2019年第1期（總第39期）
時(shí)間：2019-03-27
“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析與政策展望”專題
建立信用擴(kuò)張新機(jī)制——2018年第四季度宏觀政策報(bào)告/張斌 張佳佳
消費(fèi)降級(jí)為哪般？/高善文
我國經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)/伍戈等
中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)偏差：基于2008年到2018 年55家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)值的歷史分析/徐奇淵
人口“通縮”時(shí)代的經(jīng)濟(jì)含義/花長春
國際金融
加強(qiáng)軟聯(lián)通、共建軟環(huán)境建立“一帶一路”投融資新體系/肖鋼
新金融
數(shù)字金融的普惠機(jī)制及可持續(xù)發(fā)展/CF40 數(shù)字普惠金融研究課題組
建立信用擴(kuò)張新機(jī)制——2018年第四季度宏觀政策報(bào)告
張斌 張佳佳
摘要：從2018 年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，我國經(jīng)濟(jì)景氣程度處于下行通道。就業(yè)景氣度下降，房地產(chǎn)和汽車兩大周期性行業(yè)銷售增速趨緩，固定資產(chǎn)投資增速放緩，基建投資為主要拖累，出口增速顯著回落。鑒于全球經(jīng)濟(jì)放緩、國內(nèi)總需求難有起色，經(jīng)濟(jì)面臨破位下行風(fēng)險(xiǎn)，未來幾個(gè)季度PPI 低位運(yùn)行甚至轉(zhuǎn)負(fù)，GDP 通脹因子有望降低至1% 甚至更低水平。從信用表現(xiàn)看，銀行表外業(yè)務(wù)的融資增長大幅下降，新增信貸配置從企業(yè)部門大幅轉(zhuǎn)移到政府和住戶部門，信用增量出現(xiàn)2014 年以來的再次負(fù)增長。報(bào)告指出，中國自2012 年以來的信用擴(kuò)張總量不過度，結(jié)構(gòu)性問題突出。信用擴(kuò)張機(jī)制亟須破舊立新，需要財(cái)政開前門、金融補(bǔ)短板和房地產(chǎn)的供給側(cè)改革。
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì) 總需求 信用擴(kuò)張機(jī)制
注：作者張斌系中國金融四十人論壇高級(jí)研究員，張佳佳系中國金融四十人論壇研究助理。本文為中國金融四十人論壇（CF40） 2018 年第四季度宏觀政策報(bào)告，報(bào)告經(jīng)CF40 組織專家進(jìn)行討論和評(píng)審。
消費(fèi)降級(jí)為哪般？
高善文
摘要：本文首先描述2016 年下半年以來收入和消費(fèi)增長數(shù)據(jù)中出現(xiàn)的異常背離；接下來以房地產(chǎn)的橫斷面數(shù)據(jù)和汽車的時(shí)序數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，探討基于這些因素解釋的可靠性；最后以基于實(shí)物和金融交易的住戶部門資金流量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，試圖指出，2017—2018 年貨幣和理財(cái)增速的異常下降，也許是消費(fèi)減速背后最主要的原因。
關(guān)鍵詞：消費(fèi)降級(jí) 房地產(chǎn) 貨幣和理財(cái)增速
注：作者高善文系安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。
我國經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)
伍戈等
摘要：預(yù)計(jì)2019 年我國經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)走低，在下半年企穩(wěn)。雖然2019 年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，但政策已轉(zhuǎn)向積極，如果加大政策力度，經(jīng)濟(jì)有望下半年回暖。針對(duì)2019 年中國經(jīng)濟(jì)的四大潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)投資失速風(fēng)險(xiǎn)、地方債風(fēng)險(xiǎn)、資本市場風(fēng)險(xiǎn)，我們提出了針對(duì)性的建議來解決短期問題，為了避免重回大水漫灌的老路，長期來看更需要配合著眼于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的長期政策，從根本上解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中存在的問題。
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì) 風(fēng)險(xiǎn)
注：作者伍戈系長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，劉麗娜系銀保監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部資管一處處長，欒楠任職于財(cái)政部國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系司，亢悅系華融證券宏觀研究員。本文系中國金融四十人論壇（CF40） 課題研究成果。
中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)偏差：基于2008年到2018 年55家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)值的歷史分析
徐奇淵
摘要：經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)是對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的觀察，而觀察預(yù)測(cè)，則是對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察的一種觀察。觀察經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，不但有助于我們理解預(yù)測(cè)者的預(yù)測(cè)行為模式，而且也有助于我們基于預(yù)測(cè)本身，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析。筆者對(duì)2008 年至2019年間，55 家機(jī)構(gòu)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增速給出的年度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)進(jìn)行了回顧，發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)行為存在以下特點(diǎn)：其一，在經(jīng)濟(jì)上行期，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)均值傾向于低估，下行期傾向于高估，預(yù)測(cè)均值呈現(xiàn)逆周期的特點(diǎn)。其二，預(yù)測(cè)偏差的這種逆周期特點(diǎn)，與可能導(dǎo)致這種偏差的內(nèi)生性力量方向相反，所以從預(yù)測(cè)者本身的角度來進(jìn)行反思恐怕是重要的角度。其三，預(yù)測(cè)偏差、預(yù)測(cè)分歧都在逐年減少。但是，這并不意味著實(shí)際增速的預(yù)測(cè)就有很強(qiáng)的意義，結(jié)論甚至是恰恰相反。筆者將指出，從很多角度來看，在實(shí)際增速相當(dāng)穩(wěn)定的情況下，名義GDP 增速的預(yù)測(cè)可能更具分析意義。
關(guān)鍵詞：中國經(jīng)濟(jì) 預(yù)測(cè) GDP增速 名義GDP 增速
注：作者徐奇淵系中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員。感謝張子旭同學(xué)幫助收集、整理數(shù)據(jù)。
人口“通縮”時(shí)代的經(jīng)濟(jì)含義
花長春
摘要：本文主要探討中國人口周期和趨勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。當(dāng)前新生兒人口急劇下降或開啟一個(gè)人口“通縮”新時(shí)代的大序幕。我國人口拐點(diǎn)或?qū)⑻崆皟赡暧?028 年到來，考慮到TFR 受人口周期影響有進(jìn)一步下降的可能，實(shí)際上可能更早。中國人口周期和趨勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)至少有四個(gè)方面的影響：第一，人口快速老齡化，人口紅利將趨于消失，這將影響我國經(jīng)濟(jì)潛在增長率。第二，投資需求有下行壓力，尤其是房地產(chǎn)投資需求。第三，人口老齡化將對(duì)資金的需求和供給產(chǎn)生負(fù)面影響，投資需求的下降要比儲(chǔ)蓄率下降更為明顯，利率中樞在人口拐點(diǎn)發(fā)生后總體處于下降趨勢(shì)。第四，我國社會(huì)養(yǎng)老負(fù)擔(dān)將會(huì)明顯加劇。
關(guān)鍵詞：人口通縮 經(jīng)濟(jì) 影響
注：作者花長春系國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，本文在計(jì)算和成文過程中得到韓旭博士的大量協(xié)助，在此表示感謝。
加強(qiáng)軟聯(lián)通、共建軟環(huán)境建立“一帶一路”投融資新體系
肖鋼
摘要：“一帶一路”建設(shè)五年來，國內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)和專家學(xué)者的研究成果不斷涌現(xiàn)，但涉及投融資體系設(shè)計(jì)和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)方面的研究，還存在空白。本文認(rèn)真回顧和總結(jié)了五年來“一帶一路”投融資的情況與特點(diǎn)，全面分析制約投融資發(fā)展的原因，提出構(gòu)建利益風(fēng)險(xiǎn)共享、資金主體多元、體系運(yùn)行高效、多邊溝通有序的投融資新體系，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，必須加強(qiáng)軟聯(lián)通，共建軟環(huán)境，增強(qiáng)軟實(shí)力。為此，提出了一系列政策建議。
關(guān)鍵詞：一帶一路 投融資 體系 建設(shè)
注：作者肖鋼系全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員。本文為中國金融四十人論壇（CF40）“‘一帶一路’投融資新體系”課題成果的簡版，課題經(jīng)中國金融四十人論壇組織專家進(jìn)行討論和評(píng)審。
數(shù)字金融的普惠機(jī)制及可持續(xù)發(fā)展
CF40 數(shù)字普惠金融研究課題組
摘要：數(shù)字技術(shù)是解決信息不對(duì)稱的技術(shù)，是核心金融科技。數(shù)字技術(shù)在提升金融普惠性的同時(shí)，也存在著風(fēng)險(xiǎn)、成本及能力邊界。從我國數(shù)字金融實(shí)踐看，既有大量成功經(jīng)驗(yàn)，也不乏一些“成長中的煩惱”。本文以我國數(shù)字金融實(shí)踐為基礎(chǔ)，結(jié)合國際上金融領(lǐng)域動(dòng)態(tài)演變的技術(shù)應(yīng)用趨勢(shì)，側(cè)重于從如何提升金融普惠邊界以及有效防控風(fēng)險(xiǎn)角度，對(duì)數(shù)字金融的普惠機(jī)制、風(fēng)控有效性展開研究，并對(duì)推動(dòng)數(shù)字普惠金融可持續(xù)發(fā)展提出相關(guān)建議。
關(guān)鍵詞：數(shù)字技術(shù) 數(shù)字普惠金融 可持續(xù)發(fā)展
注：本文為中國金融四十人論壇（CF40）“中國數(shù)字普惠金融發(fā)展研究”課題成果的簡版，課題經(jīng)中國金融四十人論壇組織專家進(jìn)行討論和評(píng)審。課題主持人為紀(jì)志宏，課題組成員包括紀(jì)敏、莫秀根等。本文不代表所在機(jī)構(gòu)意見，特此說明。
