右。韓國作為亞洲工資水平最高的國家，也宣布明年會(huì)將最低月薪標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)5.1%。

四、低碳經(jīng)濟(jì)影響的顯化

　　伴隨對低碳經(jīng)濟(jì)、綠色發(fā)展共識范圍的擴(kuò)大，全球已有30多個(gè)經(jīng)濟(jì)體做出了碳中和承諾，明確了“零碳排放行動(dòng)計(jì)劃”，確立了“碳減排”目標(biāo)。例如，G7國家承諾2030年碳排放減半、2050年前實(shí)現(xiàn)碳中和；中國承諾2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

　　低碳經(jīng)濟(jì)作為人類社會(huì)突破“增長極限”實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要嘗試，目前還處于起步階段，距離“電氣時(shí)代”徹底退出歷史舞臺，還有很漫長的發(fā)展過程，期間一定會(huì)多次出現(xiàn)新舊模式的交替，加之碳減排只有全球采取一致行動(dòng)后，才能真正實(shí)現(xiàn)，否則更多表現(xiàn)為碳排放的轉(zhuǎn)移，因此低碳經(jīng)濟(jì)的影響將是異常復(fù)雜的。 

　　目前，全球范圍內(nèi)的最終產(chǎn)品碳消費(fèi)與其生產(chǎn)過程碳排放、碳足跡存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性失衡。最典型的體現(xiàn)就是，很多發(fā)達(dá)國家享受的最終產(chǎn)品碳消費(fèi)都高于其國域范圍內(nèi)的碳排放規(guī)模。與之對應(yīng)，很多商品貨物貿(mào)易順差國的最終產(chǎn)品碳消費(fèi)量則大幅低于自身碳排放規(guī)模，即商品貨物貿(mào)易順差國承載了很多發(fā)達(dá)國家最終消費(fèi)品生產(chǎn)過程中的碳排放。換而言之，發(fā)達(dá)國家通過國際資本的全球產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)了碳的“轉(zhuǎn)移排放”，將很多生產(chǎn)過程的碳排放轉(zhuǎn)移至其他國家。

　　低碳經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)和拓展必將對現(xiàn)有供應(yīng)體系產(chǎn)生重要影響。一方面，原有高碳排放的國家開始降低碳排總量，進(jìn)而會(huì)減少對發(fā)達(dá)國家的碳支持；另一方面，原有高碳排放國家在碳達(dá)峰之前，自身的碳消費(fèi)還會(huì)階段性上升，這兩方面的結(jié)構(gòu)性變化均會(huì)階段性限制現(xiàn)有產(chǎn)能在全球的釋放范圍。

　　另外，與低碳經(jīng)濟(jì)并行，ESG投資獲得越來越多的重視，由此帶來微觀經(jīng)濟(jì)主體的融資環(huán)境的變化。盡量爭取最好的ESG評級成為各微觀經(jīng)濟(jì)主體的利益訴求，對諸如石化能源類的投資產(chǎn)生不利影響，而即便是那些大型能源公司在提高產(chǎn)能的時(shí)候，也會(huì)審慎考慮自身在可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)方面的信譽(yù)。因低碳經(jīng)濟(jì)、綠色發(fā)展伴生而來的融資環(huán)境變化，對全球供應(yīng)體系產(chǎn)生巨大影響。

五、能源供給結(jié)構(gòu)的改變

　　在碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)前，能源供給結(jié)構(gòu)已經(jīng)率先發(fā)生變化，太陽能、風(fēng)能、水能等清潔能源的比重不斷提升。但是，在現(xiàn)有能源獲取技術(shù)條件的約束下，清潔能源受自然條件的影響很大，能源供給的穩(wěn)定性遠(yuǎn)不及煤炭、石油、天然氣等傳統(tǒng)的化石能源。穩(wěn)定性差的能源比重提升，可能造成整個(gè)能源供給體系脆弱性的上升。例如，近期歐洲、中國東北能源緊張的一個(gè)重要原因就是風(fēng)能的不足，并由此引發(fā)歐洲天然氣、中國燃煤的緊張。

　　另外，科技進(jìn)步持續(xù)改變著人類社會(huì)的能源耗用方式。伴隨手機(jī)、電腦、電動(dòng)車等普及率和更新率的快速提升，人類社會(huì)對電能的需求越來越多，但清潔能源的邊際不穩(wěn)定無疑會(huì)影響電力供應(yīng)體系的效率，進(jìn)而影響全球供應(yīng)體系的穩(wěn)定性和效率。

六、全球化機(jī)制的弱化

　　自上世紀(jì)70年代以來，全球曾經(jīng)歷過長達(dá)20多年高通脹的沖擊。1973年至1995年期間，全球通脹水平的平均漲幅近15%，到了上世紀(jì)80年代后期至90年代中期，全球已經(jīng)轉(zhuǎn)入惡性通脹，CPI漲幅一度接近40%。當(dāng)貿(mào)易全球化在全球范圍內(nèi)得到廣泛共識之后，此狀況才得以扭轉(zhuǎn)，時(shí)間點(diǎn)是在1995年前后。

　　1995年WTO開始運(yùn)作，標(biāo)志著貿(mào)易全球化規(guī)則在全球范圍內(nèi)推行，而2001年中國加入WTO，更是讓中國產(chǎn)能快速融入全球產(chǎn)業(yè)鏈和全球化的供應(yīng)體系，全球出口占GDP比重由1995年的20%持續(xù)提升至30%以上，全球經(jīng)濟(jì)被帶入高增長和低通脹并行的緩和期，1995年至2015年的20年間，全球通脹水平逐漸回落并穩(wěn)定在3%左右，全球經(jīng)濟(jì)則始終保持著3%-5%的平均增長態(tài)勢。

　　但在2016年前后，全球化共識出現(xiàn)破裂，標(biāo)志性事件就是“英國脫歐”，之后美國時(shí)任總統(tǒng)特朗普重拾單邊主義，挑起關(guān)稅戰(zhàn)。很多全球性的多邊議事機(jī)制因美國干擾而失效，削弱了全球化機(jī)制促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的內(nèi)生功能。而加征關(guān)稅或設(shè)置特殊貿(mào)易條件不僅會(huì)帶來貿(mào)易品價(jià)格上漲，更會(huì)惡化供需關(guān)系。

　　供需失衡是造成本輪商品價(jià)格持續(xù)上漲的根本原因。與前幾輪商品價(jià)格上漲不同，造成本輪商品價(jià)格上漲的短期因素更多集中在需求端，但長期因素更多集中在供給端。

　　鑒于上述六個(gè)方面的變化均不會(huì)因疫情消退而弱化，當(dāng)前凸顯出來的供需失衡局面有可能將長期持續(xù)，并給各國政府提出挑戰(zhàn)。例如，即便可以通過調(diào)整需求來平抑價(jià)格的短期漲勢，但由于供給短缺未能根本性扭轉(zhuǎn)，需求端的調(diào)整將更早影響到就業(yè)市場，令“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)上升；但若因顧忌就業(yè)，對價(jià)格上漲采取高容忍，低收入群體福利必將受損更大，社會(huì)壓力隨之而升。

　　綜上，本輪商品價(jià)格上漲再次讓全球陷入“兩難”，全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂瓉怼岸倘薄睍r(shí)代。


作者張濤系CF40青年論壇會(huì)員、供職于中國建設(shè)銀行金融市場部，本文為作者向中國金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。