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專題
對(duì)癥下藥應(yīng)對(duì)疫情沖擊／張斌　等

數(shù)字經(jīng)濟(jì)支持中小企業(yè)復(fù)蘇／黃益平

疫情攻堅(jiān)戰(zhàn)需在戰(zhàn)略層面因勢(shì)利導(dǎo)／劉曉春

疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈的影響／徐奇淵　等

新冠疫情對(duì)中國房地產(chǎn)行業(yè)的影響／鐘偉

德國銀行為什么“雨天少收傘”——德國銀企關(guān)系研究／《德國金融體系比較研究》課題組

通過債務(wù)置換化解民營(yíng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的思考／黃金老

貨幣政策
安全資產(chǎn)荒與利率之錨／彭文生

貨幣政策的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道及其異質(zhì)性測(cè)度／李伏安　等

金融監(jiān)管
如何有效地實(shí)施宏觀審慎政策／何東

宏觀經(jīng)濟(jì)
從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)看國際收支變化新格局／紀(jì)敏

理論探討
非線性資本流動(dòng)稅：中國資本流動(dòng)管理與金融危機(jī)防范機(jī)制／鞠建東　等




　　摘要：疫情給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來了一次性短期沖擊。政府已經(jīng)采取了有針對(duì)性的政策幫助企業(yè)復(fù)工，幫助最需要支持的小微企業(yè)和勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)，接下來仍需關(guān)注尚未充分暴露的損失和風(fēng)險(xiǎn)，包括短期內(nèi)的信貸塌方風(fēng)險(xiǎn)、地方政府收支缺口放大的次生傷害風(fēng)險(xiǎn)，以及疫情可能在國內(nèi)長(zhǎng)期持續(xù)、國外大面積傳播的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策具有精準(zhǔn)定向、暫時(shí)性、政策滯后時(shí)間短等特征，應(yīng)該發(fā)揮主導(dǎo)作用，需要盡快發(fā)行特別國債彌補(bǔ)政府收支缺口；貨幣政策中的總量政策工具不適合應(yīng)對(duì)疫情沖擊，其主要任務(wù)是確保市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，建議與時(shí)俱進(jìn)地調(diào)整房地產(chǎn)信貸相關(guān)政策。新冠肺炎疫情是一場(chǎng)危機(jī)，應(yīng)該反思危機(jī)背后的深層次矛盾，推進(jìn)社會(huì)公共管理和服務(wù)改革。政府的目標(biāo)和職能需要及時(shí)從發(fā)展型政府向服務(wù)型政府過渡，這依托于合理的問責(zé)機(jī)制和寬松的輿論環(huán)境。
　　關(guān)鍵詞：小微企業(yè)　財(cái)政政策　服務(wù)型政府　新冠疫情
　　注：中國金融四十人論壇（CF40） 2019 年第四季度宏觀政策報(bào)告，報(bào)告經(jīng)CF40 組織專家進(jìn)行討論和評(píng)審。執(zhí)筆人為CF40 高級(jí)研究員張斌、CF40 項(xiàng)目研究員朱鶴、CF40 青年研究員張佳佳、鐘益。
　　
　　摘要：此次疫情沖擊下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)與宏觀經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了穩(wěn)定器的作用。以餐飲業(yè)為例，疫情對(duì)線上、線下業(yè)務(wù)都造成了嚴(yán)重的負(fù)面沖擊，但如果沒有線上業(yè)務(wù)，餐飲業(yè)的跌幅將會(huì)更大。專家認(rèn)為，目前勞動(dòng)就業(yè)、金融穩(wěn)定這兩個(gè)指標(biāo)正在急劇惡化，疫情沖擊直接引發(fā)了中小企業(yè)的生存危機(jī)，形成了系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。政府應(yīng)該竭力避免在中小企業(yè)倒閉、失業(yè)率上升與金融不良資產(chǎn)增加之間形成惡性循環(huán)，關(guān)鍵在于阻止大面積的中小企業(yè)現(xiàn)金流斷裂。防止現(xiàn)金流斷裂有三個(gè)方向，一是增加業(yè)務(wù)收入，二是減少經(jīng)營(yíng)成本，三是獲得外部融資，排序越往后越緊迫。其中，增加業(yè)務(wù)收入最主要的手段是盡快控制疫情，讓經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回歸正常；更加迫切的是要通過各種途徑降低中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，短期看降費(fèi)比減稅更加重要；解決現(xiàn)金流問題最重要的手段是利用金融工具，中央銀行與監(jiān)管部門的支持政策應(yīng)該向網(wǎng)絡(luò)銀行或者城市商業(yè)銀行傾斜。
　　關(guān)鍵詞：數(shù)字經(jīng)濟(jì)　中小企業(yè)　新冠疫情
　　注：作者黃益平系北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心主任。本文為中國金融四十人論壇（CF40）“戰(zhàn)疫”系列要報(bào)的部分成果。

劉曉春

　　摘要：疫情給經(jīng)濟(jì)帶來了史無前例的影響。結(jié)合疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的特點(diǎn)以及疫情自身的臨時(shí)性，在應(yīng)對(duì)疫情時(shí)，需要從戰(zhàn)略角度因勢(shì)利導(dǎo)，有針對(duì)性地借力發(fā)力。第一，疫情對(duì)人們的生活和工作方式，以及原有的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈帶來巨大改變，這本身有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，因此服務(wù)于疫情的政策刺激需符合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)。第二，中小企業(yè)面臨的是不能經(jīng)營(yíng)的生存困難問題，應(yīng)該采取各類財(cái)政政策給予中小企業(yè)以一次性的補(bǔ)助。第三，政府對(duì)企業(yè)的救助是臨時(shí)性措施，避免對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行政要求，充分發(fā)揮銀行等金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)資源配置中的決定性作用。第四，加大對(duì)在此次疫情中凸顯的新興科技、醫(yī)療健康等行業(yè)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用投入。第五，堅(jiān)持推動(dòng)“一帶一路”倡議的實(shí)施，支持企業(yè)“走出去”積極參與國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)。第六，加快建設(shè)上海國際金融中心成為“一帶一路”建設(shè)投融資中心，在新的國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、全球供應(yīng)鏈調(diào)整中占得先機(jī)。第七，高度關(guān)注其他國家疫情發(fā)展，提前制定疫情再傳入的應(yīng)對(duì)預(yù)案。
　　關(guān)鍵詞：中小企業(yè)　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)　供應(yīng)鏈　新冠疫情
　　注：作者劉曉春系上海新金融研究院副院長(zhǎng)。本文為中國金融四十人論壇（CF40）“戰(zhàn)疫”系列要報(bào)的部分成果。


　　摘要：疫情沖擊下，武漢三大支柱產(chǎn)業(yè)可能帶來蝴蝶效應(yīng)。相對(duì)于集成程度較低的醫(yī)療制造業(yè)，以及進(jìn)口替代為主的光電子產(chǎn)業(yè)，武漢汽車工業(yè)在全球供應(yīng)鏈中的地位更為關(guān)鍵。
　　目前，疫情全球供應(yīng)鏈的影響已進(jìn)入第二階段，即中國出口的中間產(chǎn)品無法交貨，導(dǎo)致其他國家生產(chǎn)過程出現(xiàn)中斷。若疫情持續(xù)發(fā)酵，全球供應(yīng)鏈的沖擊將沿兩條主線展開：一條主線是，對(duì)我國中間品依賴度普遍較高的新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家的供應(yīng)鏈危機(jī)，但對(duì)應(yīng)的產(chǎn)業(yè)集成度較低，破壞相對(duì)有限。另一條主線是，供應(yīng)鏈沖擊在歐美日之間擴(kuò)散、放大，一些集成度較高的供應(yīng)鏈將遭到破壞，全球經(jīng)濟(jì)將陷入灰犀牛式的沖擊。
　　盡管概率較小，但如果悲觀情形發(fā)生，中國目前在全球供應(yīng)鏈中的地位也將受到?jīng)_擊。此次疫情之后，跨國公司有可能紛紛開始重新審視其全球供應(yīng)鏈戰(zhàn)略。在全球貿(mào)易保護(hù)主義盛行以及本次疫情沖擊之下，全球供應(yīng)鏈戰(zhàn)略將走上多元化布局的道路，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這些都需要引起我國的高度重視。
　　關(guān)鍵詞：全球供應(yīng)鏈　全球經(jīng)濟(jì)　新冠疫情
　　注：作者徐奇淵系CF40 研究部主任，其他作者包括楊悅珉、祝修業(yè)，系CF40 青年研究員。本文為中國金融四十人論壇（CF40）“戰(zhàn)疫”系列要報(bào)的部分成果。

　　摘要：新冠疫情可能成為深刻改變中國乃至全球經(jīng)濟(jì)短期和中長(zhǎng)期運(yùn)行的不確定性因素，不能將其簡(jiǎn)單看成是一場(chǎng)外部事件沖擊。本文首先比較了新冠疫情和非典疫情對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)行業(yè)的影響，兩者之間存在六點(diǎn)差異：新冠疫情的影響范圍更廣，當(dāng)下中國的經(jīng)濟(jì)體量更大，城市化率更高，人口流動(dòng)的速度和規(guī)模更大，經(jīng)濟(jì)處在下行周期，房地產(chǎn)領(lǐng)域政策已發(fā)生變化。因此，不能簡(jiǎn)單將新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響與非典疫情相比較。本次疫情是一次真實(shí)的中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的短暫脫鉤，會(huì)帶來對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈、全球貿(mào)易鏈的重新思考。這樣的思考一定會(huì)帶來產(chǎn)業(yè)遷徙，既包括跨境的產(chǎn)業(yè)遷徙，也包括中國境內(nèi)企業(yè)、資本和人員的遷徙，更多的資本、企業(yè)和產(chǎn)能將向政府治理能力相對(duì)較強(qiáng)的區(qū)域集中。
　　房地產(chǎn)行業(yè)有兩點(diǎn)特征：一是其為不可貿(mào)易品，需求都是本地化的；二是房地產(chǎn)需求可以被推遲，但不會(huì)消失。這決定了新冠疫情對(duì)房地產(chǎn)的影響可能跟其他領(lǐng)域不一樣?？梢园岩咔閷?duì)房地產(chǎn)的影響概括為以下八點(diǎn)：第一，房地產(chǎn)政策不會(huì)出現(xiàn)重大調(diào)整；第二，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求仍在，只是被延遲；第三，老舊小區(qū)改造可能成為值得關(guān)注的領(lǐng)域；第四，涉房企業(yè)可能會(huì)有治理和管理方式上的改變；第五，房地產(chǎn)企業(yè)必須重新考慮持有型物業(yè)推出REITs的必要性；第六，綠色住宅、中低密度住宅、第二居所概念會(huì)有所提升；第七，政策對(duì)改善型需求的限制可能放松；第八，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)布局可能進(jìn)一步向東南沿海遷徙。
　　關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè)　新冠疫情　產(chǎn)業(yè)遷徙
　　注：作者鐘偉系北京師范大學(xué)金融研究中心主任。


　　摘要：德國長(zhǎng)期以來維持著較為良好的銀企關(guān)系，“雨天少收傘”是德國銀企關(guān)系富有韌性，能夠經(jīng)受住重大沖擊的壓力測(cè)試的形象表達(dá)。本文從四個(gè)方面對(duì)德國銀行“雨天少收傘”的典型性事實(shí)進(jìn)行了總結(jié)。德國富有韌性的銀企關(guān)系，與中國形成了一定程度的反差。當(dāng)前中國銀行業(yè)抽貸斷貸壓貸問題比較突出，企業(yè)抱怨較多，使銀企關(guān)系惡化。以當(dāng)前中國面臨的問題為導(dǎo)向，本文從銀行供給端、企業(yè)需求端和制度環(huán)境三個(gè)方面分析了德國銀行“雨天少收傘”的原因。借鑒德國相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，有助于改善中國銀企關(guān)系，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。本文就此得出了四個(gè)方面的啟示：一是借鑒管家銀行經(jīng)驗(yàn)，探索建立有中國特色的核心銀行制度；二是內(nèi)源融資是企業(yè)發(fā)展的根本，構(gòu)建非金融企業(yè)債務(wù)約束機(jī)制勢(shì)在必行；三是參考“三支柱銀行體系”，保持金融機(jī)構(gòu)多樣性和差異化，有助于促進(jìn)非利潤(rùn)最大化導(dǎo)向與提高金融質(zhì)效相統(tǒng)一；四是優(yōu)化信貸期限結(jié)構(gòu)，完善銀行長(zhǎng)期再融資機(jī)制，培育中國式債務(wù)型耐心資本。
　　關(guān)鍵詞：銀企關(guān)系　管家銀行　內(nèi)源融資　三支柱銀行體系德國
　　注：本文為中國金融四十人論壇（CF40） 課題“德國金融體系比較研究”的部分成果，執(zhí)筆人：成暉、朱鴻鳴。


　　摘要：本文在借鑒國內(nèi)外債務(wù)問題處置經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出了通過債務(wù)置換方式化解民營(yíng)企業(yè)階段性債務(wù)問題的可行方案。通過債務(wù)置換方式化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要政府作為第一推動(dòng)力，通過發(fā)行債券、購買企業(yè)有效資產(chǎn)的方式，聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)和民營(yíng)企業(yè)，將民營(yíng)企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)轉(zhuǎn)換為對(duì)金融機(jī)構(gòu)定向發(fā)行的特殊債券。相比現(xiàn)行資產(chǎn)處置方式，債務(wù)置換方案實(shí)現(xiàn)了?？顚Ｓ茫纬闪速Y金閉環(huán)，有效解決了債務(wù)處置過程中的資金難題。但同時(shí)也要從三個(gè)方面做好政府出資方的風(fēng)險(xiǎn)防控：一是發(fā)揮政府對(duì)資產(chǎn)的盤活能力，設(shè)立資產(chǎn)回購和處置機(jī)制；二是撬動(dòng)市場(chǎng)化資金參與；三是爭(zhēng)取中央和省級(jí)政府補(bǔ)貼和優(yōu)惠政策。
　　關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè)　債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)　債務(wù)置換
　　注：作者黃金老系蘇寧銀行董事長(zhǎng)兼蘇寧金融研究院院長(zhǎng)。


　　摘要：本文從資產(chǎn)配置視角解釋利率，認(rèn)為無風(fēng)險(xiǎn)利率趨勢(shì)性下降是因?yàn)榘踩Y產(chǎn)供不應(yīng)求，存在安全資產(chǎn)荒。發(fā)達(dá)國家是安全資產(chǎn)的主要生產(chǎn)者，而新興市場(chǎng)國家是安全資產(chǎn)的主要需求者。由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于新興市場(chǎng)國家，在安全資產(chǎn)需求相對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模比例穩(wěn)定的前提下，增長(zhǎng)差必然導(dǎo)致全球安全資產(chǎn)供不應(yīng)求。其背后的原因是主要經(jīng)濟(jì)體人口老齡化、技術(shù)進(jìn)步和公共部門占用安全資產(chǎn)，此外還受到短期不確定性的沖擊。安全資產(chǎn)荒不僅會(huì)導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)利率下降，還會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，影響全球經(jīng)濟(jì)。應(yīng)對(duì)安全資產(chǎn)荒，遏制低利率，避免陷入負(fù)利率陷阱，需做好三點(diǎn)：一是財(cái)政擴(kuò)張，同時(shí)增加國債供給以緩解安全資產(chǎn)荒；二是在全球范圍內(nèi)開始探討財(cái)政政策新機(jī)制，建議設(shè)立類似貨幣政策的政策咨詢和決策機(jī)制，財(cái)政和央行協(xié)調(diào)政策操作；三是反思央行擴(kuò)表方式，央行應(yīng)增持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而不是國債等安全資產(chǎn)。
　　關(guān)鍵詞：安全資產(chǎn)荒　低利率　貨幣政策　財(cái)政政策
　　注：作者彭文生系光大集團(tuán)研究院副院長(zhǎng)、光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。


　　摘要：2008 年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，貨幣政策的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)，既有研究認(rèn)為貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有顯著影響，但對(duì)不同銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響程度是否存在差異，還沒有文獻(xiàn)進(jìn)行探討。本文基于2010—2017 年60 家商業(yè)銀行的平衡面板數(shù)據(jù)，采用交互固定效應(yīng)模型測(cè)算出貨幣政策的變動(dòng)對(duì)單個(gè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的異質(zhì)性影響。研究結(jié)果顯示，寬松（緊縮） 的貨幣政策導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)增加（減少）。除了外資銀行之外，價(jià)格型貨幣政策代理變量對(duì)國有大型商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響程度最強(qiáng)，對(duì)全國性股份制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響程度次之，對(duì)區(qū)域性商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響程度相對(duì)最??；相比之下，數(shù)量型貨幣政策代理變量對(duì)區(qū)域性商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響程度最大，對(duì)全國性股份制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響程度次之，對(duì)國有大型商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響程度相對(duì)最小。
　　關(guān)鍵詞：貨幣政策　銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)　銀行異質(zhì)性　交互固定效應(yīng)模型
　　注：作者李伏安系渤海銀行股份有限公司董事長(zhǎng)，其他作者包括張嘉明、王鑫杰。張嘉明系渤海銀行股份有限公司博士后工作站、南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士后流動(dòng)站博士后，王鑫杰系渤海銀行股份有限公司戰(zhàn)略發(fā)展與投資管理辦公室副主任。


　　摘要：本文基于國際貨幣基金組織關(guān)于宏觀審慎政策的研究和對(duì)國際經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，介紹有效宏觀審慎政策框架的基本要素。有效宏觀審慎政策框架必須以一個(gè)良好的制度與機(jī)構(gòu)安排為基礎(chǔ)。當(dāng)政策行動(dòng)的收益有待確定而成本往往立刻顯現(xiàn)時(shí)，決策者可能會(huì)有無所作為或不及時(shí)行動(dòng)的偏差。應(yīng)該設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)安排，來克服這些偏差，強(qiáng)化采取行動(dòng)的意愿和能力。有效宏觀審慎政策也需要細(xì)化專門的政策程序。該政策程序應(yīng)涵蓋以下幾個(gè)關(guān)鍵步驟：評(píng)估系統(tǒng)脆弱性、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估采取政策行動(dòng)、校準(zhǔn)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的政策響應(yīng)、評(píng)估政策有效性以及與公眾進(jìn)行有效的政策行動(dòng)的解釋與溝通。
　　關(guān)鍵詞：宏觀審慎政策　金融體系脆弱性　政策設(shè)計(jì)
　　注：作者系國際貨幣基金組織貨幣與資本市場(chǎng)部副主任。本文只代表個(gè)人觀點(diǎn)，特別借鑒了IMF (2014)、IMF-FSB-BIS (2016)以及Adrian、He、Liang 和Natalucci (2019)。


　　摘要：本文梳理了部分高收入經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型過程中的國際收支變化，認(rèn)為近一時(shí)期以來，我國國際收支順差收斂，甚至經(jīng)常賬戶一度逆差，反映了人均收入水平上升到一定階段后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的客觀變化。經(jīng)常賬戶和非儲(chǔ)備資本金融賬戶的窄幅“雙順差”或“順逆互補(bǔ)”，將是今后國際收支格局的新常態(tài)。對(duì)此，一方面需理性看待，另一方面，無論是外部環(huán)境巨變，還是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中要素成本上升和需求結(jié)構(gòu)變化，都對(duì)加快高質(zhì)量發(fā)展提出了更為迫切的要求，也是實(shí)現(xiàn)國際收支順差量的合理增長(zhǎng)和質(zhì)的穩(wěn)步提升的關(guān)鍵。
　　關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型　國際收支
　　注：作者紀(jì)敏系中國人民銀行參事室主任。作者感謝對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)博士研究生李沅的助研工作。


　　摘要：資本市場(chǎng)開放與金融危機(jī)防范是中國國際金融體制改革面臨的核心兩難問題。本文通過理論上的突破，創(chuàng)新性地提出“非線性（累進(jìn)） 資本流動(dòng)稅”，試圖解決這一兩難問題，從而為中國的國際金融體制改革奠定理論基礎(chǔ)，并提供可以操作的路徑與方案。我們通過兩部門開放模型發(fā)現(xiàn)，當(dāng)本國居民對(duì)外借款需要用本國的實(shí)際產(chǎn)出作為抵押時(shí)，其匯率和資本流動(dòng)水平存在正常或危機(jī)的多重均衡，從而建立第四代的金融危機(jī)模型。我們進(jìn)一步提出，對(duì)資本外流加征非線性資本稅，即邊際稅率隨資本流出量的增大而增加，可以解決多重均衡的問題，避免金融危機(jī)。本文還討論了該非線性資本稅在微觀層面的具體實(shí)現(xiàn)機(jī)制，提出了相應(yīng)的政策建議。
　　關(guān)鍵詞：資本賬戶開放　資本流動(dòng)管理　金融危機(jī)　非線性資本流動(dòng)稅
　　注：作者鞠建東系清華大學(xué)五道口金融學(xué)院教授，其他作者包括施康、魏尚進(jìn)、黎莉、聶光宇。施康系香港中文大學(xué)經(jīng)濟(jì)系副教授，魏尚進(jìn)系美國哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院教授，黎莉系上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院助理教授，聶光宇系上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院副教授。本文的英文版發(fā)表在Chinaand World Economy, 2019, Vol 27, No 4: 1-28。